超長期特別國債火熱發行 多傢保險機構“搶票”進場

證券時報記者 鄧雄鷹 劉敬元

近日，證券時報記者在采訪中瞭解到，正在發行中的超長期特別國債不僅受到個人投資者熱捧，“配債主力”保險資金的參與也非常積極。在20年期、30年期超長期國債發行中，不少保險資金已入場。

多傢機構配置超長期國債

“對於超長期國債，可能沒有任何機構有我們配置的力度這麼大。”一傢具有外資背景的保險資管公司的固收業務負責人說，“我們有硬性需求，在資產配置的年度規劃中，有相當的比例是固定要配債的，超長期特別國債肯定是我們選擇之一。總體上，我們肯定會配，有沒有超長期特別國債，我們都會配長債。”

上述保險資管公司的股東為全球保險巨頭，長期以來追求資產負債匹配，該公司也一直“頂配”50年期國債，以此來拉長資產端久期。

根據財政部發佈的《關於公佈2024年一般國債、超長期特別國債發行有關安排的通知》，超長期特別國債5月17日首發，到11月中旬發行完畢，共22次。其中，20年期、30年期和50年期的發行次數分別為7次、12次和3次。目前，已經發行瞭兩期。

一傢大型保險資管機構的相關人士告訴證券時報記者，30年期超長期特別國債首發時，該機構參與瞭認購配置，規模超億元。

另一傢外資保險公司的投資負責人表示，近期通過資管產品買瞭20年期超長期特別國債，雖然利率不能覆蓋負債成本，但能提供很好的安全墊。“購買超長期特別國債主要是基於配置需求，防范利率極端下行風險。”該負責人說，就算未來利率上升的概率高於下降的概率，從保險公司風險控制和管理角度考慮，也必須適度配置長期債券。

配足瞭長債的某外資壽險公司的高管對證券時報記者表示，在低利率且利率下行階段，保險公司配足長期債券有配置策略和交易策略的綜合考慮。如果策略得當，總體收益並不低。同時，超長債屬於長久期資產，有助於資產負債久期匹配。

此前，有多位險企投資人士稱，在超長期國債一級發行市場的購買機構中，外資保險公司現身較多。外資保險公司大多經歷過利率下行周期，對優質超長期資產的價值認知更高，行動上也更堅決。

降低久期缺口

對於保險公司來說，長期國債是降低久期缺口的重要資產。

某大型壽險公司投資管理部的負責人表示，結合國際經驗，在低利率趨勢下，疊加新會計準則的執行，保險公司在固收投資方面的重點之一是提升久期，特別是對利率敏感性最高的傳統賬戶，針對久期缺口的管理要更加嚴格。

除瞭上述因素，購買國債的利息收入免征企業所得稅，且不消耗償付能力，這也使得不少保險企業熱衷配置國債。根據相關規定，企業從發行者處直接投資購買的國債持有至到期，其從發行者處取得的國債利息收入，全額免征企業所得稅。

此外，隨著利率中樞下行，在縮小壽險資產負債久期缺口和優質非標項目供給減少的背景下，長久期國債對險資來說也是個很好的配置機會。

不過，也有多位保險固收投資人士稱，會綜合考慮收益率因素。一傢大型保險資管的相關高管稱，超長期特別國債的“超長期”有一定吸引力，目前看發行還可以，會有一定配置，同時也會綜合收益率來考慮，“主要是目前地方債的收益率更高一些”。

以30年期債券來說，據證券時報記者查詢，5月27日，2024年深圳市政府專項債券（七至十三期）發行結果公佈，其中，1.7億元的30年期債券，票面利率為2.62%。而2024年山東專項債券發行結果顯示，79.39億元的30年期債券，票面利率為2.66%。這兩地政府專項債券的利率，較已發行的同期限的30年期特別國債利率（2.57%）高出5~9個BP。

上述外資保險資管的固收負責人稱，長期來看，伴隨經濟轉型，未來利率下行還是大趨勢。隨著超長債和專項債供給增加，短期供求關系有一定變化，利率出現一定波動，但這更多是階段性表現，不改變利率整體走低的長期趨勢。因此，長期債是有配置價值的，具體配置時點上，各傢機構可能存在一定差異。

債券配置達到歷史高點

險資熱衷配置超長期特別國債，是債券配置升溫的一個縮影。

近年來，在利率下行的大環境下，保險資金配置債券的熱情持續升溫。2023年，險資債券配置首次突破10萬億元。截至2023年12月末，險資投資債券餘額為12.57萬億元，居各投資品種之首，占比達到45.41%，投資餘額和占比均為2013年以來新高。

債券投資餘額大幅增加，既有收益積累原因，更有險資主動作為的因素。由於利率下行帶動資產收益率下行，保險資金的資產負債匹配壓力增加，收益穩定的長久期資產相當受青睞。長久期國債因有利息收入免稅政策加持，具有重要配置價值。

以中國太保為例，截至2023年12月末，公司債券投資占投資資產的51.7%，較年初上升8.7個百分點；其中國債、地方政府債、政策性金融債占投資資產的35.9%。固定收益類資產久期為9.4年，較年初增加1.1年。

中國平安也不例外，截至2023年12月末，中國平安債券投資占投資資產比例達58.1%，較上年末增加3.5個百分點。

近日，中國太保董事長傅帆接受證券時報記者專訪時稱，中國太保自2023年開始實施的“啞鈴型”資產配置策略，有效緩解瞭利率中樞下行風險和期限匹配風險。一方面，加強對長久期政府債的配置力度，拉長資產久期、降低再投資風險，持續縮小久期缺口；另一方面，通過適度提升公開市場權益、私募股權、不動產等資產的配置比例，提升投資組合穿越經濟周期波動並獲取長期風險回報的潛力。