長江證券首席經濟學傢伍戈： 外需將成為 今年中國經濟增長亮點

在日前舉行的“2024中國金長江私募基金發展高峰論壇”上，長江證券首席經濟學傢伍戈表示，房地產新政陸續出臺，對整個市場尤其是房地產行業風險緩釋起到非常積極的作用。外需向好將成為今年以來經濟增長的一大亮點，未來有望延續一兩個季度。

伍戈從地產新政及後續影響、財政發力的節奏和外需出口三個領域進行分析。

就房地產而言，伍戈認為，與過往不同，本輪地產面臨的環境更具挑戰性，供給端不僅有龐大的新房庫存，還有高企的二手房掛牌。在房地產新政之後，當前首付比、限購等行業政策已顯著放松。不過，從商品房成交看，地產新政的脈沖效應似呈遞減態勢，以實際利率表征的宏觀變量仍對需求形成掣肘。

他表示，要改變房地產的預期，一方面需求端需要看到有明顯的實際利率調整或調降的過程，而供給端也要看到在某些領域出問題後，公共資金介入的概率。因此，可以說這不是房地產行業政策問題，而是全局性的總量政策問題。

伍戈表示，繼續“落實已經確定的宏觀政策”，但實際利率、廣義財政赤字率變化不大，表征宏觀政策定力依然較強。房貸利率下限取消等主要針對地產“防風險”，未來更大的利率調整仍取決於“穩增長”的總量政策意願。

在財政發力方面，伍戈表示，從債券發行節奏來看，近期財政發債進度慢於過往。這固然與融資成本與收益匹配難度加大等長期因素有關。但今年項目申報的啟動和額度的下達均較歷史偏晚，對發行、使用進度也未見明確要求，加之特別國債發行節奏平緩，折射出“穩增長”的迫切性有別過往。

伍戈介紹，債券發行到它產生實物工作量往往要一個多季度的時間，即使6月開始債券發行節奏加快，形成實物工作量也可能到近10月份，會對二季度尤其是三季度GDP（國內生產總值）產生一種向下壓力。

對於外需出口方面，伍戈認為，這是今年經濟增長中的一大亮點。他表示，觀察今年以來高頻指標，特別是以PMI（采購經理指數）為代表的高頻指標，最亮眼的地方是新出口訂單超過瞭歷史的季節性規律，出現瞭和其他指標很不一樣的一種向上特征。

從更長遠角度看，伍戈認為，經濟總需求動能尤其是地產動能穩住成為整個宏觀經濟最核心的關切，但要實現地產動能的穩定，既需要地方新政供給端更多資金註入，又要從需求端看到利率大幅調整的過程，這能給整個中國經濟未來高質量發展營造一個更加長期持續的環境。 （胡飛軍）