【研報掘金】機構：供需拐點或來臨 銅價有望創新高

機構指出，供需拐點來臨，銅價有望創新高。隨著礦端的短缺逐步傳導至金屬端，需求端以風電、光伏以及新能源汽車等為首的新動能需求快速增長，供需錯配下銅行業供需拐點或將來臨，預計2024—2026年，供需平衡分別為18萬噸、-66萬噸和-103萬噸，銅價有望創新高。

核心邏輯

1.原料端方面，銅礦及廢銅進口均增加。1）銅礦進出口：4月銅礦進口數量為234.8萬噸，同比增長24.54萬噸/上漲11.7%，環比增長1.76萬噸/上漲0.8%；1—4月累計進口數量為933.6萬噸（智利294.6+秘魯243.2+哈薩克斯坦52.4），同比增長57.9萬噸/上漲6.6%。2）廢銅：1）進出口：4月，我國廢銅進口量為22.6萬噸，同比增長8.1萬噸/上漲55.6%，環比增長0.8萬噸/上漲3.6%；1—4月累計進口數量為78.3萬噸，同比增長15.7萬噸/上漲25.1%；2）利潤：平均精廢價差為7372.0元/噸，環比增加1737.7元/噸，漲幅30.8%。

2.供給端方面，4月陰極銅產量及進口均環比減少。1）產量：4月產量為95.9萬噸，同比增長1.5%，環比下降2.2%，當月開工率為77.9%，較上個月下降1.74pct；1—4月我國累計陰極銅產量為389.8萬噸，同比增長5.5%。2）進出口：4月陰極銅進口數量為28.4萬噸（剛果11.6+智利5.4+哈薩克斯坦2.4），同比增長4.2萬噸/上漲17.4%，環比減少1.2萬噸/下降3.9%；1—4月累計進口數量為119.1萬噸，同比增長20.2萬噸/上漲20.4%；3）利潤：4月現貨TC加速回落，帶動銅冶煉利潤下降，本月銅粗煉加工費為3.6美元/噸，環比69.9%；硫酸價格為362.9元/噸，環比上漲14.1%。

3.新舊動能發力，需求不悲觀。傳統需求（電力、基建、傢電等）增速雖然出現一定乏力，但整體需求穩定略有增長，但隨著風電、光伏以及新能源汽車等新動能需求的快速增長，銅需求維持持續增長。預計2024—2026年銅需求量分別為2661萬噸、2778萬噸和2858萬噸，增速分別為3.0%、4.4%和2.9%，整體需求並不悲觀。供需拐點來臨，銅價有望創新高。隨著礦端的短缺逐步傳導至金屬端，需求端以風電、光伏以及新能源汽車等為首的新動能需求快速增長，供需錯配下銅行業供需拐點或將來臨，預計2024—2026年，供需平衡分別為18萬噸、-66萬噸和-103萬噸，銅價有望創新高。

利好個股

華福證券指出，短期高銅價延後需求，但供給環比收縮可期，去庫帶動銅價易漲難跌，中期，美聯儲降息確定性強，疊加礦端短缺難以緩解，支撐銅價中樞上移；長期看，新能源需求強勁將帶動供需缺口拉大，當前銅價長期看或僅是新起點。個股：推薦紫金礦業、金誠信、洛陽鉬業、銅陵有色、北方銅業，關註五礦資源、江西銅業等標的。

華源證券指出，通過對現有銅企從儲量/市值、產量/市值、低估值、成長性以及業績彈性多個維度進行梳理得出：從低估值、資源量、產量角度，建議關註：河鋼資源、江西銅業、洛陽鉬業、銅陵有色、紫金礦業，從成長性、業績彈性角度，建議關註：洛陽鉬業、紫金礦業、西部礦業、金誠信。

本文內容精選自以下研報：

華福證券銅月報：4月陰極銅產量下降，銅價維持漲勢

華源證券《銅行業深度報告：行業拐點或將來臨，銅價有望創新高》

校對：陶謙