大盤風格或延續占優 機構建議配置首選紅利資產

上周，A股市場延續弱勢震蕩，大小市值個股分化嚴重，ST板塊與中小盤個股跌幅居前。對此，機構認為，短期市場風險偏好下降對小微盤個股抑制較明顯，但中期影響有限。6月6日晚中國證監會相關負責人公開回應，解釋說明相關政策後，市場情緒顯著疏解，中小盤個股整體流動性恢復正常。

展望後市，在A股盈利周期修復被逐步驗證的大背景下，盈利復蘇彈性更大、整體估值較低、基金配置處於歷史低位的大盤龍頭股仍有望延續強勢表現。紅利資產再度成為機構推薦的配置首選。

多重因素擾動致使市場波動加劇

機構分析認為，近期市場延續弱勢主要是受到多方面因素綜合影響。

一方面，近期A股市場退市新規發力，小微盤個股、問題股以及ST股表現較弱，相關板塊市場風險偏好下降。不過，券商普遍認為，退市風險對於指數而言更多是情緒沖擊，並非主要矛盾。長期來看，加大退市力度有助於加速市場優勝劣汰，改善資本市場供需格局，強化價值投資理念。

中信建投證券表示，6月6日晚證監會相關負責人以答記者問的方式，回應瞭近期上市公司股票被實施ST、退市情況，市場情緒得到疏解，中小盤個股整體流動性恢復正常。財通證券認為，短期市場風險偏好下降對小微盤個股抑制較明顯，但中期影響有限，長期市場環境改善後行情向上空間更大。

另一方面，外部擾動因素中，歐洲央行6月降息落地，但其貨幣政策會議表態偏“鷹”；同時，端午節小長假期間，美國5月非農就業數據超預期回升，美元指數大漲，市場對美聯儲的降息預期再度推後。

中銀國際證券分析認為，日前加拿大及歐洲兩大央行分別宣佈降息，全球貨幣降息周期有望逐步開啟。往後看，美國即將步入補庫周期，歐洲降息有望提振需求，我國外需環境有望延續偏強態勢，但需要警惕下半年貿易環境的潛在波動。

大盤風格或延續占優格局

從指數層面來看，今年A股大小指數的分化格局顯著，以中證A50指數、滬深300指數為代表的大盤指數顯著跑贏，而中小微盤指數則大幅跑輸。展望後市，賣方機構一致認為，大盤龍頭股占優的風格仍將持續。

海通證券認為，回顧歷史經驗，市場觸底後的第一波反彈主要源自政策寬松、情緒修復，而基本面的趨勢還未明確，因此該階段行業普漲、輪漲。而隨著政策落地見效推動宏微觀基本面改善，企業盈利復蘇支撐A股中樞上行，市場中期主線將逐漸明晰，低估值低配置、業績彈性更大的白馬板塊或將占優。

興業證券分析稱，今年以來市場的增量資金主要由險資、被動基金、外資構成，上述增量資金的審美偏好較一致，即聚焦大市值龍頭股。此外，今年主動型偏股基金的持倉也發生轉向。參考歷史經驗，主動管理型基金持倉的集中度大概每3年至4年出現一次趨勢性變化。從基金2024年一季報數據可觀察到，主動型基金持倉已經歷瞭一輪從“分散”到“集中”，再度回歸A股龍頭、核心資產。

中信證券在半年度策略中表示，A股核心驅動正從預期修復轉向現實驗證，凈資產收益率改善或將成為本輪盈利周期修復最主要的特征。預計在一季報盈利築底之後，2024年A股盈利將呈現緩慢修復態勢，預計全年盈利同比增速（中證800口徑）將從2023年的-2%回升至+1%。

興業證券認為，當前宏觀背景下，大盤龍頭股相比於全部A股的盈利優勢正在逐步凸顯。分行業來看，多數行業的龍頭股凈利潤同比增速和凈資產收益率水平均高於行業整體。

紅利策略仍是配置首選

具體配置方面，在大盤股風格持續占優的情況下，紅利資產再度成為機構推薦的配置首選。

平安證券表示，綜合來看，A股市場在經歷短期震蕩蓄勢後，中期結構性機會在增加，建議投資者圍繞基本面信號及政策方向佈局。中期來看，穩健的紅利策略仍是優選，高景氣持續的出口制造鏈、具有全球競爭力的大盤龍頭股以及漲價有望延續的上遊資源品板塊等值得關註。

中銀國際證券表示，盈利因子成為市場近期選股的核心邏輯，此時高盈利質量而穩定分紅的大盤紅利資產就成為市場相對收益的首選，並且這一優勢短期內難以逆轉。

長江證券認為，在結構性行情中，以石油、煤炭、電力、運營商等為代表的紅利板塊應作為長期主線配置。

申萬宏源證券同樣表示，目前市場的宏觀環境相對於今年一季度並未發生根本變化，一季度表現占優的高股息資產將是貫穿2024年的結構主線。

中信建投證券提示，目前市場結構性景氣度依賴外需的盈利結構沒有改變，考慮到風險偏好階段性下降、部分熱點前期漲幅累積較多等交易性因素影響，建議投資者佈局紅利板塊時宜聚焦最強品種。紅利資產應優選具備必需品屬性、盈利波動較低、業績下修壓力較低的品類，如公路、動力煤、白電、火電、核電等。