一周重挫35%

可轉債市場如今分化跡象明顯。盡管市場成交活躍，但不少品種跌幅巨大。

一個典型案例是，中裝轉2本周跌幅達35%，成為市場中跌幅最大的可轉債品種。而拉長時間線看，5月27日至今，中裝轉2跌幅高達43%，已從70元附近已經跌至34元一線。

過山車行情

本周，上市公司中裝建設發行的可轉債——中裝轉2成為市場絕對焦點。在分化的可轉債市場中，中裝轉2單周大跌35%，處於領跌狀態。

事實上，本輪快速下跌頗具戲劇性。5月24日，中裝建設公告稱，因無法清償到期債務353.12萬元且明顯缺乏清償能力，債權人銘尚貿易向深圳市中級人民法院申請對中裝建設進行重整，並啟動預重整程序。

中裝建設董事會表示，根據相關規定，在債務人不能清償到期債務，並且資產不足以清償全部債務或者明顯缺乏清償能力時，債權人有權依法向法院提出對債務人進行重整的申請。重整不同於破產清算，是以挽救債務人企業、恢復公司持續盈利能力為目標的司法程序。預重整是為瞭準確識別重整價值和重整可能、降低重整成本、提高重整成功率，由臨時管理人組織債務人、債權人、出資人、重整投資人等利害關系人就債務風險化解等事項進行協商討論，提前開展重整階段相關工作，並將相關成果延伸至重整程序的制度。

受此消息影響，中裝建設與中裝轉2在5月27日均大漲。中裝轉2當日一度大漲超過10%。

不過，此後深交所下發瞭關註函。

深交所的關註函要求中裝建設核實並說明相關情況。根據該關註函，公開信息披露顯示，中裝建設近年未披露過發生重大債務違約和未能清償到期重大債務的有關情況。深交所要求中裝建設詳細說明無法清償到期債務的具體情況及真實性，包括債權人名稱、關聯關系、債務產生原因等，並由律師核查並發表意見。

2023年年報顯示，截至報告期末，中裝建設貨幣資金餘額6.41億元，流動資產63.52億元，歸屬於母公司股東所有者權益28.15億元。深交所要求公司結合具體負債情況、資產負債結構、營運資金、資產流動性等說明無法清償債權人353.12萬元的原因及合理性。

深交所還要求中裝建設核查債權人銘尚貿易與公司及其主要股東、管理人員是否存在關聯關系，是否存在逃廢債務、損害股東利益的情形。

對此，評級公司中證鵬元也表示瞭關註。中證鵬元將密切關註法院的受理進度和結果、公司針對關註函的回復情況以及公司董事會和監事會成員後續履職情況，並持續跟蹤上述事項對公司主體信用等級、評級展望以及中裝轉2信用等級可能產生的影響。

之後，中裝建設便開啟瞭股票和可轉債的大幅下跌之旅。中裝建設股價從最高1.75元已經跌至如今的1.13元；中裝轉2走勢則更加凌厲，從最高72元跌至34.38元。

根據中裝建設最新披露的數據，截至2024年5月25日，貨幣資金餘額僅剩3億元。其中，受限的訴訟凍結金額是1.39億元；與其他外部股東合資經營的科技園物業子公司貨幣資金餘額0.88億元，此部分資金為子公司穩定運營所需資金；剩餘農民工資戶、共管戶、專用工程戶、保證金戶等賬戶不同情況受限金額是0.73億元。因此，截至2024年5月25日，公司已無資金用於償還到期債務。

久違的集體反彈

本周，中裝轉2價格直線下跌，周一跌14%，周二跌幅20%。

一位公募基金的基金經理向記者表示，由於中裝建設資質不佳，且此前被證監會立案調查，公募基金已經無法持有這種公司的股票和可轉債。

“整體看，中裝轉2既有市場已經預期的風險，亦有破產重整後的一線生機。這需要投資者仔細甄別。”一位知名可轉債投資人向記者表示，中裝轉2跌幅如此之大，與兩個因素有關。

首先，由於發行人中裝建設連續跌停，公司股價僅僅略高於面值，一旦再度持續下跌存在退市風險。其次，破產重整對於公司而言是利好，但在深交所關註函出來後，其破產重整略顯倉促，財務捉襟見肘也給市場留下瞭不好印象。從政策面看，未來市場可能會有去偽存真的矯正階段。

財信證券固收分析師劉文蓉在其報告中表示，從估值來看，可轉債市場經歷此前的資金出清階段後，或已進入回補周期。在股市回暖以及債市震蕩的背景下，可轉債市場增量資金或增加，且在可轉債供給縮量下估值仍有支撐。從策略來看，可轉債未來修復空間仍較大，但板塊輪動較快、擇券較難，且需警惕低資質可轉債帶來的信用風險沖擊。

從本周五的走勢看，此前經歷大跌的可轉債紛紛開啟反彈模式。中裝轉2上漲4.39%，至34.38元，而嶺南轉債、廣匯轉債等均有不同幅度的上行。