萬億茅臺大跌，什麼信號？科技VS白酒，誰是王者

作為A股市場兩大熱門板塊，白酒股與科技股誰更具備吸引力？

受飛天茅臺批發價格持續下跌的影響，5月中旬以來，貴州茅臺股價持續下滑，已回調至2023年12月初水平。與此同時，A股白酒板塊整體也在持續下探；以半導體、“果鏈”為主的科技板塊卻表現出震蕩上漲的局面，市值最大科技公司——中國移動自5月21日至6月14日，股價上漲5.37%。

茅臺大跌是什麼信號

作為A股“股王”，貴州茅臺大跌相對罕見。據證券時報·數據寶統計，過去10年間（2014年6月15日至2024年6月14日），貴州茅臺單日跌幅超過1.5%的交易日有354次，2023年10月29日，公司股價跌停，引發市場恐慌。自2023年以來，公司大幅下跌交易日明顯下降；今年以來，僅6個交易日跌幅超過1.5%。

貴州茅臺大幅下跌有什麼信號？歷次數據顯示，持續下行或成為階段性底部的重要指示，2023年9月29日至2023年10月31日，貴州茅臺股價下跌近30%。自2023年10月31日起，貴州茅臺後5日漲10.82%，後10日漲12.72%，滬深300指數後5日漲6.61%，後10日漲7.14%；上證指數由2900點附近上漲至3100點左右。

2023年3月11日至2023年3月19日，貴州茅臺下跌13.84%，自2023年3月19日起，其股價後5日漲5.65%，後10日漲13.59%；滬深300指數後5日漲1.7%，後10日漲2.7%，後20日漲5.59%。

兩大板塊出現明顯分歧

貴州茅臺是眾多白酒公司的代表之一，從盤面來看，自5月21日至6月14日，白酒指數跌幅超過13%，同期科技50指數僅小幅下跌，半導體產業指數、芯片指數呈逆勢上漲。白酒板塊與以半導體為主的科技板塊出現明顯分歧。

事實上，這種分歧在歷史上曾多次出現。從2023年全年來看，白酒指數下跌超過17%，而半導體產業指數上漲8.28%，芯片指數漲幅超過10%。再往前看，2023年白酒指數全年漲幅接近140%，芯片、半導體產業漲幅比前者的一半還低。

為何會出現這樣的分歧，科技板塊與白酒板塊誰更具備吸引力。

一方面來自於美股蘋果、微軟、英偉達“市值一哥”的爭奪戰，帶動科技股關註度提升，這種情緒傳導至A股市場；另一方面，A股“科特估”橫空出世，在發展新質生產力，以及科技強國的重要使命下，科技板塊獲得大量資金的關註。

為對比分析，以白酒指數、半導體產業指數為重點研究對象，分析兩者的異同。

從估值來看，早在2023年末，白酒指數與半導體產業指數估值基本相當，均為34倍左右，近10年間（2014年6月14日至2024年6月14日）白酒指數最低估值僅11.28倍，半導體產業指數最低估值30.62倍，也就是說白酒板塊此時的估值已居相對高位。

截至今年6月14日，白酒指數估值21.43倍，半導體產業指數估值接近77倍，兩者較對應行業近10年間的最高估值均有較大差距。與近10年間的平均估值相比，半導體產業指數當前估值超過前者，白酒指數不到前者的0.7倍。不過從科技50指數來看，當前估值不到30倍，仍處於相對低位。

從成長性來看，自2023年至2023年，白酒指數凈利潤同比增速保持15%以上，半導體產業2023年整體下滑；從盈利性來看，白酒指數加權凈資產收益率（ROE）持續超過25%，半導體產業指數ROE由2023年的12.06%持續下滑至2023年的4.77%；科技50指數ROE保持在10%至20%之間。

從杠桿資金來看，截至6月13日，白酒指數成份股年內（較2023年末）獲融資客減倉0.16%，半導體產業指數獲融資客加倉2.19%。

從機構持倉來看，截至今年一季末，6傢半導體產業指數成份股獲QFII持倉，其中3傢獲加倉；白酒指數成份股無1傢獲QFII持倉。

現階段，半導體板塊財務指標整體不及白酒股，且科技股當前估值略高。不過通過機構一致預測數據來計算，白酒指數成份股2024年凈利潤整體增幅18%左右，受上一年業績下滑（虧損）影響，半導體產業指數成份股2024年整體增幅或超過70%。

如何選擇？

綜上所述，在財務方面，半導體產業“一高兩低”，即未來業績成長性可觀，過去的成長性、盈利性一般。雖然半導體產業指數估值遠超過白酒指數，但由於市場對科技股估值普遍給予較高水平，根據歷史數據來看，半導體產業指數當下估值相對合理。

以貴州茅臺、五糧液為主的白酒長期以來被賦予瞭金融和奢侈品屬性的標簽，被認為具有抵禦通貨膨脹的潛力。

對科技公司而言，科技成果的落地需要時間的沉淀，國傢集成電路產業大基金多次戰略投資半導體產業；央行14日發文稱，2024年4月，中國人民銀行聯合科技部等部門設立5000億元科技創新和技術改造再貸款，其中1000億元額度專門用於支持初創期、成長期科技型中小企業首次貸款，激勵金融機構更大力度投早、投小、投硬科技，足見國傢對科技創新的投資決心。

那麼究竟該如何選擇，專業人士認為，白酒行業的未來本質上依賴於消費者群體的偏好和變遷。目前白酒消費群體主要集中在80年代之前出生的人群，隨著時代的變遷，年輕人對白酒的態度卻呈現出明顯的顧忌和偏好下降的趨勢。根據裡斯戰略定位咨詢發佈的《年輕人的酒——中國酒類品類創新研究報告》顯示，白酒在年輕人“過去一年最常喝什麼酒”的回答中僅占9%，遠低於啤酒、葡萄酒和果酒的占比。

對於科技股，方正證券表示，對於科技股的行情具備充足信心，核心原因在於：無論是“中特估”還是“科特估”都是資本市場服務於實體經濟使命的一部分，但短期信號仍需考量多方面因素。當前對於“科特估”需要保持關註，但也需要多一些耐心。

績優持續分紅半導體公司出爐

復盤歷史數據，無論是任何行業板塊，具備穩定的成長性、穩定的分紅以及穩定盈利性的公司通常能走出“慢牛”行情。基於上文分析，科技產業的成長性、盈利性普遍低於白酒行業，因此在設置參數時，盡量給予較低門檻。據數據寶統計，2023年至2024年（2024年取機構預測數據）凈利潤增幅均超過5%，2023年至2023年加權ROE均超過5%，且2023年至2023年實施分紅的半導體產業公司，經過篩選僅有9傢，包括晶盛機電、安集科技、北方華創等公司。

從機構預測數據來看，2024年凈利潤增幅有望超過30%的公司有雅克科技、北方華創及芯源微。雅克科技主要致力於電子半導體材料，深冷復合材料以及塑料助劑材料研發和生產，上市以來公司累計分紅7.28億元。

除南大光電及雅克科技外，其餘7傢公司2023年加權ROE均超過10%，晶盛機電、安集科技超過20%。

從分紅來看，上述9傢公司，有3傢公司上市以來累計現金分紅超過10億元，分別是中興通訊、晶盛機電及中科曙光，其中中興通訊累計分紅超過90億元，上市以來累計分紅率達到28.51%，位居9傢公司第2位，僅次於南大光電。