“手工補息”叫停餘波未消 險資積極尋覓替代資產

銀行存款“手工補息”被叫停兩月有餘，對各類資管機構的影響仍存餘波。將銀行存款作為重要投向的險資機構，正在積極尋找應對之策。

“我們主要是擔心存款類資管產品的存款銀行停止‘補息’。目前來看，已簽訂補息差協議的銀行中，少部分將停止補息，大部分會繼續履約。”上海一傢保險資管機構固收部交易員告訴上海證券報記者，“手工補息”被叫停給中小險資機構帶來的壓力會大一些。

業內人士預計，“手工補息”被叫停後，險資機構與銀行後續新簽訂協議的補息會取消。在“資產荒”的背景下，險資機構須積極尋找更優質的替代資產，穩定產品收益，保證產品的競爭力。

“手工補息”產品調整尚存爭議

4月初，市場利率定價自律機制發佈倡議文件提出，銀行不得以任何形式向客戶承諾或支付突破存款利率授權上限的補息。此前違規作出的補息承諾，在付息日一律不得支付。銀行應立即開展自查，並於2024年4月底前完成整改，整改報告報利率自律機制秘書處。

一傢小型險資機構相關人員說，險資和銀行做的協定存款和通知存款，受“手工補息”叫停影響較大。

協定存款、通知存款等智能儲蓄產品，往往暗藏“手工補息”。其因靈活性強、利率高等特點深受客戶青睞，一度是銀行的攬儲“利器”。

所謂“手工補息”，原是銀行對業務操作失誤的勘誤環節，在系統無法自動完成結息操作的情況下，采用專用補充計息交易通道進行手工計息處理。但後來被異化為高息攬儲的工具，銀行借此變相突破存款利率授權上限，廣泛地應用於給大企業客戶違規補貼存款利息，以增強客戶黏性。

目前，仍有一些未到期協議“補息”未停。在業內人士看來，這主要是因為機構之間對未到期協議的履約存在爭議，市場仍處於“博弈”階段。資管機構與銀行簽訂的補息差協議屬於合同，具有法律效力，自律倡議等能否導致合同失效存在爭議。

中泰證券策略分析師張文宇表示，相關部門整治“手工補息”等高息攬儲行為，其最主要的目的是緩解當前銀行業的息差壓力，遏制高息攬儲沖規模的不正當競爭行為。可以預見，當資管機構與銀行之間的未到期補息差協議陸續到期，新簽訂的協議不會再有“手工補息”。

產品凈值或將向下調整

“手工補息”被叫停後，各類資管機構投資存款產品的利率將下調，這將直接導致資管機構產品凈值下降。

“資管機構主要擔心的是產品凈值波動，比如原來存款按照年化3%的利率計算，現在按照2.5%計算，須對多出的利息進行修正，將導致單日凈值下修。”上述保險資管機構固收部交易員告訴記者。

例如，在險資機構管理的固收類資管產品投資中，如果有投資“手工補息”的存款權利憑證，在“手工補息”被叫停後須對計息方式進行調整，對於已計提的超出存款權利憑證所載票面利率的利息，要進行“利息沖回”。“利息沖回”可能導致產品凈值下降。

有險資機構相關負責人告訴記者，將持續關註公司產品持有的相關銀行存款資產的付息情況，以及倡議文件對市場的影響。公司將與銀行存款入資行進行積極溝通，並將視具體情況采取相應措施。

積極尋覓優質替代資產

在業內人士看來，“手工補息”被叫停後，新簽訂協議利率下降是可以預期的，可能有部分存款資金轉投其他資產，險資機構須積極尋找優質替代資產。

在張文宇看來，由於險資機構投資的存款產品主要是中短期，如果存款資金的投資轉向，在兼顧收益性和流動性的基礎上，中短期債券可能會成為險資機構關註的標的。同時，降息也是大趨勢，險資機構應尋求更能維持產品收益的資產配置方式，以保證產品的競爭力。

深圳一傢中小險資機構固收投資負責人表示，長期來看，市場利率中樞下行趨勢不變。與此同時，信用風險猶存、高收益優質資產愈發稀缺，固收資產配置難度加大，債券投資應綜合考慮品種選擇、久期分佈、行業佈局等因素。

利率下行的大趨勢下，長期債券是獲取資本利得收益的一項重要選擇。該固收投資負責人認為，在利率中樞下行、優質資產供給相對不足的背景下，綜合負債端和資產配置等因素，以長周期視角開展資產負債匹配管理。預計行業機構將逐漸加大安全、長久期的超長期國債的配置力度，拉長資產端久期。