IPO撤否項目再增：新股質量全面提檔 企業亟需多元化融資

新“國九條”及《股票發行上市審核規則》發佈已有近50天。隨著滬深交易所門檻提升標準得以明確，擬IPO企業撤材料步伐也在加快。

Wind數據顯示，5月28日~29日，包括華瀾微、樂爾股份、四方偉業、佰聆數據、毅興智能、安特磁材等在內的多傢上市公司主動撤回材料，結束上市之路。5月以來終止IPO進程的公司達到38傢，4月終止IPO的公司更是多達51傢。

根據受訪人士分析，當前仍有不少無法達到新版上市要求的擬IPO企業正在排隊撤材料，後續撤材料企業數量大概率仍將有所增加。隨著現存積壓擬IPO項目的逐漸出清，後續撤材料現象將有所放緩。

“撤材料項目的增加可能會給部分企業和一級市場投資人帶來短期陣痛，但在後續政策穩定的前提下，將有助於A股上市公司質量的整體提升，增強二級市場廣大散戶投資者的獲得感。”受訪人士分析道。

與此同時，眼下值得註意的現象是：伴隨滬深交易所上市門檻的提高，VC/PE紛紛收縮投資范圍，篩選投資標的格外謹慎，這將使得未上市企業融資難度進一步加大。多位一級私募合夥人告訴21世紀經濟報道記者，即使科創板屬性很強的項目，如果尚未實現盈利，其所在機構也不會再進行投資。

撤材料加速度

記者從投行人士處瞭解到，春節以後，針對IPO全流程的監管力度明顯加大，一些經營指標擦線或者存在輕微瑕疵的企業，過去可以過關，如今則被勸退。4月12日新“國九條”及IPO新規的發佈後，對照新版上市標準，一批自知無法滿足新版上市要求的企業陸續加入撤材料大軍。目前，部分擬IPO企業正在有序排隊撤材料。

從Wind數據來看，也的確如此。盡管去年“827新政”首次明確IPO節奏階段性收緊，但IPO撤否項目並未立刻增加，去年9月~11月撤否項目個數分別為28個、13個和26個，與“827新政”發佈前基本持平。

2023年12月，IPO撤否項目首次達到50傢，IPO節奏收緊帶來的撤否項目影響首次顯現。今年1月~3月撤否項目再度有所下降，分別為35傢、20傢和31傢。

3月15日，證監會首席風險官、發行監管司司長嚴伯進首次明確將大幅提高現場檢查比例，使現場檢查覆蓋率不低於擬上市企業的三分之一。4月12日，新“國九條”及IPO新規出爐，IPO撤否項目數量也隨之大增。

4月，IPO撤否項目達到51個，創近年單月IPO撤否數量新高。其中，北交所IPO撤否數量最多為17個，主板、創業板、科創板分別為13個、12個和9個。

5月1日~29日，IPO撤否項目共計38個，盡管這一數量較4月數據尚存差距，但如若僅看滬深交易所IPO撤否數量，5月的數量已經達到36個，比4月份多出2個。

5月29日，原本計劃沖刺上證主板的安特磁材、沖刺創業板的毅興智能、沖刺科創板的佰聆數據均主動撤回材料，憾別滬深交易所上市進程。

值得註意的是，IPO新規將主板、創業板最低凈利潤標準分別提升至1億元和6000萬元，安特磁材和毅興智能均滿足該要求，分別超出最低凈利潤標準0.27億元和3033.84萬元。佰聆數據凈利潤相對較低，為3981.15萬元，此前凈利潤與之相近而成功上市的科創板企業並不少見。

“最低上市標準線僅為參考線，實際執行過程中的標準往往會較之更高。如果企業財務指標僅僅擦線或者過線但差距不大，除非在板塊契合度、綜合質地、營業收入等方面表現突出，否則，在IPO節奏整體放緩的當下，成功上市的可能性較為渺茫，一味等待隻會浪費時間，主動撤回材料是更為理性的選擇。”受訪保代分析道。

警惕副作用

Wind數據顯示，當前正在推進IPO進程的A股項目多達556個，剔除中止審查項目後共計159個，其中112傢企業計劃沖刺滬深交易所。

在受訪保代們看來，即使後續IPO節奏恢復如常後，在退市企業數量並無顯著增加的情況下，每年新上市企業數量預計在200傢左右。相較於此，當前500餘傢的排隊企業數量仍顯過多。目前處於中止審查狀態的企業中，後續將會有不少撤回材料。

根據受訪保代透露，一些自知難以繼續推進IPO進程並且尚未溝通好撤材料事宜的企業，會將審核狀態暫時調整為中止審查。此類企業將於此後數月內陸續告別滬深交易所。

受訪人士預計，接下來的數月間，A股撤材料項目數量將大概率維持在較高位置，伴隨此輪企業陸續退出、新受理企業綜合質地提升，後續擬IPO企業撤否數量有望減少，新股IPO質量隨之提升，A股上市公司可投性得以提高，二級市場投資者利益得到更大保障。

不過，滬深交易所上市難度提升、更多企業被迫終止IPO進程帶來的副作用，同樣值得關註。

記者瞭解到，由於主板、創業板、科創板上市難度均明顯提升，一級市場投資人紛紛收窄投資范圍、提升對投資標的的綜合要求。以利潤指標為例，記者采訪到的數位私募合夥人均表示，即使企業科創屬性較強，在其尚未實現盈利的情況下，不再考慮投資。

更有投資人直言，即使是沖刺科創板的項目，臨近報送材料時凈利潤有望達到8000萬元左右，才會被納入投資考量范圍。然而，IPO新規並未設置科創板財務指標要求。

在受訪人士看來，VC/PE收緊投資范圍，意味著企業融資難度進一步增大。這對於科研投入力度較大的企業尤為不利。因此，暢通企業多元化融資途徑愈發重要。與此同時，激發一級市場投資人投資積極性，有助於資本市場生態的良好運轉。這需要從多方面出發：首先，提升政策的穩定性，降低政策變動對企業和投資人帶來的壓力，政策可以嚴格，但要少變動。其次，暢通包括並購重組在內的投資人多元化退出路徑。當企業IPO遇阻之時，使其能夠擁有更多並購重組等機會，以幫助財務投資人適時退出。再者，對於成功上市的企業，在嚴打大股東違規減持、變相減持的同時，降低財務投資人與企業經營情況、股價、分紅等的掛鉤力度，便利VC/PE及時退出，以更好發揮一級市場投資人應有之效。