比特幣第四次減半後的生存之道

比特幣第四次減半會不會迎來新的黃金十年？第4次減半疊加ETF有什麼作用呢？如何在第四次減半生存下來呢？前 3 次減半的經驗，給 2024 年的前 3 個月帶來的是鋪天蓋地的看漲情緒，機構作為主力，高凈值散戶源源不斷，比特幣價格也創造瞭新高。然而，臨近減半之際，跌瞭好幾天;市場上的看法，突然變得“多空不一”。市場情緒的樂觀，容易掩蓋很多不被註意地風險。比特幣第 4 次減半，因為有 ETF 的存在，加上宏觀環境、比特幣生態的變化，早已與前 3 次完全不同。我們需要從更多的角度，認識短期內的風險，同時認清長期的機遇。

2024年4月20日早上8點比特幣完成瞭第四次減半，那麼在第四次減半中我們幣友該如何生存下去，比特幣第四次減半會不會迎來新的黃金十年？第4次減半疊加ETF有什麼作用呢？大傢一起看看吧！

減半行情：你需要清楚，什麼樣的節奏是代表來錢的，是小手撥弄，琴弦微顫，還是琴弓亂舞，上下蠻拉。

市場現狀：這裡有且隻有一個大餅，金融的理想國本就是柏拉圖，人們卻把它變成瞭印度飛餅，甚至賽博朋餅。

ETF效應：「莫西沙」因善產高貨所以被叫做「種水之王」，這個名頭夠唬人，噱頭足，即使你知道難漲，其原料價格也不會太低，原因無他，好賣。

資本入局：一把筷子的故事從始至終重點都不在角力，認清自己的實力很重要，洞察你所要面對的是什麼則更為關鍵。

致個人投資者：你遇到外星人的概率大約是70億分之一，而你創造外星生物的成功率則在50%。你總認為是科技水平限制瞭你的想象力，但其實是自己沒看清，投資就是概率遊戲。

隨著比特幣完成減半，加密世界四年一次的「風暴時間」正式拉開序幕。

很多人會將「減半」看作是一次機遇，那些破頂的K線與減半周期的時間節點有所交匯，在供需關系邏輯的加持下強化瞭二者的關聯性。隨著比特幣市場結構發生變化，本次減半周期所處在的時間節點，也承載瞭諸多外部因素的加持。本文將對它們一一進行深入探討，並找尋投資者在本次減半周期中的應對方法。

首先需要弄清楚比特幣為什麼需要減半。

減半是比特幣網絡的激勵減半。在比特幣網絡中，礦工需要進行大量的哈希計算來找到一個符合特定條件的哈希值，以便將新的交易打包進區塊並添加到區塊鏈上。比特幣每個區塊的第一筆交易會產生比特幣，成功找到正確哈希值的礦工會獲得比特幣獎勵。

（圖1：近期比特幣網絡出塊及獎勵情況，Mempool）

中本聰希望通過減半機制使比特幣成為類黃金的稀缺資源，在不涉及中央集權機構發行貨幣的前提下，提供瞭一種將貨幣單位分配到流通流域的一種方法。二者在開采和供應模式上具有相似性。黃金開采是需要消耗昂貴的設備和器材，支付高額的人工成本和運輸費用，從金礦中獲得獎勵（黃金）並註入到市場中。隨著被開采的黃金數量越來越多，未出世黃金的開采難度也大幅提升。在比特幣網絡中，礦工消耗資源（CPU和電力）處理交易，獲得BTC激勵，並將其最終註入到二級市場。

本次減半後，區塊獎勵將從6.25 BTC變為3.125 BTC。對於礦工收益的影響，需要從不同階段去探討。例如，第一次減半後，礦工獲得比特幣數量由50個減少到25個，隨後比特幣價格從幾美元漲到數百美元，礦工收入水漲船高，大幅上漲的價格補償瞭減半帶來的影響。2024年銘文的出現，為比特幣礦工提供瞭額外的收入來源。

此外，比特幣網絡內置瞭難度調整機制，它會通過動態調整挖礦難度來應對網絡算力(哈希率)的變化，以此維護礦工的收益水平。難度調整機制以2016個區塊（約兩周）為一個調整周期，根據上一個周期的實際出塊時間進行調整，低於兩周增加難度（最多4倍），高於兩周則降低難度（最多75%）。

