年內超額收益顯著 指數增強基金加碼佈局

證券時報記者 裴利瑞

行情變化太快，跑贏指數都很難？近兩年，由於大部分主動權益基金表現一般，甚至被部分寬基指數超越，以跑贏指數為目標的指數增強基金受到越來越多關註。

Wind數據顯示，指數增強基金在今年普遍收獲瞭不錯的超額收益。截至5月28日，創金合信北證50成份指數增強A、易方達滬深300精選增強A等多隻基金均獲得瞭超10個百分點的超額收益。此外，在中證1000、中證500等寬基指數下跌的情況下，跟蹤這些指數的指增基金卻逆市上漲，年內收益為正，超額收益顯著。

在業績的帶動下，指數增強基金的投資價值正越來越被資金認同。有業內人士透露，今年以來，許多基金投顧將指數增強基金納入組合，許多機構投資者也將指數增強基金作為長期資產配置的重要工具。

大幅跑贏基準

指增基金表現搶眼

指數增強基金是在被動跟蹤指數表現的基礎上采用主動選股、量化模型等多種方式調整投資組合，以追求超越標的指數的業績表現。

據Wind數據統計，截至5月28日，全市場有276隻指數增強基金，其中201隻均在今年跑贏業績比較基準，也就是說，有超過七成的指數增強基金都收獲瞭超額收益。

其中，有4隻指數增強基金的超額收益超過瞭10個百分點，包括創金合信北證50成份指數增強A、中銀中證1000指數增強A、易方達滬深300精選增強A、招商中證2000指數增強A，其中，創金合信北證50成份指數增強A以13.84%的超額收益暫時居首。

由於超額收益顯著，指數增強基金中還出現瞭對標指數下跌，但基金收益卻為正的現象，增強效果十分明顯。

比如，中證1000指數年內下跌9.16%，但中銀中證1000指數增強基金的年內收益率卻為正，今年以來上漲瞭4.89%，超越業績比較基準約14個百分點。

再比如，中證500指數年內下跌瞭2.08%，但中郵中證500指數增強、中銀中證500指數增強、博時中證500增強策略ETF、招商中證500增強策略ETF等多隻跟蹤中證500的指數增強基金均在今年取得正收益，其中的中郵中證500指數增強年內漲幅為6.53%，超越業績比較基準超8個百分點。

對於為何今年指數增強基金超額收益突出，中信保誠基金量化基金經理王穎表示，指增類型的產品在合同層面會對產品的風險偏離度做一定的約束，要求投資於標的指數成份股及其備選成份股的比例不低於基金非現金資產的80%。因此在下跌時，相對指數的跌幅更小，而量化策略又往往在市場反彈時有超越基準的表現。

基金公司加大佈局

由於業績優異、資金關註度提升，指數增強基金迎來發行熱潮，特別是多傢基金公司開始新加入指數增強基金的佈局陣營，僅5月以來便有5隻產品陸續開啟發行，無論是環比還是同比均有明顯增加。

5月29日，中信保誠中證500指數增強基金開啟發行，繼去年底發行滬深300指增後落下第二子。對於為何在當下佈局中證500指數增強產品，擬任基金經理王穎表示，過去幾年中證500指數發生瞭很多變化，值得投資者重新關註並重新認識這個指數。

一是市值逐漸成長，以往的中證500常被貼上“中小市值”的標簽，但隨著A股擴容和結構改變，其成份股已經逐漸向中大市值集中，截至2023年底，中證500成份股的平均市值達到239億元，A股市場隻有不到12%的上市公司市值超過其平均市值。二是行業結構悄然轉型，過去10年中，中證500指數已經從“醫藥、地產、化工、電子、機械”這前五大權重行業，轉變為“醫藥、電子、化工、非銀金融和有色金屬”等五大權重行業，更加符合新質生產力的發展方向。

“隨著成份股市值和結構的變化，中證500已經不再是一個隻有量化圈才關註的基準指數。在過去10年間，中證500成份股的機構持倉占比穩步提升，新‘國九條’強調提升上市公司質量，也會引導資金回流中大盤，對中證500指數形成利好。”王穎表示。

在指數增強基金佈局方面，中信保誠基金還於近期獲批業內首批場外科創100指增基金。同樣在今年大力佈局指數增強基金的還有浦銀安盛基金，浦銀安盛中證A50指數增強基金自5月9日開啟發行，該公司同樣獲批科創100指數增強基金。

浦銀安盛基金指數與量化投資部總監孫晨進表示：“作為指基新銳基金公司，我們更傾向於佈局寬基指增、策略型、細分行業或者海外產品，主要是出於市場需求、產品創新、風險管理和公司戰略等多方面的考慮。當前市場寬基產品競爭較為激烈，頭部基金公司寬基產品規模和流動性突出，占據瞭大部分的市場份額。而佈局創新產品可以幫助新銳基金公司實現產品差異化，滿足特定投資者的需求，從而提升市場競爭力。”

量化策略

不斷升級優化

近兩年來，市場環境復雜多變，也無形中提高瞭指數增強基金的管理難度。多位基金經理在采訪中表示，他們已經或正在對指數增強基金的量化策略進行升級優化。

比如，今年年初市場大幅下跌，許多指數增強基金相比指數發生瞭更大幅度的回調。王穎認為，這主要是因為量價策略的收益更多來源於短期股價的非有效性，因此會相對傾向於落在一些流動性較差的個股，也相對更容易受到沖擊。

因此，在新產品的投資上，王穎表示自己會對風險暴露做嚴格的約束，其中，主模型是以基本面為核心的多因子模型，相對中證500指數做行業中性約束；而子模型則綜合瞭量價策略、事件驅動、負面策略等多個策略，控制量價策略的權重，嚴控風險敞口。

對於指增策略，她設置瞭3層風控措施以追求超額收益回撤的最小化，分別為因子層面、子策略層面和產品層面。在因子層面，她會對單大類因子的權重以及單風險因子的暴露進行控制。比如，當某個因子的收益波動率過大，超出預期范圍的時候，她會收斂起這個因子的敞口，對其做中性化處理，以控制單因子造成的回撤。在子策略層面與產品層面，她同樣會控制單一子策略的權重、成份股的比例以及單行業的偏離度等。

也有量化基金經理表示，相比以往更註重自下而上選股，升級後的策略會通過自上而下和自下而上兩套選股邏輯形成攻守均衡、策略互補的指數增強策略。他表示，在當前市場環境下，宏觀研究對於不同因子的賦權很重要，會直接影響個股的打分情況。