創3個月新低！資金利率未來走勢如何？

近期，DR007加權平均利率持續走低，6月5日已低於央行1.8%的7天期逆回購操作利率。未來資金面走勢如何？對債市交易邏輯產生何種影響？

資金利率創新低

Wind數據顯示，6月6日，DR007加權平均利率開盤下行2.46基點至1.7641%，10時回升至1.7772%左右。截至記者發稿時，DR007加權平均利率下行1基點，報1.7787%。

6月5日，DR007加權平均利率報1.7887%，為今年2月29日以來的新低，也是3個月以來首次低於央行1.8%的7天期逆回購操作利率。

拉長時間看，5月以來，DR007加權平均利率維持在政策利率附近。Wind數據顯示，20日平均利率為1.8311%。

為維護流動性合理充裕，在跨月前3個工作日（5月29日至31日），央行逆回購分別投放2500億元、2600億元、1000億元，累計凈投放規模超6000億元。進入6月後，央行連續3個工作日均隻投放瞭20億元逆回購。

從資金面看，結束5月末流動性緊平衡局面後，6月初各期限拆放利率、回購利率普遍下行。

債市投資邏輯悄然生變

信達固收團隊指出，盡管並無降準降息的政策落地，但資金面自發性寬松的狀態仍然維持。由於非銀流動性持續充裕，資金分層以及波動率均降至近年來的最低水平。預計6月DR007仍維持在略高於1.8%的狀態，但自發性寬松難以顯著緩解，資金分層仍然不易出現。

“央行可能會在6月末加大公開市場操作力度。”中泰證券分析師肖雨分析，4月以來，央行對貨幣投放節奏保持相對謹慎態度，且6月中期借貸便利（MLF）到期規模不大，僅有2370億元，央行或會在稅期或月末時點加大公開市場操作力度，進而平抑資金面波動。

值得一提的是，隨著資金利率創3個月新低，債市的投資邏輯悄然生變，一度火熱的“滾隔夜”現象漸漸消失，天量質押式回購成交規模也難再現。對於機構是否會提升整個投資組合的杠桿率來增厚收益，多位市場人士分析，債市杠桿率或已基本探底企穩，但在資金價格的約束下，杠桿率大幅回升的動力有限，目前債券收益率處於低位，加杠桿操作須謹慎。