比特幣價格持續上漲 ，但加密市場不容樂觀

　　截至 2 月 17 日的一周，數字資產產品流入創紀錄的 24.5 億美元，加上比特幣價格上漲，導致該行業管理的資產恢復到 2023 年 12 月的水平，達到 671 億美元。 根據 CoinShares 2 月 19 日的博客文章，大部分投資是通過比特幣現貨交易所交易基金 (ETF) 在美國進行的。然而，一些數據表明，比特幣 ETF 的流入並非由新進入者推動，這遠非新進入者所能推動的行情。事實上加密市場沒有之前想象的那麼樂觀。

　　鑒於 ETF 的成功推出，我們必須考慮 2 月 19 日之前 21.8% 的價格漲幅是否符合投資者的預期。 盡管取得瞭這一成就，比特幣的價格仍比 69.000 美元的歷史高點低近 25%，之前實體宣佈斥資 10 億美元收購比特幣的實例引起瞭更強烈的價格反應。 因此，正如 BitMEX 研究數據顯示的那樣，人們預計 ETF 自 1 月 11 日推出以來 49.3 億美元的凈流入會產生更大的影響。

　　比特幣在散戶投資者缺席的情況下顯示出強勁走勢

　　盡管無法確定每個市場參與者如何評估其頭寸或拋售壓力背後的理由是什麼，但比特幣的有限表現有幾種可能的解釋。 但有一點是肯定的：如果近 50 億美元的凈流入都流入比特幣現貨 ETF ，那麼同樣規模的資金就會被之前的持有者賣出。 一些分析師和投資者將每日發行量與可用交易供應量混為一談，但它們不一定是一致的。

　　目前，比特幣網絡每天發行 900 BTC 作為礦工激勵，相當於每周約 3.28 億美元。 相比之下，比特幣的每日調整量超過 100 億美元，因此最終為補貼而鑄造的比特幣在定價方面並不具有代表性，因為最大 2100 萬供應量中的 93% 以上已經在流通。 簡而言之，礦工不太可能是現貨 ETF 推出後比特幣上漲空間有限的罪魁禍首。

　　特斯拉於 2023 年 2 月 8 日宣佈持有 15 億美元的比特幣頭寸，隨後 14 天內上漲瞭 48%。 奇怪的是，起點 38.870 美元僅比 30 天前的歷史高點低 7.5%，這意味著即使市場以某種方式預期瞭這一走勢，該事件本身也將比特幣的價格推向瞭更高的水平。 這進一步表明，就價格行為而言，在美國推出現貨 ETF 的影響力有多麼小。

　　現貨比特幣 ETF 的好處是激勵瞭之前持有者的資金轉移

　　對於比特幣持有者來說，將頭寸轉移到現貨 ETF 有很多優勢。 從這個意義上說，部分資金流入可能被出售同等頭寸的投資者所抵消。 原因包括稅收效率(因為股票市場的收益/損失可以通過 ETF 工具抵消)、更簡單的財務報告、更容易的遺產規劃以及更低的托管風險。 當然，一些投資者重視通過自己的錢包進行直接投資的好處，但對許多人來說，情況並非如此。

　　此外，不斷增長的 CME 比特幣期貨未平倉合約暗示，部分現貨 ETF 流入可能與同等的空頭(賣出)頭寸相匹配。 套利櫃臺從固定月份合約與常規現貨價格之間的價差(通常稱為溢價或基差)中獲利。 “現金套利”交易包括買入現貨頭寸並以溢價賣出期貨合約。

　　CME 比特幣期貨未平倉合約，等價於 BTC。

　　因此，截至 2 月 19 日的 14 天內，CME 增加的 26.500 BTC 未平倉合約中的一部分(按當前價格計算超過 13 億美元)可能與現貨 ETF 流入相關，盡管被期貨空頭頭寸抵消。

　　無論如何，無法從現貨比特幣 ETF 數據中描繪出看跌的景象，而且資金流入持續的時間越長，供應沖擊推動比特幣突破 60.000 美元的可能性就越大。