中資銀行，兩大突發！

A股市場正在經歷一場變局！

今天早盤，在港股走強的背景之下，A股各大指數沖高回落。而在這其中，銀行股對上證指數殺跌的貢獻較大。今天早盤，滬農商行、江蘇銀行跌幅較大。在上證指數下跌貢獻度排名前7的股票當中，銀行股更是占瞭6席。

那麼，此前走勢向好的銀行股為何突然破位下行？分析人士認為，主要有兩大突發：

首先，5月31日，金融監管總局發佈2024年一季度銀行業保險業主要監管指標數據情況。今年一季度，商業銀行凈息差降至1.54%。這個走勢可能低於市場此前預期。

其次，此前走勢強勁的滬農商行今天早盤一度跌停。有機構認為，該股本月納入滬深300指數成份股的預期落空。銀行板塊跌幅排第二的江蘇銀行也是因為未能納入上證50指數。

那麼，後續銀行是否還有機會？

銀行股突然殺跌

今天早盤，滬農商行突然直線跳水，股價一度跌停。截至上午收盤，該股跌幅依然超過7%。排在銀行股跌幅榜第二位的江蘇銀行上午收盤亦殺跌超4%。銀行板塊受此帶動，出現普遍殺跌行情，在上證指數下跌貢獻度排名前7的股票當中，銀行股更是占瞭6席。

銀行ETF(512800)走勢出現明顯破位。該指數今年前五個月，出現瞭月線五連陽行情，最大漲幅亦近20%，且此前走勢平穩向上，月線上亦並未出現過顯著放量的過程。這意味著，銀行板塊是被突發事件帶偏。

那麼，究竟發生瞭什麼？

首先，可能還是基本面的原因。5月31日，金融監管總局發佈2024年一季度銀行業保險業主要監管指標數據情況。今年一季度，商業銀行凈息差降至1.54%。其中，大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、民營銀行、農村商業銀行、外資銀行的凈息差分別為1.47%、1.62%、1.45%、4.32%、1.72%、1.47%。不過，從邊際變化看，商業銀行今年一季度的息差下行幅度略有收窄——今年一季度的凈息差水平（1.54%）較去年四季度末（1.69%）下降瞭15bp，而2023年一季度凈息差水平（1.74%）較2023年四季度末（1.91%）則降低瞭17bp。

4月8日，市場利率定價自律機制發佈《關於禁止通過手工補息高息攬儲維護存款市場競爭秩序的倡議》，隨後有機構預測，取消手工補息後（假設企業活期存款續存），對國有行、股份行的息差正向提升效果分別為3bps、7bps。這可能是4月中旬之後，銀行股有一波不錯漲幅的重要原因。但由於一季度息差降幅過大，市場可能預期取消手工補息，並不能彌補太多下行幅度。

其次，有機構認為，今天開盤城農商行跌幅較大，主要是兩個原因所致：一是開盤之後，滬農商行大跌，估計是因為本月納入滬深300指數成份股的預期落空；二是江蘇銀行此前也有量化測算過，可能會納入上證50指數，不過這個預期亦落空。滬農商行此前漲幅較大，早盤恐慌性殺跌，對整個板塊影響很大。

此外，分析人士認為，銀行板塊回落的關鍵原因還是此前相對其他板塊漲幅過大。此前，市場利率低位運行、資產荒較難破局，再加上銀行持有不少國債，國債牛市亦成就瞭銀行。因此，銀行股息優勢與穩健屬性成為各類資金首選。不過，最近國債的預期有變，可能導致銀行的遠端預期也發生瞭變化，從而引發瞭資金的拋售。

撤離資金流向

那麼，銀行股上的資金會否持續撤離？若撤離，其流向又是哪裡？

首先，銀行股（特別是城農商行）的邏輯可能還是與國債有關。此前，商業銀行普遍面臨資產負債表壓力，中小銀行更是需要依靠投資收益彌補利潤不足，這使得銀行在進行債券市場投資時找到瞭邏輯上的自洽。而國債市場的確也走瞭一波很長的牛市。若國債市場持續走強，則這個板塊應該無憂。但若國債市場的邏輯和預期皆轉淡，那麼銀行股階段性的下行就可能難以避免。從當前的情況來看，長久期國債的邏輯並無明顯變化，但其供求預期可能正在發生變化。

其次，若資金撤離銀行，其流向亦可能有大分歧。從今天早上的盤面來看，的確有那麼一個時段演繹瞭“一鯨落，萬物生”的格局。而且，今天早盤亦有一個大利好：中國5月份的財新制造業PMI為51.7，高於先前的51.4值。預測值為51.5。

然而，從上午收盤來看，很明顯，市場情緒依然是謹慎的。全市場逾4400股下跌，共有87隻股票跌停。顯然，還有比銀行跌幅更大的板塊存在。而且，近期由於風險突發的個股越來越多，市場上的資金開始逐漸向有業績、有分紅的大盤股靠攏（比如中國神華、長江電力等），流動性再度出現結構性問題。那麼，在這種情況之下，從銀行板塊出逃的資金，是否會撲向中證1000、中證2000？可能還要打一個問號。

值得註意的是，經過大幅殺跌的港股今天早盤表現非常強勁。恒生指數午盤漲2.32%報18498.33點，恒生科技指數漲2.72%報3791.1點，恒生中國企業指數漲2.69%報6564.54點。大市半日成交額為817.72億港元，南向資金凈流入15.91億港元。由此來看，更便宜且風險出清的港股可能亦是一個出處。

校對：蘇煥文