【研報掘金】生豬周期反轉時間漸近 積極佈局生豬板塊投資機會

機構指出，生豬產能已經去化15個月之久，生豬產能已經處於2023年以來的低位，豬周期有望在下半年迎來反轉，隨著周期反轉時間漸近，建議積極佈局生豬板塊的投資機會，建議優選成本端控制優秀且能持續擴張的優質企業。

核心邏輯

1.本周豬價繼續創年內新高。截至6月1日，全國生豬均價17.63元/公斤，較上周末上漲7.04%（智農通）；本周7公斤仔豬價格和50公斤二元母豬價格分別為745元/頭和1592元/頭，豬價年內新高帶動仔豬價格小幅上漲。供應端，供應節奏放緩帶動本周出欄均重小幅反彈至125.92公斤（環比增長0.20公斤），鑒於飼料成本下降，預計行業近期並無降重規劃。需求端，本周二育熱情持續，屠企采購難度增加，樣本企業周度平均屠宰量環比減少3.98%。後續供應壓力或加速減少（2023年下半年能繁存欄量降幅呈逐月放大趨勢），且近期二育熱情較高，豬價反轉趨勢有望強化。

2.進入5月中旬以來，全國生豬價格持續上漲，根據湧益咨詢，截至6月2日全國生豬均價已經上漲至17.9元/公斤，部分區域均價達到18.4元/公斤的水平。近期生豬價格接近18元/公斤以後，預計二次育肥入場有所減少，本周全國生豬出欄均重為125.64公斤/頭，較上周增長幅度邊際減弱；然而在本周二次育肥強度邊際減弱的背景下，生豬價格依舊穩漲，說明漲價的主要動力源自供給缺口的傳導，二次育肥的強弱起到邊際加強豬價上漲的作用根據能繁母豬存欄量推算，4月份前後生豬供給同比開始低於去年同期且下降幅度逐步擴大，預計隨著降重的影響逐步弱化，在生豬供給缺口持續放大的背景下，豬價有望趨勢性上漲。

3.重視大周期，正視已有累計去化幅度和當前虧損現狀，豬企成本下降加強盈利邏輯。本輪產能去化時間已超一年，農業部、湧益咨詢累計最大去化幅度分別為11%、12%（截止2024年4月），農業部能繁存欄量創2023年以來新低，鑒於上一輪周期（2023—2023年）農業部、湧益咨詢累計最大去化幅度分別為9%、15%（對應2023年周期豬價高點28元/公斤+），且三元母豬淘汰優化極大彌補瞭2023年實際產能去化，此輪去化效率未出現大幅提升，因此預計本輪已有產能去化幅度或足以支撐大周期反轉。且隨著行業豬企成本的持續優化，後續頭均盈利有望持續放大。

利好個股

國海證券指出，豬價迎來持續上行。從去年第四季度仔豬價格暴跌下的低補欄導致當前出欄量開始收縮，以及近期出欄體重持續下降形式下豬價從弱穩到上漲，生豬供給收縮正愈演愈烈。根據湧益咨詢的數據，6月2日豬價已上漲至17.9元/公斤，周期上行趨勢已形成。我們持續重點推薦溫氏股份、牧原股份、巨星農牧、唐人神、華統股份，建議關註彈性標的新五豐。

天風證券指出，估值相對低位，生豬板塊價值凸顯！從2024年頭均市值看，其中巨星農牧、牧原股份3000元—4000元/頭；新五豐、華統股份、溫氏股份2000元—3000元/頭；新希望、唐人神、德康農牧、天康生物1000元—2000元/頭；估值處在歷史相對底部區間，多股頭均市值或仍有顯著上漲空間（數據截至5月31日）。標的上，當前階段，板塊β配置、優選彈性，大豬首推溫氏股份、牧原股份、其次建議關註新希望；小豬建議重點關註：華統股份、神農集團、天康生物、巨星農牧、唐人神、德康農牧、新五豐等。

本文內容精選自以下研報：

國海證券《豬價持續上漲：重視低估值修復機會》

國金證券《農林牧漁行業周報：豬價趨勢上行，積極佈局養殖鏈機會》

天風證券《農林牧漁行業2024年第21周周報：豬價持續新高，繼續強調豬雞景氣大周期機會！》

校對：王朝全