“妙招”不斷，“保險+衍生品”打開服務實體廣闊天地

近些年，商品期權市場的品種越來越豐富，期權成交量與成交額也在持續增長。期貨日報記者註意到，商品期權的出現為相關產業提供瞭更靈活、更豐富的風險管理工具，同時也為一些還未開展期貨交易的品種提供瞭風險管理的渠道。一種融合期權的保險模式蔚然興起，正在打開期貨市場服務實體經濟的廣闊天地，十分具有推廣意義。

“妙招”頻出，風險管理不再難

天越熱瓜越甜，天越熱小龍蝦越難熬。利用不同品種對天氣的不同反應，一套獨特的風險對沖模式應運而生。近日，由國聯期貨與中國太平洋財產保險股份有限公司湖北分公司研發的“小龍蝦高溫指數保險+衍生品”產品成功落地。該產品操作層面是養殖戶通過購買高溫指數保險從保險公司獲得保障，保險公司則通過場外期權向期貨公司風險管理子公司轉移風險。此外，項目將對高溫反應截然不同的西瓜種植企業引入風險對沖機制中，保險公司部分承接期貨公司風險管理子公司的風險，構建瞭包括小龍蝦養殖戶、保險公司、期貨公司、西瓜種植企業在內的多層級風險分散體系，實現瞭養殖業與種植業的風險互抵。

記者註意到，上述“溫度指數保險+衍生品”的模式並非孤例，實際上已在水產養殖、果木種植、糧食種植、電力銷售等多個領域落地。比如，招商期貨去年底推出的招商天氣指數系列衍生品，該系列產品以溫度、降水等天氣指數為標的，利用期貨和期權等衍生工具，將風險進行轉移和對沖，幫助實體企業和農戶對沖不利天氣風險。

除瞭上述利用影響商品供需變化的因素，或不同商品間的互補性進行的金融創新外，還有利用不同商品間的相關性的創新模式。在“中國酥梨之鄉”河南寧陵縣，利用蘋果期貨及場外期權實現與酥梨現貨價格之間的聯動機制，給寧陵酥梨種植戶戴上“護身符”。

記者瞭解到，國內目前還未上市天氣衍生品，上述創新探索無疑有助於風、光、水等各類天氣指數的標準化發展，但更難能可貴的是這些舉措給一些還未開展期貨交易的商品提供瞭風險管理渠道，甚至給一些因自身資質無法開展期貨交易卻又存在風險管理需求的品種提供瞭依靠。

浙商期貨產業研究所所長藍旻接受記者采訪時表示：“上述‘保險+期權’模式的基本邏輯是保險公司通過‘保單’，為農戶規避價格波動風險，然後將該風險通過‘場外期權’轉嫁給期貨公司，期貨公司再通過期貨市場中對應的期貨品種，進行風險對沖。”

據藍旻介紹，目前開展非期貨品種類“保險+場外期權”主要通過兩種方式代替“場外期權”進行風險對沖。一是找到合適的下遊企業，其需求恰好是與農戶相反的。如在水產養殖類保險中，農戶害怕的是溫度上升導致的水產死亡，而西瓜種植企業、空調企業等恰好是希望看到溫度上升，害怕溫度下降的一方。保險公司與期貨公司協力將農戶和此類下遊企業的需求結合起來，可以有效解決風險對沖問題，是最天然的對沖風險的途徑。二是通過替代品、互補品或者擬合指數等相關形式，利用期貨市場中已有品種擬合回歸模型進行風險對沖。如利用白糖期貨保障甘蔗價格風險、利用蘋果期貨保障酥梨價格風險、利用生豬雞蛋豆粕擬合指數保障肉牛價格風險等。在該方式中，回歸模型是否與原品種具有較高的相關性，以及如何向農戶針對模型中的保障標的進行保障意義的合理解釋是決定該方式是否能夠真正意義上實現風險管理中不可回避的兩個難題。

勇於創新，精於實踐

“隨著經濟的不斷發展，金融領域也在不斷創新，以滿足不同行業和企業的需求。‘保險+期權’的金融創新將兩種金融機構，通過一個產品，有機地結合在一起，對於服務實體經濟和解決農業生產中多樣化的需求具有廣泛而有益的影響。”藍旻如此評價。

這種創新是否值得更多非期貨品種借鑒呢？國海良時資本相關負責人表示，推廣“保險+衍生品”模式至更廣范圍，讓更多非標標的有一個規避價格風險的渠道一定是合乎歷史發展規律的好事，有利於相關產業的市場化、規范化發展，能切實發揮金融工具作用、體現金融服務實體的本質。但是這種模式創新對期貨公司的專業要求更高，要提前做非常多的準備。如對應商品對沖品種的對沖指數擬合、風險相關性測算等大量計算、風險模擬評估和風險預案處置等工作。

上述國海良時資本相關負責人認為，與創新行為相伴而來的一定有預料之外的風險，因此需大膽且格外謹慎。他建議，期貨公司、風險管理子公司應根據原有業務發展規劃，逐步深化創新行為並持續關註數據反饋，保持思考樣本案例的利弊以及持續對對沖工具、對手市場的時效性進行評估。在探索模式成功並具備可復制性和可推廣性後才考慮向市場積極推廣。

藍旻認為，未來如何針對未開展期貨交易的品種，將其與期貨市場中已有品種建立適當的聯系，並設計合適的金融產品，以滿足不斷變化的市場需求，是期貨公司應該努力探索的方向。對於保險公司而言，如何將復雜的金融產品通過個性化的“保單”形式體現，並對被保險人予以解釋與宣傳是項目能夠真正運行的關鍵。期貨公司與保險公司應該一同努力，運用多種金融工具為多樣化的需求提供保障，從而真正實現發揮金融工具服務實體經濟的目標。

近年來，隨著期貨市場不斷擴容，以及風險管理工具和服務內容日臻豐富，越來越多領域的產業參與者認識期貨市場、走進期貨市場。記者調查瞭解到，目前，仍有眾多未開展期貨交易的商品受到天氣等因素影響，產業需要風險管理工具。其中，部分產業人士建議行業能搭建一個統一的服務平臺，可以發佈需求，讓更多期貨公司、券商等金融機構發現其需求並量身定制服務，也便於金融機構更好地組織市場資源實現創新協同，保證產品的順利實施。