退市警報拉響：“市值退”首股現身 小市值公司求助投行

截至6月12日收盤，建車B總市值僅為1.8億港元（約1.6億元人民幣），這是其總市值連續第18個交易日不足3億元。

按照規定，主板上市公司股價連續20個交易日不足3億元將被強制市值退市。既有交易規則下，建車B已經無力回天，即將成為市值退市第一股。

值得註意的是，在之前很長一段時間內，我國市值退市、面值退市難度很大。根據業內人士分析，每當上市公司瀕臨市值退市或面值退市邊緣時，收購、重整、控制權變更、引入戰投等“保殼”操作一擁而上，瀕臨退市公司的股價總能被再度拉升，“害群之馬”退不下，“僵屍空殼”打不掉。

如今，伴隨新“國九條”嚴打“保殼”炒作、操縱市場，上述亂象已經明顯減少，市值退市與面值退市得以成行。

清華大學國傢金融研究院院長田軒預計，隨著明年退市新規的實施，上市公司退市數量將進一步上升，尤其是業績差、流動性差的小盤股退市公司數量將進一步走高。

與此同時，新“國九條”實施兩個月以來，股市虹吸效應逐漸顯現。中國社會科學院金融研究所研究員尹中立指出，股價接近面值的股票加速下跌至面值以下，直至退市，受此影響被冠以ST的股票普遍出現下跌走勢。在業內人士看來，虹吸效應之下可能帶來的小市值、低面值企業恐慌，同樣值得關註。

建車B成市值退市第一股

“按照規定，主板上市公司市值連續20個交易日低於3億元將被強制退市。主板公司市值怎麼可能持續不足3億元？”有投行人士曾如此感慨。

如今，市值退市第一股已經鎖定。

Wind數據顯示，6月12日，建車B再度大跌10.12%，報收1.51港元/股，總市值1.8億港元（約1.6億元人民幣），這是其連續第18個交易日總市值不足3億元。

按照主板市值退市規定，上市公司連續20個交易日每日收盤總市值不足3億元將被強制退市。按照現行交易規則，建車B在此後2個交易日內無法回升至3億元以上，建車B市值退市已成定局。

值得註意的是，4月12日發佈的退市新規將主板市值退市底線由3億元提升至5億元，這也意味著，未來將有更多上市公司面臨強制市值退市。

截至6月12日收盤，除建車B外，匯麗B與寧通信B等B股公司市值也不足3億元。在A股主板上市公司中，市值低於3億元的有*ST深天、*ST美訊2傢；不足5億元的還有*ST美吉、*ST易連、*ST中迪、*ST富潤、ST恒久、*ST恒立、*ST薄信。

一個值得特別關註的現象是，伴隨新“國九條”嚴打“炒殼”、嚴懲市場操縱、從嚴打擊財務造假等系列嚴監管措施的推進，績差股投資風險加大，股市虹吸效應日漸顯現。

尹中立認為，虹吸效應表現在ST類個股上比較明顯。當股價跌到2元下方時，市場就會產生跌破面值退市的預期，當股價跌到1.5元左右時，市場分析人士會將其列入可能面值退市的風險提示行列，股價跌速會加快。當股價跌到1元面值附近就會產生虹吸效應，跌破面值幅度越大，虹吸作用力也越大。

“虹吸效應很容易演變為‘羊群效應’，使市場出現極端走勢。”尹中立表示，績差股的下跌屬於估值的回歸，有利於市場的加速出清，有利於股價結構的優化，有利於資本市場功能的優化。但需引起註意的是，虹吸效應導致的一部分公司股價加速下跌現象也可能導致風險，如融資賬戶的爆倉風險，股權質押的風險等。

邊緣企業急求自救良方

6月12日，新“國九條”實施恰滿兩個月。在此期間，系列效果相繼顯現。市值退市、面值退市企業的增加，被視為新“國九條”重要成果之一。

“市值退市有利於清除市值小、流動性差、業績不佳的上市公司，優化市場結構，並為市場敲醒警鐘，倒逼上市公司提升經營能力、治理水平，提高上市公司整體質量。”田軒表示。

而在新“國九條”實施以前，我國股市市值退市、面值退市長期難以奏效，上市公司每每觸及強退標準，一番操作後股價拉升回至強退標準線以上，“退不下來”一度成為我國資本市場的長期困擾現象。

如今，這一現象已經有所改善。根據田軒分析，過去，退市標準溫和，退市執行力度不夠，企業在實操中通過收購、重整、引入戰投、控制權變更等進行“保殼”操作，導致事實上真正退市的企業依舊不多。當前，退市新規要求加強對“僵屍空殼”企業的退市執行力度，嚴厲打擊借著“保殼”惡意炒作、操縱市場的行為，規避退市空間進一步壓縮，相關亂象明顯減少。

在另一位資深投行人士看來，“借殼上市”遭遇嚴打，“殼價值”銳減，是市值退市、面值退市得以成行的關鍵。如今，徘徊在市值退市、面值退市邊緣的企業較過去格外緊張，紛紛尋找投行尋求“救急”策略。

然而，伴隨“殼價值”的大幅縮水，並購重組等過去常用的“救急”方式已經失效。根據上述投行人士分析，對於瀕臨退市的上市公司來說，當前相對有效並且容易實踐的方式主要有二：炒作概念，拉升股價；增持回購，彰顯信心。前者可能起到明顯效果，但屬於鋌而走險，一旦被查實退市風險不降反增；後者為監管倡導方向，不存在安全風險，但股價提振作用有時收效甚微。

與此同時，根據田軒觀察，除加大增持回購力度外，新“國九條”實施以來，徘徊在退市邊緣的企業還采取多項自救措施，包括主動加大分紅力度，加大科技投入，進行公司治理架構改革，完善內控機制，改善大股東資金侵占、信息披露不規范、財務信息不真實等情況。

嚴格退市之下，市場亦出現反對之聲。對此，田軒認為不必過於擔憂，從政策本意來看，退市新規是為瞭清除市場中的“僵屍空殼”和“害群之馬”，短期波動屬正常現象，且政策進行瞭過渡期安排，不會造成過大市場動蕩，長期更利於市場平穩發展。

在田軒看來，為正確引導市場預期，避免市場風險，退市新規執行過程中要統籌推進，設置更加精準、匹配的退市標準，進一步嚴格規范各類退市標準，明確退市流程的時間節點，壓縮功能重疊的退市環節，強化退市執行力度。完善吸收合並等多元退出政策規定，使得企業選擇主動退市。完善退市配套措施和相應的轉板機制，暢通企業退市的後續融資通道。