退出受阻 券商股權投資業務尋求破局

證券時報記者 馬靜

一級市場“募投管退”四個環節中，“退”當前已排在第一位。券商系股權投資機構又如何破局？

從證券時報記者的采訪和梳理來看，保持對新三板及北交所市場的投資力度、抓住產業並購機會、高度重視風險管理等均是可參考的方向。

目前，除首發（IPO）渠道外，常見退出方式還有並購、股權轉讓、觸發特定條件，以及由大股東或指定第三方回購等。市場上也在興起一些新的退出方式，比如約定期限通過分紅實現部分退出，或通過二手份額轉讓基金退出。

但根據執中近日發佈的《中國私募股權市場流動性白皮書》（簡稱《白皮書》），IPO渠道依舊是退出最優解。2023年，以IPO日計，私募股權投資機構的投資收益回報倍數均值為4.8倍，相較上年同期的5.37倍有所下降。

在IPO退出方面，首正澤富相關負責人對證券時報記者表示，新三板和北交所仍有機會。“滬深交易所上市門檻抬高，而北交所上市門檻不變。服務創新型中小企業的定位以及政策傾斜，正吸引越來越多的優質中小企業及一級投資者關註。”

並購退出也受到市場廣泛關註，尤其是產業並購。《白皮書》提到，產業並購作為一種戰略性選擇，通過產業整合實現協同效應，已成為私募股權基金並購退出的重要交易方式之一。

東興投資有關負責人則在分享投後管理思路時提到，從公司實踐來看，通過合理的定價、談判和協議簽署等方式，可以降低退出過程中的風險和不確定性。此外，考慮到目前通過IPO退出難度提升，也可積極溝通行業內頭部投資機構及並購機構，深度挖掘業務合作機遇。

值得一提的是，今年以來，監管部門、地方政府均出臺多項利好政策。比如，上海年初印發《關於進一步促進上海股權投資行業高質量發展的若幹措施》，就暢通股權投資退出渠道提出瞭引導,上海市標志性產業鏈鏈主企業發起設立產業並購基金、大力推動二級市場基金（S基金）發展、試點開展股權投資基金實物分配股票等舉措。

“從實際政策傳導效果來看，核心還是在於政府或相關部門配套資金的相關規模，以及轄區國企在股權創投方向的資金投入力度。”首正澤富相關負責人表示。

該負責人認為，對於構建資本良性循環，國企應該承擔更多的社會責任，發揮“領頭羊”作用，支配更多的資金去參與股權投資活動。

在內部管理方面，前述負責人表示，應充分尊重行業運作特點和規律，建立市場化、專業化考核評價機制，尤其是側重業務整體價值評價，不以單個投資項目作為考核對象，從制度上為業務松綁，激發業務開展力度及股權投資參與度。

東興投資有關負責人則提到，除瞭政策優惠外，還需要進一步優化投資環境，包括完善法律法規、提高行政審批效率、加強知識產權保護等，為投資者提供更加便捷和高效的服務。同時，也要鼓勵更多的市場主體參與股權投資市場，包括金融機構、企業、個人等，形成多元化的投資格局。