（圖2：哈希率&挖礦難度，Mempool）

將過去幾次減半，與礦業的發展和比特幣網絡的生態結合起來，比特幣已然形成瞭一個價值閉環。比特幣減半，BTC價格上漲，礦工競爭升級，挖礦技術和硬件需求增高，哈希率上漲，比特幣網絡難度提升，礦工成本增加，出塊效率提高，比特幣網絡價值提升。整個過程中，良幣驅逐劣幣，高效礦工取代效率較低的礦工，比特幣網絡生態得以發展。

減半機制的本質是促使礦工維持比特幣網絡的長期價值和網絡整體的安全性。一方面比特幣的減半機制可以供應控制通貨膨脹，通過稀缺性增強以實現其代幣的價值存儲；另一方面，挖礦獎勵減少，礦工會更多地依賴交易費用作為收入來源，從而推動整個網絡交易的活躍度和效率，並確保網絡的安全性和抗攻擊能力，以此提升比特幣網絡的價值。

在我們所接收到的信息裡，潛移默化地忽視瞭隱藏的「必要條件」。

結合比特幣的減半本質，減半帶動行情，大部分人容易忽視的必要條件是共識。這是符合貨幣屬性的解釋，共識決定瞭流通范圍，流通增多，價格也隨之提高。

（圖3：比特幣減半時間線，Coin Metrics）

對比特幣價值認同的人越多，用戶數越多，參與流通的人越多，流動性增加，價格走勢上漲，這是正常的行情邏輯，比特幣的價格與共識應是呈現正指數相關的。縱觀過往的比特幣價格走勢，幾次不符合水平拋物線走勢的冒頂價格背後，無不存在外因對於比特幣市場的影響。

2013年：Mt.Gox出現大量可疑交易行為，兩個機器人賬戶Markus和Wiley執行瞭大規模的比特幣買入訂單，價格大幅拉升。

2017年：2017年10月1日至12月16日，比特幣價格從4403.74美元上漲至19497.4美元的高點，在此期間，USDT增發瞭28次，總計增發數量為7.05億

2024年：3月12日，比特幣ETF凈流入超過10億美元，隨後，比特幣價格破7.3萬美元，創歷史新高。

摩根大通的分析師曾表示：以太坊將會在2024年超過比特幣。他認為坎昆升級會增強以太坊的競爭力，同時比特幣減半和ETF等利好因素已經作用到比特幣的價格中，後勁不足。

很多人認為，拋開比特幣的避險屬性，以太坊的智能合約、DApps能夠創造更多的增長機會。此外，BNB、SOL等區塊鏈網絡的崛起，為加密世界帶來瞭多元的金融產品和服務，這對尋求多樣化投資組合和更高潛在回報的投資者無疑是更具吸引力的。

過去，比特幣更多被看作是一種價值儲存手段；如今，比特幣網絡不再僅限於作為貨幣的交易媒介，而是賦予瞭NFT和代幣化等新功能。

從鏈上價值來看，坎昆升級後，L2在Gas費用、吞吐量等方面初見成效，但以太坊本身Gas費用優化情況不夠明顯。而且，以太坊開發者需要考慮鏈上活動增加所帶來的壓力影響，想要實現Rollup擴展的最終形態，仍需進行大量的開發。

2024年，比特幣網絡Ordinals和BRC-20代幣標準的創新標志著比特幣獲得重大突破。Ordinals協議允許在比特幣區塊鏈上記錄任意數據，在鏈上部署、鑄造和轉移可替代代幣，創建數字藝術品或NFT。對於比特幣生態而言，這無疑是一次0到1的突破，讓DeFi在比特幣網絡成為可能。

從價格表現來看，原本坎昆升級和以太坊ETF會成為其突破高點的新敘事。誰想到外加半路又殺出瞭程咬金，Meme的階段性狂熱讓市場資金一股腦奔向瞭SOL生態，以太坊ETF決議時間推遲也是加重瞭市場唱衰情緒。截至4月19日，以太坊的價格較升級前的最高點回撤超24%。

