廣發基金代宇： 穿越債市周期 追尋絕對收益

證券時報記者 安仲文

十年磨一劍。在人才流動常態化的公募基金行業，能夠連續10年管理同一隻基金的基金經理並不多，廣發基金代宇正是其中之一。自2005年入行至今，代宇在債券投研崗位深耕已有19年，投資管理年限已有16年，由其管理的廣發聚利和廣發雙債添利都已成立10年以上，其任職時長分別達到12年和9年。

從中長期業績來看，上述兩隻債券型基金均表現優異。以廣發雙債添利為例，截至2023年12月31日，該基金成立以來累計回報為64.91%，同期業績比較基準收益率為22.87%，相較業績基準的超額收益明顯。分年度來看，基金成立以來共經歷瞭11個完整自然年度，其中，最近10個完整年度均取得正回報，絕對收益較為明顯。

基金定期報告顯示，廣發雙債添利大部分時間的持倉以信用債投資為主，券種配置較為豐富，涵蓋國債、同業存單、政策性金融債、非政策性金融債、企業債、企業短期融資券、中期票據、資產支持證券等。不過，該基金在不同時期的配置重點各有不同。例如，在2015—2016年的牛市中，該基金主要配置企業債；而在2016年牛轉熊的四季度末，組合以40%的同業存單來抵禦風險。從信用等級來看，組合持有券種的信用等級也在提升，近年來的持倉偏向於流動性較好的高等級品種。

債券的收益主要來自於票息和資本利得，而久期是債券價格對利率變動的敏感性的度量，在票息和資本利得方面都起著重要作用，與債券收益密切相關。久期的調整和變化，極其考驗基金經理的宏觀分析能力和投資執行能力。

自2015年年中以來，廣發雙債添利的久期在2017年四季度最低達到過0.43年，2023年四季度最高達到3.62年。從久期的調整方向來看，與十年國開債收益率的變動方向相比，在18個半年度裡，廣發雙債添利的久期變化有17個半年度與利率變動相反，說明基金經理對調整方向的判斷較為準確。

展望未來，代宇表示，會堅持一以貫之的投資框架：盡量先判斷好久期和利差的大概位置，再選取收益率曲線或類屬曲線上較好的點進行佈局。同時，鑒於市場的快速變化，也會密切關註短期市場的變化，及時進行應對和調整。

“目前，債券市場的利率處於歷史較低水平，我會將更多精力放在組合的流動性管理上。因為在債券市場回調中，流動性管理是比較關鍵的一點。這種情況下，持倉品種的流動性好，更有利於基金經理去應對負債端的壓力，所以高等級品種可能是關註重點。”代宇表示。