【研報掘金】PCB行業或將迎來量價齊升機遇 關註產業鏈投資機會

機構指出，PCB作為“電子產品之母”，廣泛應用於消費電子、計算機、通訊設備、汽車等眾多領域，行業周期性及成長性並存。在AI大模型快速迭代與廣泛應用，以及汽車電動化/智能化等大浪潮下，服務器、汽車PCB將迎來量價齊升機遇。

核心邏輯

1.PCB廣泛應用於多個領域，中國為全球最大生產地區。印制電路板（PCB）作為“電子產品之母”，廣泛應用於傢電、消費電子、計算機、通訊設備、汽車等眾多領域，行業周期性及成長性並存。中國受益於全球PCB產能轉移以及下遊龐大電子終端市場，PCB產值呈現較快發展趨勢，目前已經成為全球最大PCB產品生產地區。從產業鏈來看，PCB上遊為生產所需原材料，而下遊則為應用領域。隨著銅價、環氧樹脂等原材料成本從高位逐步回落，PCB企業成本壓力進一步緩解，整體毛利率在2023年四季度觸底後開始有所回升。2023年三季度PCB行業整體毛利率、凈利率分別為21.23%和8.96%，環比分別提升2.55和1.97個百分點。

2.2023年PCB板塊收入利潤雙雙承壓，但季度環比已現修復態勢，2024年一季度不乏亮眼表現。從收入端來看，PCB板塊2023年全年實現營業收入1969.73億元，同比減少4.11%。從利潤端來看，PCB板塊2023年全年實現歸母凈利潤120.16億元，同比減少29.94%，相較收入端的下滑，利潤端下滑更加明顯。PCB行業在2023年上半年受宏觀經濟下行、下遊客戶一直在去庫存等多重因素影響，下半年行業的景氣度有所好轉，故收入端呈現季度環比改善態勢。步入2024年，PCB板塊一季度整體實現營業收入489.78億元，環比減少15.22%，同比增長14.69%；實現歸母凈利潤32.37億元，環比增長28.33%，呈現出景氣好轉趨勢。

3.PCB2024年或呈持續復蘇態勢，服務器+汽車是高增速下遊。據Prismark估測，2023年全球PCB產值約為695.17億美元，同比下降約14.96%，而PCB產出面積同比僅下降約4.7%，與產出面積相比，PCB產值的急劇下降凸顯瞭嚴重的價格侵蝕。但從中長期來看，對人工智能、高速網絡和汽車系統的強勁需求將繼續支持高端HDI、高速高層和封裝基板細分市場的增長，並為PCB行業帶來新一輪成長周期，未來全球PCB行業仍將呈現增長的趨勢。未來PCB增量或集中於服務器/數據傳輸、汽車兩個行業，據Prismark預測，2023—2027年全球PCB年均產值復合增長率約為2%，而服務器/數據傳輸板塊增長率高達6.5%，遠高於平均值，汽車板塊增長率達4.8%，僅次於服務器/數據傳輸。

利好個股

中銀證券指出，展望2024年，伴隨全球半導體周期復蘇大勢及以蘋果XR、AIPC等為代表的終端創新推出，PCB板塊“周期+成長”雙重邏輯有望持續共振，建議關註如下：（1）AI算力：滬電股份、深南電路、勝宏科技等；（2）AI端側：鵬鼎控股、景旺電子、東山精密；（3）覆銅板漲價：生益科技、建滔積層板、南亞新材、華正新材等。

銀河證券指出，在PCB行業，一季度屬於淡季，但受益於AI驅動服務器領域PCB產值高速增長，部分公司業績同比大幅增長。主動權益類公募基金繼續增持PCB行業。展望二季度，盡管臺積電下調瞭全球晶圓代工年度增長預期，但也表示AI的需求非常強勁。A股部分PCB公司產品已經進入全球供應鏈體系，未來有望受益於AI發展，業績持續保持高增長。同時，堅定看好AI相關環節國產化帶來的投資機遇。建議關註滬電股份、勝宏科技、鵬鼎控股、深南電路、生益電子。

本文內容精選自以下研報：

東莞證券《PCB產業鏈2023年及2024Q1業績綜述：2023年業績承壓，2024Q1業績回暖》

銀河證券《電子行業點評：2024Q1 PCB需求回暖，AI仍是主要驅動力》

中銀證券《PCB行業跟蹤：下遊復蘇帶動景氣回溫，成本驅動覆銅板先行》

東莞證券《電子行業深度報告：服務器、汽車電動化/智能化驅動PCB量價齊升》

校對：王錦程