反觀比特幣，3月中旬其價格達到瞭創紀錄的73798美元，占據加密貨幣市場近55%的市值份額，是2023年4月以來的最高水平。

（圖4：加密貨幣價格&占比，CMC）

此外，比特幣是中本聰對於2008年金融危機反思的產物，他希望構建一個有序、公正、以公共利益為導向的去中心化金融系統，以應對傳統金融體系的局限性和危機。而如今，「財政大臣正站在第二輪救助銀行業的邊緣」的情況正在上演。日元、印度盾、韓元等貨幣體系在強美元指數和國際資本做空的壓力下面臨嚴峻考驗，日元匯率跌至34年以來的低位。美國自身也將面臨斷腕的取舍，美元體系信用崩塌，貨幣硬通貨屬性變弱，美元不再是「美金」。

投資者需要重點考慮當市場出現廣泛的流動性緊縮時的利空情況。

資產變現壓力：流動性緊隨意味著信貸難度提升，違約風險增加，需要通過變現資產來增加流動性儲備，因此可能會導致比特幣被拋售。

市場恐慌壓力：流動性緊縮會伴隨著經濟的不確定性和市場恐慌情緒增加，投資者會傾向相對保守的投資策略。

市場深度隱患：流動性本身對市場運作極為重要，當流動性緊縮時，市場吸收大額交易的能力下降， 即市場深度下降，可能會出現小額交易使價格發生較大波動。

PayPal 聯合創始人 Peter Thiel 曾在公開場合表示：「中央銀行已經破產，我們正處於法定貨幣制度的末期。比特幣是整個傳統金融體系的最終替代品」。目前，比特幣的市場資本化程度位居全球資產排行第10位，龐大的共識基礎和其在金融市場的重要性已然不言而喻。

（圖5：比特幣與黃金、白銀以及特斯拉的市值對比，8marketcap）

近幾年，加密世界與傳統金融市場之間的聯系越發緊密，如比特幣ETF獲批，灰度、貝萊德等金融機構通過持有比特幣，為傳統金融市場投資者提供瞭創新的投資產品。

華爾街知名投資機構JMP Securities曾發佈研究報告稱，預計在未來三年，跟蹤比特幣(BTC)的現貨ETF可能將有高達2200億美元的資金流入規模。他們認為，資金流量將會繼續大幅增長，監管的批準隻是「更長的資本配置過程」的開始。

2024年迄今，比特幣ETF已積累高達約560億美元規模的資產。

但最近情況發生瞭變化，比特幣ETF連續5日出現凈流出，總流出超3.19億美元。

通脹尚未得到控制，國債變風險資產，投資者對市場信心大受影響。比特幣價格也產生較大波動，較前不久歷史高點跌超1萬美元。不得不感嘆，起落皆因ETF。

（圖6：比特幣近期價格，Investing）

比特幣ETF的出現，讓市場動態發生瞭變化。比特幣ETF允許投資者通過傳統的投資渠道間接投資比特幣，投資者需要在考慮減半影響時多予以關註。

1. 比特幣ETF提高瞭流動性，吸引大量機構投資者和資金，會在減半前後對比特幣價格產生影響。

2. 比特幣ETF使得比特幣需求增多，流通中的供應量減少，容易影響投資者對減半周期市場預期的準確判斷。投資者需要區分減半預期與減半後的實際情況。受比特幣ETF影響，市場可能在減半前就已經反映瞭預期，導致減半後價格出現調整。

3. 長期持有者在減半期間的行為對市場供需平衡有顯著影響。如果長期持有者選擇在減半後出售比特幣，會增加市場上的供應，從而對價格產生壓力。而ETF的資金流向情況可能會影響長期持有者的決策，從而進一步影響市場的供需平衡。

根據Glassnode的報告顯示，目前有流動性的比特幣大概在231.7萬枚，僅占目前流通總量的11.7%。傳統金融機構的入局無疑加速瞭比特幣市場轉入機構主導的步伐。

機構入場為比特幣市場帶來的是更為嚴格的投資流程和風險管理措施，會提高市場的流動性和深度，催化加密市場向成熟發展。而且隨著機構投資者的參與，必然會對監管框架提出瞭更完善的要求，以保護投資者利益，會降低市場的投機性，同時進一步促進市場的健康發展。

此外，機構投資者的盡職調查和合規操作有助於提高市場的透明度和效率。隨著更多受監管的金融活動進入加密貨幣市場，比特幣市場的非理性繁榮和泡沫風險會減少。監管機構、市場參與者和金融機構之間如何合作成為關鍵。

對於普通投資者而言，比特幣市場的機構化如同一個過濾器。一方面，傳統金融機構的入局會帶來更穩定的市場環境和更多的投資產品。另一方面，傳統機構入局更多則是意味著競爭加劇和投資門檻的提高。

