【研報掘金】機構：光伏行業或處於預期底部位置 建議關註三條主線

機構指出，當前光伏行業已經處於預期底部位置，後續伴隨供需改善預期與產業鏈價格底部企穩，行業基本面有望邊際向上。

核心邏輯

1.2024年1—4月，國內新增光伏裝機60.1GW，全年仍有望實現增長。2024年4月國內新增並網裝機約14.4GW，與去年同期基本持平。全年維度來看，三大因素有望支撐國內光伏裝機：1.組件價格大幅回落帶動的經濟性提升；2.組件&EPC招標高增意味著待啟動項目規模龐大；3.消納紅線調整釋放更大裝機空間。2024年國內光伏裝機有望達到240GW。

2.2023年全球光伏裝機需求在2023年高增長的基礎上維持瞭較好的增長態勢，全球光伏裝機規模同比增長69.57%至390GW（CPIA口徑），組件需求同比增長49%至467GW（InfoLink口徑），但產業鏈價格的快速下跌使得產業鏈普遍面臨一定程度的盈利壓力（既來自於產品價格下跌帶來的盈利能力降低，也來自於產品價格下跌帶來的庫存減值壓力）。

3.2024Q1全球光伏裝機需求增速雖有所放緩但仍有較強的需求支撐，但產業鏈價格在2023Q4和2024Q1的持續下跌使得主產業鏈各企業的盈利均面臨較大壓力，疊加計提資產減值的壓力使得重點企業業績同比均有所下滑；輔材中各環節的頭部企業在本輪下跌中均體現出瞭較強的盈利韌性和在細分行業較強的核心競爭力和盈利能力，2023年全年和2024Q1均有領先同業的業績表現。

4.隨著新增產能進一步釋放，主產業鏈上遊庫存壓力持續增加，產業鏈報價進入極端行情，隨著5月矽料報價跌破4萬元/噸，矽料所有企業報價低於現金成本。上遊矽料、矽片環節庫存壓力較大，一體化龍頭持續內卷情況下，組件環節虧損持續，在新增產能持續開動情況下，先前盈利小幅修復的電池片環節，盈利空間再次壓縮。極端行情將加速產能出清，短期新一輪去庫周期將開啟。

5.產業鏈價格底部臨近，行業邊際向上可期。根據矽業分會價格數據，當前上遊多晶矽價格已突破行業所有在產企業現金成本，矽料生產企業面臨售出即虧損的局面，已有多傢企業開始停產檢修，行業供應量有望開始減少。展望後續，有望看到行業進入價穩量升的正向循環：矽料價格見底托穩全產業鏈價格見底，行業價格穩定後需求提升帶來組件排產提升，庫存較低環節有望帶動漲價進而推動產業鏈排產進一步向上。當前行業已進入價格底部區間，後續邊際向上催化有望持續。

利好個股

國泰君安指出，當前光伏行業已經處於預期底部位置，後續伴隨供需改善預期與產業鏈價格底部企穩，行業基本面有望邊際向上。推薦：（1）優質輔材環節：推薦福萊特玻璃。（2）產業鏈龍頭：協鑫科技、鈞達股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯、通威股份、隆基綠能、TCL中環、愛旭股份、陽光電源。

東方證券指出，隨著產業鏈價格逐步探底，盈利將進一步分化，看好行業部分細分環節，建議關註三條主線：（1）海外占比較高的企業，出口鏈量的確定性和價格都優於國內，建議關註阿特斯、晶科能源、振江股份、昱能科技。（2）行業下行趨勢中，格局好盈利穩定性強的龍頭企業。建議關註陽光電源、福萊特、福斯特。（3）即將見底反轉的板塊，如矽料建議關註通威股份。

本文內容精選自以下研報：

國泰君安《供需改善預期與價格底部臨近，看好光伏行業邊際向上》

中郵證券《電力設備行業報告：光伏行業座談會召開，特斯拉上海儲能超級工廠開工》

太平洋證券《光伏2023年度與2024一季度總結：主產業鏈演繹極致低谷，輔材+出海表現亮眼》

光大證券《光伏行業2023年年報&2024年一季報總結：價格下行致行業整體業績承壓，輔材龍頭24Q1業績表現優異》

東方證券《光伏行業23年年報和24年Q1季報總結：價格承壓，業績分化，行業迎變局關鍵期》

校對：蘇煥文