發揮證券公司功能特色 書寫綠色金融服務高質量發展新篇章

興業證券董事長 楊華輝

綠色是高質量發展的底色，發展綠色金融是推動經濟社會可持續發展的重要力量。2023年10月召開的中央金融工作會議強調要做好“綠色金融”等五篇大文章。發展好綠色金融，是落實黨中央決策部署、服務美麗中國建設的必然要求，是支持實體經濟綠色轉型、實現金融高質量發展的重要內容，也是應對氣候變化風險的重要方面。

證券行業發展綠色金融利國利民，不僅有助於我國雙碳戰略目標的達成，也有助於為我國資本市場貢獻更多優質綠色資產，更有助於推動金融高水平開放、搭建國際合作橋梁。

證券行業

踐行綠色金融道阻且長

綠色金融的標準體系正逐漸完善，但與轉型金融的有效銜接仍有待加強。自2016年中國人民銀行、中國證監會等七部門聯合印發《關於構建綠色金融體系的指導意見》以來，我國綠色金融標準體系不斷完善。截至目前，各部門已陸續發佈或修訂瞭《環境權益融資工具》《綠色低碳轉型產業指導目錄（2024年版）》等一系列綠色金融標準，為綠色項目的篩選、綠色債券及環境權益融資業務的開展、金融機構環境信息的披露等提供瞭統一的基礎和權威的參考。

受能源產業結構和經濟發展階段的制約，我國不僅需要大力發展綠色金融，支持綠色產業發展，而且也要依托轉型金融穩妥有序推動傳統高排放或難以減排行業的低碳轉型。相比綠色金融標準體系，我國轉型金融的標準體系仍然比較單薄。轉型金融細化標準的模糊，增加瞭轉型金融產品認定的難度，進一步限制瞭轉型金融的發展規模與速度。以境內轉型債券為例，2023年全年僅發行54隻轉型類債券，發行規模422.23億元，發行數量及規模同比分別下降16.92%、38.74%。

經過多年加速發展，我國綠色金融的產品供給已頗具規模，但綠色資產的市場化估值溢價有待進一步加強。

據公開數據統計，綠色債權融資方面，2023年證券公司作為綠色公司債券主承銷商或綠色資產證券化產品管理人共承銷（或管理）174隻債券（或產品），合計金額1828.53億元；綠色股權融資方面，截至2023年末，電力設備及環保行業A股上市公司已達504傢，合計首發募集資金4204.38億元。綠色投資方面，截至2023年末，中國內地以低碳環保、ESG（環境、社會和公司治理）可持續、新能源、社會責任等為主題的泛ESG公募基金存續產品共256隻，產品凈值總規模已達人民幣2362.81億元。

不過，當前市場上綠色金融產品的市場化估值溢價有待進一步提升，產品發行仍然主要靠政策引導驅動，投資者投資往往也更看重財務因素，綠色金融產品的“綠色溢價”並不突出。根據商道融綠數據，以2023年上市的178隻具有可比性的綠債為例，其中47隻發行利率不具備成本優勢，剩餘131隻平均發行利率優勢為37.83BP（基點），綜合來看，綠色金融的價格發現功能仍有待進一步加強。

綠色金融的全球共識雖日益強化，但綠色投融資產品的供需匹配程度仍然不高。伴隨綠色金融的全球共識日益強化，我國依托G20（二十國集團）等多邊國際合作平臺廣泛開展國際合作。截至目前，中美共同主持的G20可持續金融工作組起草的《G20轉型金融框架》已得到G20領導人峰會批準並正式發佈；中歐已合作推出《可持續金融共同分類目錄》；中英正共同推動氣候與環境信息披露。

目前，我國綠色投融資匹配度仍然不高。根據國傢氣候戰略中心測算，為實現“雙碳”目標，到2060年我國新增相關領域投資規模將需達到139萬億元，年均投資規模3.5萬億元，長期資金缺口每年平均在1.6萬億元以上。圍繞風光發電設備、氫能及燃料電池、儲能、能源傳輸、智能化分佈式能源、能源大數據、碳減排等領域的研發和技術，需要龐大的資金支持，更需要證券機構持續並廣泛地吸引境內外資金投向綠色領域。

三大著力點

發展證券業綠色金融

持續完善綠色金融標準體系，盡快補齊轉型金融標準短板。2024年2月，全國金融標準化技術委員會證券分技術委員會發佈《證券期貨業綠色證券業務標準規劃（2024—2025）》，確定瞭證券期貨業綠色證券業務標準化工作的總體目標、總體要求、基本原則、規劃設計、問題與挑戰、重點任務、任務計劃、保障措施等。根據中國證監會有關工作安排，為落實標準規劃，中國證券業協會綠色發展專業委員會將重點開展綠色證券術語、綠色證券發行業務標準、綠色證券評估認證標準、證券期貨經營機構綠色證券業務評價標準等課題研究。相信後續系列標準的正式出臺，將極大助力證券行業的綠色金融業務發展。但同時，建議監管也要加快研究制定轉型金融標準，將符合條件的工業綠色發展項目納入支持范圍，盡快明確轉型活動目錄、披露要求、產品體系和激勵機制等核心要素。

強化以信息披露為基礎的約束機制，提升綠色金融產品的綠色溢價能力。綠色資產的市場化估值溢價並不明顯，很大程度上是因為在投融資過程中，投資者對綠色價值的貨幣化估值缺乏可信、可比的底層數據。建議監管在今年4月發佈的《上市公司可持續發展報告指引》的基礎上，一方面，鼓勵更多融資主體主動開展環境信息披露，支持將ESG要素納入信用評級方法與估值模型。另一方面，充分發揮國傢產融合作平臺作用，建立工業綠色發展信息共享機制，推動跨部門、多維度、高價值綠色數據對接。通過強化以信息披露為基礎的約束機制，提升底層綠色數據質量、降低漂綠風險，為投資者判斷、識別綠色資產價值提供更多便利，為綠色金融產品的估值溢價提升提供更多基礎保障。

加大綠色金融參與者培養力度，為資本市場高質量發展提供廣泛資金支持。綠色金融的參與者，包括政府、投資方、融資方等多種類型的參與主體。除瞭政府在政策端直接發力之外，一方面，要提升投資方的綠色低碳與ESG投資意識，操作上可參考早期對基金評價業務的管理辦法，將ESG公開評價業務納入監管范圍，著重培育一批有能力的專業機構，形成本土化具有市場公信力的ESG上市公司評價體系，提升對國內及國外資金的市場影響力。另一方面，要加強融資方的綠色低碳可持續發展理念，支持符合條件的企業在境內外上市融資或再融資，募集資金用於綠色低碳項目建設運營；支持符合條件的企業、金融機構發行綠色債券和綠色資產支持證券；支持清潔能源等符合條件的基礎設施項目發行REITs（不動產投資信托基金）產品等。