美股第二大上市公司或將易手，英偉達趕超蘋果就在本周？

隨著人工智能革命的迅猛發展，華爾街正在見證又一場歷史性的交接。

蘋果在失去美股“榜一”位置僅僅五個月後，近一年大漲近三倍的英偉達正在拍馬趕到。截至周一收盤，兩者的市值差距已經縮小至5%。這傢芯片巨頭在邁向3萬億美元俱樂部的同時，需要完成對蘋果的超越。

人工智能造就市場寵兒

2011年，蘋果超越埃克森美孚，開啟瞭一個時代。今年早些時候，蘋果將其全美最大市值公司的位置讓給瞭微軟，如今追趕者又已經近在眼前。

ZacksInvestmentManagement投資組合經理穆爾貝裡(BrianMulberry)表示：“這當然值得註意，因為蘋果長期以來一直占據主導地位，尤其是在增長和創新方面。不過，最近蘋果的創新曲線似乎已經變平，顯示出未來增長放緩。另一方面，英偉達趕上瞭一波又一波的增長。從遊戲需求開始，到加密貨幣，現在是人工智能，英偉達將創新與需求完美匹配，實現業績爆炸性增長。”

近兩年來，英偉達在推動美國股市創下歷史新高方面發揮瞭關鍵作用。公司也創造瞭從1萬億美元增長到2萬億美元跨越的最快紀錄，市值陸續超過瞭亞馬遜、谷歌母公司Alphabet和沙特阿美。今年以來，英偉達更是貢獻瞭標普500指數全部漲幅的1/3。

英偉達在衍生品市場也很受歡迎。兩倍做多基金GraniteShares2xLongNVDADailyETF是美股全市場最大的單股ETF，總凈資產規模達到28.2億美元。期權方面，根據TradeAlert數據的分析，英偉達上周連續第五個交易日有超過100萬看漲期權易手，創下歷史最長紀錄。

相比之下，蘋果曾長期是美股寵兒。不過近幾個月來，面對低迷的智能手機趨勢和公司在人工智能研發進展不足的問題，其股價表現不如其他大型科技公司。尤其值得註意的是，伯克希爾罕見連續兩個季度減持這傢最大重倉股。

下周即將舉行的WWDC開發者大會，對於蘋果來說可能是重振旗鼓的契機。券商Wedbush分析師艾夫斯(DanIves)在報告中預計，蘋果將利用OpenAI開發出Siri技術。OpenAI工具或將具備蘋果大型語言模型和雲計算的蘋果LLM的獨傢功能。“在iPhone16中嵌入OpenAI將開辟新增長途徑，讓至關重要的開發者與微軟開發者生態系統一起進入蘋果生態系統。從本質上講，它改變瞭與OpenAI建立緊密合作關系的遊戲，對於微軟/OpenAI來說，這是一個明智的戰略舉措，可以將自己與未來世界上最大的消費者群體聯系起來。”這位分析師還預計，蘋果將在自己的高端芯片上為人工智能提供動力。

估值仍合理但挑戰猶存

英偉達上月發佈的財報表現亮眼，二季度營收指引高於華爾街預期，並宣佈股票拆分，這讓投資者興奮不已，並繼續押註其光明前景。

作為人工智能繁榮的最大受益者之一，旺盛需求讓數據中心營收保持驚人增速，谷歌母公司Alphabet、微軟、亞馬遜和其他科技公司正在爭奪英偉達高端芯片的有限供應，以爭奪雲計算的主導地位。英偉達CEO黃仁勛上周日表示，新旗艦Blackwell芯片系列已經投產。英偉達計劃每年升級其AI加速器，並宣佈將於2025年推出BlackwellUltra芯片，以及計劃在2026年推出一個名為Rubin的下一代平臺。

AJBell投資分析師科茨沃斯(DanCoatsworth)評價道，公司業務做得無可挑剔，業績爆發具有持續性，人工智能主題仍然有生命力。機構盈利預期的大幅上升導致該股的遠期盈利估值下降。倫敦證交所(LSEG)的數據顯示，英偉達的遠期收益為37倍，而一年前為48倍。相比之下，AMD為38倍，英特爾為21倍。HargreavesLansdown股票分析主管納森(DerrenNathan)表示：“市場一直在努力跟上公司不斷改善的增長軌跡。以30幾倍的水平來看，這仍然不像是泡沫區域。”

研究機構MeliusResearch分析師雷澤斯(BenReitzes)認為，一個指標就可以表明這傢芯片巨頭“真正獨特”的原因——利潤率，“在未來兩年裡，我們看不到有人對英偉達的利潤率提出重大挑戰。”

雷澤斯表示，即使未來英偉達的利潤率真的下降瞭，考慮到業務的規模，超過60%的水平仍然是獨一無二的。他重申買入評級和1250美元的目標價。雷澤斯還對英偉達如何處理其不斷膨脹的現金流很感興趣，未來三年現金流可能達到2400多億美元。他預計，未來可能很難達成大交易，或將考慮轉向有意義的回購。

需要註意的是，芯片行業已經出現瞭分化，在英偉達一騎絕塵背景下，費城半導體指數近一周下跌3%，賽富時(Salesforce)、MongoDB、SentinelOne、Workday等軟件或雲計算企業指引不佳打壓市場信心。瑞穗證券分析師克萊因(JordanKlein)認為，調整是市場獲利回吐和輪動的合理行為，中小型軟件企業的業績釋放面臨壓力，可能對芯片需求造成打壓。

嘉信理財認為，人工智能基礎設施投資的主題一直很強勁，使英偉達、微軟、超微電腦等公司受益，但對人工智能需求和貨幣化的預期極高，如果下遊需求出現預期“重置”，可能會抑制最近的牛市情緒。英偉達可能是今年股市中最大的情緒驅動因素，但投資者越來越意識到，並不是人工智能領域的每個參與者都能像以前那樣受益。

另一個可能影響行業的因素是利率趨勢。聯邦基金利率期貨顯示，市場預期美聯儲今年降息的空間不足兩次，有美聯儲官員甚至提到瞭不降息的可能性，這可能對成長股定價產生壓力。克萊恩寫道：“在我看來，美國服務業的頑固通貨膨脹以及到2025年企業盈利的一些不確定性，可能科技行業在2024年下半年無法重新崛起，並引領市場潮流。”