呵護資金面平穩跨月 央行公開市場操作放量

臨近月末，央行選擇加大逆回購操作呵護市場流動性。5月29日，央行公告稱，為維護月末流動性平穩，當日以利率招標方式開展瞭2500億元逆回購操作，中標利率為1.80%。由於當日有20億元逆回購到期，公開市場實現凈投放2480億元。

這是5月以來央行公開市場操作首次放量。仲量聯行大中華區首席經濟學傢龐溟認為，考慮到積極的財政政策靠前發力提升質效、政府債發行將放量等趨勢，以及匯算清繳所得稅、流動性指標考核等跨月因素，央行通過加大逆回購力度，逐步開展及時、強力、有效的流動性調節，這體現瞭央行根據流動性供求和市場利率變化，做好做細做實流動性調節，以實現熨平短期因素擾動、保持市場流動性合理充裕、維持資金利率在政策利率附近波動的政策目的，促進市場預期穩定、運行平穩。

過去一段時間，央行逆回購操作保持日均20億元的水平。市場人士分析稱，臨近月末，各期限拆借利率、回購利率漲跌不一，反映資金利率在偏低水平和低波動性背景下敏感性僅窄幅抬升，當前資金供給寬裕有度、銀行間流動性寬松有序、資金面整體表現平穩的態勢未發生實質性變化，前期逆回購操作保持日均20億元的水平是合理的。

總體來看，月末資金面穩中偏寬，流動性分層現象幾近消除。中信證券首席經濟學傢明明解釋稱，雖然目前銀行資金運用壓力不大，但信貸收縮、存款降息與業內監管導致銀行體系負債端攬儲壓力有所上升，且隨著信貸投放指導與政府債發行提速，後續銀行對資金儲備或仍存偏緊預期。

事實上，5月末影響資金面的因素主要來自地方債放量發行與企業所得稅匯算清繳。5月是繳稅大月，除瞭正常的月度增值稅、所得稅、消費稅、資源稅等稅種繳納外，還會進行上一年度的所得稅匯算清繳。

信達證券固定收益首席分析師李一爽分析稱，參考歷史經驗，5月末至6月初匯算清繳規模在8000億元到10000億元，其中5月末一般略高於6月初。因此，企業所得稅匯算清繳的影響會在未來兩周有所顯現。“在這樣的背景下，隨著後續政府債券發行規模的上升，銀行負債壓力可能進一步上升。”李一爽說。

面對資金面可能出現的波動，業內人士表示，目前資金利率窄幅波動，預計央行會在月末繼續加大逆回購操作，確保資金面平穩無憂跨月。考慮到近期地方債放量發行，市場降準降息預期再起。

“預計央行將繼續靈活運用多種工具，開展松緊適度、精準施策、有效調配、前瞻佈局的公開市場操作，流動性和資金面上實現平穩跨月應無虞，資金利率有望繼續圍繞政策利率窄幅波動，資金面收斂緊張、流動性大幅波動的概率不高。”龐溟說。

華西證券認為，首先，歐洲或在6月初先於美國實施降息操作，若歐洲央行確定降息，或標志著全球開始進入新一輪降息周期，我國面臨的匯率壓力或將減弱，為進一步降準降息創造空間；其次，內生需求有待提振；最後，銀行缺少負債及負債成本較高，都包含著降準需求。