“投資者情緒從谷底有所修復，對行情踏空的擔憂開始蔓延。”高盛中國股票策略師劉勁津在5月24日舉辦的媒體交流會上表示。
“最近我們的確看到有一些流動性的提升。”劉勁津談道，“今年4月份以來中國股票表現亮眼，不少低配中國的亞洲基金開始跑輸基準，基於業績壓力未來幾個月投資人可能會進一步提升在中國的倉位。”
配置方面，高盛繼續看好互聯網板塊，上調瞭消費者服務、房地產周期相關板塊的評級，下調瞭汽車、工業消費品板塊的評級。
新“國九條”有望提升中國股市整體估值
“中國股票自1月底的低點已經回彈瞭30%，過去幾個月跑贏瞭全球股票市場。現在全球的投資人比較關心的是，為什麼中國股票漲那麼多，反彈的延續性有多高。”劉勁津說。
據劉勁津介紹，中國股票近幾個月的強勁表現有幾方面的原因：首先，在宏觀層面，中國經濟增長已企穩，尤其在一季度GDP數據公佈後外資對今年中國宏觀整體預期有瞭較大改變，海外投資人對中國宏觀表現沒有年初那麼悲觀。
其次，政策托底已初見成效，近期政策的出臺打消瞭投資人對尾部風險的擔憂。例如，市場認為地方融資平臺的債務風險有瞭較大改善，地方債及地方融資平臺相對於國債的利差，從去年的歷史高點已經回落到歷史低點。
再次，房地產風險在逐步釋放。根據高盛最新的中國房地產風險晴雨指數，房地產的風險在2023年底到瞭1.6個標準差的水平，而伴隨過去一兩個月房地產政策的出臺，可以從市場走勢看到，投資人認為房地產風險已顯著回落。
最後，從資本市場的角度，新“國九條”重燃中國股市估值重塑的希望。據劉勁津介紹，4月中旬新“國九條”的出臺，也引發瞭海外投資人的高度關註。
高盛認為，如果新“國九條”中的政策目標能夠實現，對於A股股票的整體估值將有20%的提升。“這是純粹基於估值的改變，基於企業提高股東回報率就可以獲得的估值修復，還沒有考慮房地產及其他政策對於經濟的拉動。若是做最樂觀的情景假設，A股的分紅率、回購率等指標達到歐美等領先市場的水平的話，我們覺得A股將有40%左右的重估空間。”劉勁津說。
劉勁津表示，股票最重要的因素是企業的盈利增長。從今年一季報來看，中國股票的盈利增長超預期。“整體來看，市場對於上市企業的整體盈利預測向下走，但如果聚焦於互聯網以及以消費為主的板塊，可以看到近期的盈利增長也在企穩及恢復。”
投資者情緒從谷底修復
“投資者情緒從谷底有所修復，對行情踏空的擔憂開始蔓延。”談及近期從全球客戶接觸到的投資者情緒，劉勁津表示。
劉勁津認為，後續流動性或將有進一步提升的空間。從數據來看，全球公募基金、對沖基金配置於中國股票市場的比例，基本處於過去十年中的最低點。
“今年4月份以來中國股票表現亮眼，不少低配中國的亞洲基金開始跑輸基準，基於業績壓力未來幾個月投資人可能會進一步提升在中國的倉位。最近我們的確看到有一些流動性的提升。”劉勁津說。
劉勁津還提到，中國股票相對於全世界其他資本市場，估值具有吸引力。根據高盛的測算，目前MSCI中國的估值在10倍PE，處於均衡水平。如果盈利增長能夠兌現，後市可能還有更多上漲空間。
繼續看好互聯網，上調銀行、地產板塊至中性
“中國股市存在諸多投資機會。”劉勁津稱，近期高盛調高瞭對港股及A股的預測，將未來12個月的滬深300目標點位從原先的3900點提升到4100點，維持對A股高配的建議。
據劉勁津介紹，據兩個月之前高盛A-H市場輪動模型預測，港股有機會在未來三個月跑贏A股；但該模型最新預測顯示，未來3個月A股和H股的市場表現更為一致。
在配置方面，高盛繼續看好互聯網板塊，並上調瞭消費者服務、房地產周期相關板塊的配置建議。同時，伴隨房地產政策的出臺，高盛將銀行、房地產板塊的評級從低配調至中性。在下調評級方面，高盛將汽車板塊、工業消費品從中性下調至低配，主要是出於對產能過剩、國內通縮壓力較高的擔憂。
“在全球利率上升的背景下，高股息是近年來表現最好的策略之一。我們認為，股東回報提升，將是未來3至6個月全世界投資人所青睞的主題。”劉勁津說。
據他介紹，過去一兩年，高股息的股票整體跑贏大盤，在海外利率較高的背景下，投資人需要看到真金白銀的盈利回報與分紅、回購，未來這樣的趨勢仍會延續。高盛認為，中國股票提高分紅率的空間仍然很大，目前A股、港股分紅比例約為30%，與全球的平均水平依然有不小距離，若中國分紅比例能從30%調高到40%—50%，將對整體的分紅回報有非常大的提升。
責編：桂衍民
校對：蘇煥文
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