尤其在面臨減半周期，比特幣價格存在短期波動的可能性，機構可能會利用波動執行短線交易或通過高拋低吸等策略獲利。普通投資者需要更加謹慎地評估自己的投資策略，並尋求專業的財 務 咨詢，不然收獲的隻有被淘汰。

市場情緒的樂觀，容易掩蓋很多不被註意地風險。比特幣第 4 次減半，因為有 ETF 的存在，加上宏觀環境、比特幣生態的變化，早已與前 3 次完全不同。我們需要從更多的角度，認識短期內的風險，同時認清長期的機遇。

ETF 的存在可能使比特幣提前“被定價”

比特幣現貨 ETF 是 1-3 月行情的主要推手，其一定程度上解決瞭行業一直以來最大困擾之一：合法化。前幾年，比特幣的最大買傢是 Michael Saylor 相對不知名的軟件公司 MicroStrategy、知名比特幣粉絲 Jack Dorsey 的 Block 和 Elon Musk 的 Tesla。但就是由於環境問題，Tesla 放棄瞭很多有關比特幣的承諾，也凸顯出瞭監管的不確定性。

ETF 永遠改變瞭這一點。這並代表華爾街不再有比特幣批評者，但值得註意的是，貝萊德、富達、富蘭克林鄧普頓、VanEck 和 WisdomTree 等公司都吵著要率先進入市場，無疑將這個新興的數字化市場的傳統入口完全開放。根據Bloomberg Intelligence 的數據，貝萊德 iShares 比特幣信托基金(IBIT)推出僅 17 天後，流入量就成為 2024 年排名前五的交易所交易基金(ETF)之一。市場給出的反饋，超出瞭很多人的想象。

但也正是 ETF 的出現，使得比特幣減半的敘事，變得弱化瞭很多。

與其他從新興到主流的市場一樣，小的特 異性 事件導致的波動，會隨著流動性和規模的增加而不斷減少;而比特幣減半就是這樣的特 異性 事件之一，更不用提本次減半原本就比前 3 次減半造成的數量影響要小。另一方面，雖然 ETF 把比特幣帶到瞭更多從未與其有過接觸的投資者面前，但我們依然找不到政府、群眾已經全面接受比特幣並願意 “All in” 的證據，在比特幣被大規模接受與采用以前，很難相信比特幣會有“一飛沖天”的價格突破。

ETF 肯定會有益更多資金湧入比特幣，但那是件有時間跨度的事情，“減半”這個故事本身很有可能已經被市場消化的差不多瞭。

宏觀經濟與礦業困境不利於比特幣短期的價格上升

宏觀經濟也並沒有湊齊推動比特幣價格快速上漲的要素。2024 年的宏觀經濟狀況與之前十年的低利率和低通脹完全不同，目前較高的利率可能會降低加密貨幣等高風險投資的吸引力。美聯儲如果會快速改變降息政策，那麼為經濟帶來的流動性可能會支撐比特幣的表現;但在降息真正落地以前，據此預測價格走勢的準確性將很難保證。

高盛和摩根大通的分析師本周都發出瞭報告，警惕市場謹慎看待“減半將帶來新買傢”的想法。

高盛在投資報告中表示，客戶應避免過度解讀過去的減半周期。要讓歷史重演，宏觀環境必須充分支持風險投資的進行。事實上，前 3 次減半周期時，世界上的主要央行的 M2 貨幣供應量在快速增長，包括美聯儲、歐洲央行、日本央行和中國人民銀行在內。當時，發達國傢的利率維持在零或低於零，在很大程度上刺激瞭金融市場進行高風險投資行為。

摩根大通則從另一個角度給出瞭分析。周二的一份報告指出，減半前礦業股的疲軟是一個需要註意的信號。從 3 月 31 日到 4 月 15 日，該銀行追蹤的 14 傢在美國上市的比特幣礦商的總市值下降瞭 28%，即 58 億美元，至 142 億美元。所有股票的表現均遜於比特幣，並且全部下跌至少 20%。該報告同時指出，比特幣今年迄今已上漲 43%，在過去六個月內上漲瞭 130%，似乎“典型的減半後反彈”因為多種因素已提前發生。

