空頭不多瞭！機構紛紛上調美股預期

在4月短暫調整後，美國三大股指上周再次聯袂創下歷史新高，標普500指數年內漲幅已經擴大至11%。不少機構近期密集上調瞭年末點位的預測，反映出對未來企業盈利及經濟復蘇的看好。相比之下，摩根大通成為瞭華爾街為數不多堅定看空市場的機構。

機構看好企業盈利復蘇

經歷瞭完美的2023年，華爾街起初對今年美股的走勢略顯謹慎。雖然依然看漲市場，但普遍預計漲幅不會重演去年的歷史。

然而受美聯儲降息預期、人工智能前景等利好因素提振，今年三大股指屢次刷新歷史新高。這也讓機構近期頻頻調整瞭此前預測，蒙特利爾銀行BMO美股策略師貝爾斯基（Brian Belski）本月早些時候將標普500指數目標上調至5600點，成為目前華爾街最樂觀的分析師。

德意志銀行隨後也將標普目標上調至5500點。該行首席美股和全球策略師查達（Binky Chadha）將調整歸因於2024年企業盈利前景的改善。他預計，今年標普500指數的企業每股收益將達到258美元，相當於同比增長13%，高於FactSet匯總共識的11.1%。

報告提及，對企業利潤前景的樂觀情緒可能有助於推動標普500指數的市盈率上升。目前該指數平均市盈率為20.7倍，高於5年和10年的平均水平。“我們看到盈利周期有很多支撐。雖然今年的增長面臨多重挑戰，市場對年底前持續復蘇的信心正在上升，從而支持瞭市盈率擴張。”

▲華爾街對標普500指數最新預測匯總

根據最新機構匯總，華爾街策略師對標普500指數的年終目標均值為5289點，較年初5117點上升3.4%，中位數為5400點。

值得一提的是，華爾街最著名的空頭之一也轉向看多。摩根士丹利首席美國股票策略師威爾遜（Mike Wilson）上周表示，他預計到2025年第二季度，標普500指數將攀升至5400點。他此前曾預測，今年第四季度標普將降至4500點。

作為摩根士丹利上周發佈的全球戰略年中展望報告的一部分，威爾遜寫道，經濟增長數據在一段時間的強勁之後再次冷卻，而通脹數據卻一直不穩定。盡管如此，基線情況是，接下來在利潤擴張的幫助下，2024年和2025年的美股盈利增長分別為8%和13%。到2025年第二季度，標準普爾500指數的12個月遠期市盈率將是19倍，對應5400點。“這種適度的估值壓縮，在周期中後期的背景下是典型的（最近發生在20世紀90年代中期、2000年代中期和2023年）。”

威爾遜建議投資者購買優質周期性股票，這將在無著陸或者軟著陸情況下表現出色。他將工業股上調至增持，因為盈利前景有所改善，最近表現不佳是一個很好的切入點。“考慮到更強的盈利修正、更持久的利潤率和更健康的資產負債表，大盤股應該會繼續跑贏小盤股。”

小摩堅持看空立場

摩根大通在去年11月為標普500指數設定瞭4200點的年終價格目標，這意味著現在的收盤水平下跌超過20%。

該行備受關註的策略師克拉諾維奇（Marko Kolanovic）在本周一發佈的報告中重申，他不會改變立場。回顧此前的觀點，這位明星策略師在2023年和2023年連續出現判斷失誤。在2024年初曾警告稱，美國經濟存在滯脹風險，然而美股走勢依然與他預測的完全相反。

克拉諾維奇承認，過去一年對股票的負面立場損害瞭多資產投資組合的表現。不過該行通過大宗商品增持以及高現金和固定收益產品在一定程度上彌補瞭這一點。“然而，由於股票估值非常高（以及信貸利差緊張和波動性低），我們目前不認為股票是有吸引力的投資，我們也沒有理由改變立場。”

克拉諾維奇認為，限制性利率將持續更長時間，因為通脹數據令人失望。考慮到經濟放緩，對於美聯儲而言，挑戰在於是否願意容忍一條漫長的回歸目標通脹的道路。他預計，經濟“溫水煮青蛙”和軟著陸的可能性分別為45%和55%。

摩根大通稱，目前市場估值很高，低收入消費者明顯感到壓力，地緣政治的不確定性達到幾十年來的最高水平，這對股票來說也不好。“我們認為，像人工智能芯片這樣的狹義主題無法彌補所有傳統市場挑戰。從策略上看，需要堅持防禦性傾斜——減持股票和信貸，而增持大宗商品和3個月期票據等短期工具。”

傑弗瑞股票研究產品管理高級副總裁格林鮑姆（Andrew Greenebaum）認為，由於美聯儲的利率前景仍不確定，華爾街也有不少對市場謹慎的聲音。與一致看好相比，他匯總發現，自2000年以來，當華爾街預測市場會下跌時，標普500指數的表現往往非常耀眼，未來六個月的平均漲幅為6.3%，12個月的回報率達到13%。

值得一提的是，相對於宏觀策略師自上而下的市場判斷，自下而上展望市場的行業分析師更為樂觀。

FactSet高級收益分析師巴特斯（John Butters）寫道，機構行業分析師預計，未來12個月標準普爾500指數有望上漲11%，目標點位達到5856點。在行業層面，非必需消費品和能源板塊預計將領漲市場。