多隻轉債大跌！什麼信號？

隨著正股退市風險加大，可轉債價格也不斷刷新下限紀錄。

市場分析人士指出，個券在近期出現風險暴露事件，使得市場對於信用風險的規避情緒再度升溫。跌破歷史底價的轉債或也意味著市場對其信用風險達成瞭相對共識，繼續參與博弈的風險明顯提升。

多隻AA級轉債大跌

2023年，藍盾轉債和搜特轉債先後被強制退市，打破瞭我國可轉債30多年的歷史中沒有被強制退市的紀錄。2024年，鴻達轉債成為史上第三隻退市的可轉債，投資者對轉債市場可能出現的信用風險有瞭更清晰的認識。

值得一提的是，此前藍盾轉債、搜特轉債、鴻達轉債等本身信用評級比較低，投資者在規避評級較低的轉債後，通過“雙低策略”仍可獲取較好的回報。

但如今，隨著AA級轉債也出現接連大跌的情形，市場開始擔憂AA級轉債可能出現的信用風險。

5月28日晚，三房巷公告，聯合資信將公司的主體長期信用等級和“三房轉債”信用等級，從5月25日的“AA”，下調為5月27日的“AA-”。5月29日，三房轉債大跌8.72%，收盤價跌至83.665元/張。

5月30日晚，三房巷公告，公司近日收到上交所發出的信息披露監管工作函，要求公司對其2023年年報中的相關財務數據進行解釋說明，公司持續盈利能力是否存在不確定性、是否存在流動性風險等。

5月31日，三房巷開盤後封死跌停；同時，三房轉債在低開後也快速下行，收盤跌幅超17%。

三房轉債作為AA級轉債，價格接連大跌引起市場對其他AA級轉債的擔憂。6月3日，廣匯轉債大跌17.92%，鷹19轉債也跌11.50%。

轉債評級一般相對滯後，這就要求投資者對價格異動和評級調整需保持足夠的關註。廣匯汽車2023年6月發佈的公告稱，聯合資信在對公司經營狀況、行業情況進行綜合分析與評估的基礎上，維持公司主體長期信用等級為“AA+”，評級展望“穩定”；維持公司公開發行的可轉換公司債券“廣匯轉債”信用等級為“AA+”。

山鷹國際也在2023年6月公告稱，聯合資信通過對山鷹國際控股股份公司主體及其相關債券的信用狀況進行跟蹤分析和評估，確定維持山鷹國際控股股份公司主體長期信用等級為AA+，“山鷹轉債”和“鷹19轉債”信用等級為AA+，評級展望調整為負面。

除瞭廣匯轉債、鷹19轉債外，其他可能有風險的轉債也大跌，中裝轉2跌14.18%，宏圖轉債跌9.44%，文科轉債、城地轉債、思創轉債等也跌超6%。

可轉債市場要生變？

一般情況下，債基更明顯青睞高等級強資質品種，投資品種的信用評級不低於AA級，但在可轉債信用違約風險日益突出的背景下，可能存在風險的AA級轉債也在被市場拋棄。

轉債信用風險主要是指發行人無力還本付息的違約風險。一般情況下，發行人在正股價格持續下跌後可以通過下修轉股價格促進轉股，降低還本付息壓力。但若正股觸發退市條件，導致轉債跟隨正股進入退市板塊，此時轉債持有人為保持債權人身份，即使發行人下修到底，也難以有效提升其轉股意願，發行人轉債兌付壓力和違約風險也因此大大提升。

投資者該如何識別當前轉債市場可能出現的信用風險？鵬元資信近日發佈觀點稱，投資者可以從經營風險和強制退市風險等維度進行“排雷”。

經營風險方面，受宏觀經濟下行、國內需求不足以及產能過剩等因素，地產產業鏈、電池相關產業和電子行業經營不及預期，相關轉債主體信用資質有所承壓。周期行業下行期，受產品價格周期性波動影響導致業績受損較為明顯，相關轉債主體信用狀況變化與行業景氣度密切關聯。部分主體商譽占凈資產的比重較高，大額計提商譽減值對全年業績造成沖擊，需重點關註相關轉債主體收購標的業績運營改善情況。部分涉嫌信息披露違規被證監會立案調查，涉及財務造假、欺詐發行，隨著監管對違法違規亂象的打擊力度升級，內控治理存在重大缺陷的轉債主體將加速出清。

強制退市風險方面，自2023年退市制度改革以來，A股退市企業數量增加，搜特轉債、藍盾轉債、鴻達轉債成為史上前三隻被強制退市的可轉債，目前嶺南轉債面臨的強制退市風險和違約風險引發市場擔憂。

鵬元資信認為，2024年發佈的退市新規嚴格瞭財務指標類、交易指標類、規范運作類、重大違法類強制退市標準，對正股業績較差、信用資質較弱的主體有著較大的影響，財務類退市指標、交易類退市指標門檻降低，同時嚴肅打擊財務造假、新增規范類退市情形，可轉債面臨的強制退市風險加劇，轉債信用風險也隨之提升，對於部分業績虧損、財務造假、審計意見為非標準意見、小市值及內控較弱的轉債主體需重點關註。

東方金誠表示，退市新規的出臺不僅會加速權益市場“壞企業”的退市進程，也使轉債市場高信用風險轉債發行人的退市風險和違約風險進一步加大。由於退市監管仍處於新老過渡階段，部分轉債雖當前尚未被實施退市風險警示，但已符合或若不及時調整經營狀態則即將符合退市條件。

責編：葉舒筠

校對：陶謙