摩根大通指出，“網絡算力增長超過瞭比特幣價格升值”，4 月前兩周挖礦盈利能力較低。另一傢機構，CryptoQuant 的首席執行官 Ki Young Ju 表示：“為瞭能夠在減半後生存和發展，礦商需要提高效率、產生現金流並擁有適當的財務管理。即使比特幣保持在 60,000 美元的價格水平，許多公司目前的礦機運行也將無利可圖，從而導致一波破產潮。”

盈利能力下降可能導致足夠多的礦工關閉。回顧幾次減半歷史，比特幣的算力在 2023 年減半後下降瞭 15%，在 2016 年減半後下降瞭 5%，在 2012 年之後下降瞭 13%。算力的下降將使得比特幣在短期內的網絡安全風險有所增加。

比特幣生態是新的變量

盡管短期預期有諸多不樂觀的信號，長遠來看，比特幣也在迎來更多新的機會。比特幣生態正是其一。

Ordinals 協議的推出已經使比特幣生態上升瞭一個臺階。減半後，Ordinals 創始人 Casey Rodarmor 創建的 Runes 協議也會推出。Runes 協議允許在比特幣上創建、鑄造和轉移代幣，計劃在減半後立即啟動。如果 Runes 能如 Rodarmor 所言成功掀起一股比特幣網絡 MeMe 浪潮，礦工因手續費增加而上漲的收入便能很好地助他們度過減半危機。

從另一個角度看，此前類似 NFT 的銘文改變瞭比特幣的遊戲規則，也讓投資者和開發者重新燃起瞭將比特幣作為生態網絡進行拓展的興趣。機構開始關註和佈局比特幣基礎設施;各類比特幣二層網絡已開始嶄露頭角，諸如 BEVM、BOB 等比特幣 Layer2 完成數百萬，甚至數千萬的融資;Nervos 的 RGB++ 、Merlin Chain 等項目市場熱度飆升。無論這些二層網絡是否能最終成功，都有潛力為比特幣本身帶來更多的發展與機遇。

如果比特幣生態能夠形成更具規模的繁榮，那麼比特幣將快速度過減半後的不確定階段，更有望早日進入穩步上升。

短暫波動之後比特幣將變得更加穩健

盡管這一次市場上的聲音“多空不一”，但總體上講，看好比特幣的長期穩健增長的依然占大多數。

Binance Resarch 在 4 月初發表的報告中表明，比特幣的減半促使礦工們重新評估加密貨幣的底層技術和網絡動態，這些領域的增強會增加比特幣網絡的穩健性，增強用戶和企業的信心，從而為采用比特幣創造有利的環境。

Binance 在澳大利亞市場的一項調查為這一觀點提供瞭佐證。一項針對 2000 多名澳大利亞加密貨幣投資者的調查發現，超過 80% 的受訪者認為即將到來的減半對行業是正面的，甚至超過一半的人預期比特幣價格將因此直接上漲。

另一方面，比特幣現貨 ETF 的存在也會為比特幣繼續上漲提供持久的動力。美國的 ETF 發行商們仍需要更多的時間讓機構和更多散戶投資者對比特幣作出認可，當更多投資者意識到“增加資產配置的 5% 為加密貨幣有益於提高風險收益時”，會有更大規模的投資潮降臨。

不僅是美國，全球市場上比特幣的“合法化”也將利好比特幣的穩健表現。在香港市場，比特幣、以太坊現貨 ETF 即將上市。並且與美國不同的是，香港的比特幣現貨 ETF 將允許以實物申贖的方式認購 ETF 份額，這將為傳統機構提供更好的價格發現機會，也將為比特幣的整體流動性帶來提升。如果香港形成合規范式，有機會讓更多全球各地的傳統機構參與到比特幣網絡之中;能否形成更加規模化的認可，是比特幣能否繼續上漲的關鍵。

無論結果如何，可以肯定的是：比特幣第 4 次減半，僅是後市的導火索。我們期待比特幣迎來“十年黃金時代”，期待比特幣成為全球普遍認可的價值儲存與避險資產，或許比特幣將和黃金一樣永遠存在。

投資市場中，每個人都有50%翻身的機會。

歷史數據、宏觀經濟、市場動態等要素的洞察會幫你提高贏的概率。

但更需要牢記的是，錯誤投資視角和心態對於獲勝概率的影響是成倍削減的。

想要收獲財富，你首先需要理解財富，然後學會忘記財富。

以上就是腳本之傢小編給大傢分享的比特幣減半的詳細介紹瞭，希望大傢喜歡！