MSCI中國指數季調剔除56隻成分股，如何影響股指走勢？

MSCI中國指數新增瞭10隻成分股，剔除瞭56隻成分股，使總成分股數量降至656隻（2023年底為766 隻）。

MSCI於5月14日宣佈瞭其最新的季度指數評審結果，並於6月3日實施這些變更。MSCI中國指數新增瞭10隻成份股，剔除瞭56隻成份股，使總成份股數量降至656隻（2023年底為766隻）。

值得一提的是，此前由於中國股市持續下行而導致個股估值收縮，這也使得近兩次季度調整被剔除的公司增多。不過，高盛在最新的報告中提及，由於中國股市在最近的復蘇中表現優於全球其他地區超過10%，“我們預計在未來的評審中，股票將更快被重新納入，特別是考慮到MSCI自去年以來每年對可投資的股票進行四次全面評審，而不是兩次”。

5月下旬以來，MSCI中國指數、恒生指數和滬深300指數便陷入回調。6月3日，港股突然大幅反彈，收盤漲約1.8%突破18400點，未來反彈能否持續引發關註。

中國在新興市場指數的權重微跌至27%

今年迄今為止的兩次指數評審中的凈剔除數量創下歷史最高，這主要基於相對客觀的指數方法，中國在新興市場基準指數中的權重從27.2%降至27.0%，帶來5億美元的被動資金流出，對於亞洲或全球基準指數而言變化較小。行業劃分，醫療保健在中國的指數權重增加瞭1個百分點，金融和房地產等行業的權重有所減少。

高盛的研究顯示，近期的樣本表明，從公告日到生效日期，新納入的成份股通常表現優於MSCI中國指數，而被剔除的成份股則表現不佳。然而，在再平衡後的三個月內，新納入的成份股實際上表現遜色（比MSCI中國低3%），與被剔除的成份股一致（低4%）。這種模式可能反映瞭在生效日前，對沖基金引發的ETF再平衡可能引發投機性資金波動，但這也可能在事件過後出現逆轉。

此次新納入MSCI指數的幾傢上市公司包括：中信特鋼、海油發展、海信傢電、金誠信、南鋼股份、平煤股份、天地科技等。從數據來看，這些上市公司來自汽配、普鋼、白色傢電、石油天然氣等行業。

根據Choice數據，業績表現上，僅有半數企業在2023年實現凈利潤正增長，其中海信傢電以97.73%漲幅居首，平煤股份以30.25%跌幅，表現最差。2024年一季度，有6傢企業業績都表現較好，海信傢電繼續以59.48%漲幅位居榜首，平煤股份以35.40%跌幅排在最後。上述企業的市值都超出瞭300億元。

相比之下，此次被剔除的公司，近半數2024年股價跌幅超20%，被剔除的公司包括明陽智能、三棵樹、宇通新能源、華僑城、通策醫療、新東方在線、碧桂園服務、完美世界、酒鬼酒、上海百潤、中公教育、固德威、復星醫藥、東風汽車等等。

從數據上看，它們多數來自房地產開發、太陽能、醫療服務和器械、遊戲娛樂、鋰行業等；就業績表現而言，超半數公司2023年處於業績處於下滑狀態，不乏幾傢公司在2023年業績跌幅達到1000%，例如大北農創出4355.85%的跌幅。

指數再平衡對共識盈利增長預測有實質影響，主要是由於指數剔除瞭2023年的11傢虧損公司（包括3傢地產公司）。在調整後，MSCI中國2023年的每股收益（EPS）增長從 4%提高到6%，而對2024年的EPS增長預期則從14%下調至12%。2025年的EPS增長和各種估值指標基本保持不變。

機構也預計，隨著市場的反彈，在未來的評審中，股票將更快被重新納入，特別是考慮到MSCI自去年以來每年對可投資的股票進行四次全面評審，而不是兩次。

去年以來，不乏一些外資資管機構發行瞭新興市場（除中國外）基金，這也被稱為“EM ex-China”基金，但就目前而言這類基金規模仍然很小。高盛中國股票首席策略師劉勁津近期在上海接受第一財經采訪時也提及，過去一兩年機構推出瞭EM ex-China的產品，雖然市場興趣較高，但實際資金流入有限，約為100億~150億美元。

“投資者主要投資韓國、中國臺灣和印度股市。但一些投資者對地緣政治風險存疑，而韓國市場未來可能會被提升為發達市場而非新興市場，因而可以投資的就剩下印度股市，那麼投資者可能更傾向直接投資印度基金。雖然目前資金回流中國市場的現象還不明顯，目前配置比例約為5%，但未來有增長空間。”他稱。

港股在階段性盤整過後短線沖高

截至5月31日的前兩周，MSCI中國指數（涵蓋瞭離岸中國股市和部分A股）回調超6%，而滬深300指數也回調近3%，此前一個月它們分別上漲瞭19.6%和4.2%，達到年內高點，香港恒生指數的最大漲幅一度逼近30%。

經歷瞭5月下旬的盤整，離岸市場在6月3日（周一）開盤後飆升，香港恒生指數在上周五觸及數周低點後獲得買盤支撐。

“如果漲幅持續下去，則表明恒生指數和中國A50指數都可能發生變化。這些漲幅追隨亞洲其他地區的類似走勢，跟隨美國股市在5月底的尾盤飆升。”StoneX資深策略師斯考特（David Scutt）告訴記者。

他表示：“上周投資者在恒生指數大跌至18000點後大舉買入。到目前為止，周一的漲幅令期貨突破瞭自5月20日高點的下行趨勢阻力位，朝著阻力位18500飆升。隨著下行趨勢被打破，恒生指數在經歷瞭艱難的5月之後，可能即將開始新趨勢。但交易員傾向於等待價格走勢進一步的確認。如果指數突破並收於18500點上方，可能有望再度沖擊18960點，之後是5月高點19772點。”

但如果指數持續震蕩，這可能將使潛在的趨勢變化陷入僵局，機構認為未來盈利的復蘇仍將主導市場走向。

建銀國際首席港股策略師此前也對記者表示，4月以來，港股連漲四周後，短期顯著超買，有技術性回調壓力，從以往底部估值修復規律來看，20000點附近估值修復也基本到位，但熊牛轉換仍在初級階段，本輪上升行情並未結束，預計總體回調空間有限，18000~18500附近會有比較好的支撐，後續有待三季度進一步的政策利好和經濟及業績復蘇等基本面改善以打開上行空間。