危險信號！道瓊斯運輸指數大跌是否預示美國經濟新風險？

作為經濟的重要晴雨表之一，近期美國運輸行業正在發出警報信號，不少航空、物流企業在最新財報中警告需求面臨壓力。

道瓊斯運輸平均指數（Dow Jones Transport Average Index）已跌至近七個月低位。近期多項宏觀數據出現波動，如果經濟壓力逐漸顯現，美聯儲貨幣政策的選擇將面臨更艱巨的挑戰。

需求不振打擊行業

道瓊斯運輸指數追蹤瞭航空、卡車運輸、海運、快遞服務和物流等行業的20隻美國運輸股，自2月初觸及高點以來，該指數已明顯落後於大盤。盡管包括標普500指數、納指和道瓊斯指數在內的主要指數今年都創下瞭歷史新高，道瓊斯運輸指數尚未突破2023年11月的紀錄，比這一水平低約12%。

資產管理機構BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經采訪時表示，運輸物流業被視為經濟的風向標，因為它洞察瞭廣泛行業的供需情況，“結合近期多個地區制造業表現和消費數據，美聯儲加息影響下，經濟動能確實存在放緩的壓力。”

美國航空上周發佈業績警告，亨特運輸服務（JB Hunt）和Knight-Swift Transportation稱，貨運行業面臨著嚴峻的形勢，包括疲軟的價格正在侵蝕利潤率。這與最新的美聯儲褐皮書表述吻合，雖然4月以來港口和鐵路活動保持擴張，而卡車運輸和貨運需求有所分化。

Evercore ISI首席股票和量化策略師伊曼紐爾（Julian Emanuel）表示，運輸公司的疲軟往往是未來更廣泛經濟疲軟的前兆，並預測第四季度將開始輕度衰退。“如果經濟疲軟變得明顯，特別是通脹保持黏性，這種調整可能會更深入、持續更長時間。” 伊曼紐爾補充道。

地平線投資服務公司（Horizon Investment Services）首席執行官卡爾森（Chuck Carlson）也認為，未來的經濟可能會放緩，“運輸業的疲軟就是一個例子，說明在美聯儲幾十年來最激進的貨幣緊縮政策之後，由半導體巨頭英偉達等大盤股推動的科技股上漲可能會掩蓋經濟其他領域的疲軟表現。”

除瞭運輸板塊以外，其他陷入困境的領域包括小盤股，小盤股比大盤股對經濟增長更敏感，消費預期不佳也沖擊瞭耐克、麥當勞和星巴克等消費股。上周公佈數據顯示，美國經濟第一季度的年化增長率下修至1.3%，遠低於2023年第四季度的3.4%。本周五將公佈的非農報告將成為對經濟實力和市場的新一輪關鍵考驗。

John Hancock investment Management聯合首席投資策略師米斯金（Matthew Miskin）表示，除非運輸業重新加快步伐，否則大盤可能很難大幅走高，“短期內市場的勇氣不一定能支撐標普500指數的歷史新高，我認為運輸板塊的低迷確實值得謹慎。”

美聯儲如何應對

從美聯儲官員近期講話看，考慮到物價壓力並未減弱，他們不急於將政策利率下調。

紐約聯儲主席威廉姆斯上周在紐約經濟俱樂部發表講話時稱，有“充分的證據”表明貨幣政策具有限制性，有助於將通脹降至美聯儲2%的目標。在某個時候，美聯儲將達到可以降息的地步。然而威廉姆斯強調，在經濟表現良好的情況下，不會有任何緊迫感降低利率。

對於兩周後的政策會議，市場普遍預計美聯儲官員將下調此前對今年三次降息的預測，以接近金融市場目前預計的一兩次降息。

施羅斯伯格對第一財經表示，隨著通脹依然遠離2%目標，美聯儲官員基本上不再給出降息的時間表。“包括鮑威爾在內的大多數政策制定者仍然認為下一步行動是向下的，但在此之前，有令人信服的證據表明，當前的立場對經濟和通脹產生瞭更大的影響。”他認為，9月是一個合理的選擇，不過不確定性還是太多。

考慮到降息推遲，華爾街對於美國經濟前景的爭論再次升溫。"新債王"、雙線資本CEO岡拉克上月再次表示，美國經濟將陷入衰退。他認為衰退可能在2024年晚些時候或2025年到來。

相比之下，高盛總裁兼首席運營官沃爾德倫（John Waldron）表示上周在出席Alliance Bernstein戰略決策會議時表示：“我們的觀點是，軟著陸仍然是基本情況。這似乎是最有可能的情況。”

沃爾德倫稱，客戶主要關註通貨膨脹、美國經濟、地緣政治、美國大選以及人工智能。他補充說，美國可能會避免20世紀70年代更嚴重的滯脹。美聯儲加息的努力總體上似乎正在奏效，但美聯儲需要做到“殺死通脹巨龍”。