A股再臨3000點，如何破解？看到這一數據，你就會安心

投資小紅書-第197期

過去兩周，A股再度遭到空頭襲擊，ST類股票的不斷跌停，使得悲觀情緒外溢到整個市場，上證指數再度考驗3000點，“股王”貴州茅臺一度跌破1600元/股，逼近今年1月份的低點。

恐慌之下，有人感覺股市就像無底洞，草木皆兵地恐慌拋售。但事實上，股票不過是穿著股票外衣的債券，當前A股中滬深300指數的股息率為2.98%，而當前10年期國債收益率為2.319%。

所有的投資其實都在相互競爭投資者的資本，基準點無疑都是十年期國債收益率。A股的平均收益可以視為接近3%的股息率，另外附加不低於GDP的增速。過去兩個月中，儲蓄式國債“秒光”，在優質資產荒的背景下，A股越往下行無疑吸引力會越大。

回顧A股30年來的歷史，當估值本身就處於低位時，在恐慌裹挾下望風而逃的投資者往往錯失隨後而至的上漲，那些有勇氣不隨波逐流並在恐慌中買入或者堅守的投資者，才能收獲資本市場的長期收益。

“大范圍的恐慌是你的朋友，因為它提供物美價廉的資產，而個人恐慌是你的敵人。”誠如巴菲特所說。在2013年6月、2016年1月和2023年12月的大面積恐慌之後，堅守的投資者均在此後兩到三年的時間中獲得瞭良好的收益。

股利是股市底氣的來源

統計數據顯示，用過去12個月派發的股息來計算，當前紅利指數的股息率為5.57%，滬深300的股息率為2.98%，上證50的股息率為3.76%。

盡管股市的走向短期受到恐慌情緒的主導，但趨勢的變動並不會影響股利的派發。滬深300等核心市場指數背後的公司多是關系到國計民生的重點企業，它們擁有穩固的行業地位、良好的經營情況、充沛的現金流和派息能力。

分析人士認為，隨著新“國九條”對現金分紅進行監管、國資委對央企的凈資產收益率進行考核等措施的實施，A股的股利支付率將會從原來的30%左右提升至50%以上。這些隱含條件意味著，動態地看，A股的股息收益率將進一步提高，A股的吸引力還在進一步加強。

市場上並不缺資金，儲蓄國債被資金“秒光”已經成為近期一種現象級的金融景觀。市場缺的是信心，資金仍在擇時等待中。

然而，擇時往往意味著巨大的機會成本，就像耶魯基金已故首席執行官大衛·斯文森所說，1987年大崩盤發生後，資金躲進瞭債券市場，一直到瞭1993年，低風險組合持續瞭多年，而低風險意味著低收益，高等院校的捐贈資金遭受瞭巨大的機會成本損失。

投資考核的是整個賽季

從短期來看，恐慌或許導致瞭股價的跳水，但從長期來說，代表國傢最好經濟體的股市往往遠遠跑贏利率固定的貨幣性資產。

以2023年為例，由於中美貿易摩擦的加劇，上證指數下跌瞭24.6%，個股更是慘不忍睹。但如果能夠不為暴跌所恐嚇，堅持持有真正能經歷住時間考驗的公司，投資者在隨後的幾年內不僅能收回2023年的跌幅，而且收獲瞭差不多翻倍的漲幅。

在2023年至今的6年時間裡，A股僅有兩年的幸福時光，卻有四年慘淡的調整。上證指數2023年初為3400點，當前上證指數僅有3000點。

在這種嚴峻的背景下，仍有680隻個股相比2023年初上漲超過30%，這意味著，它們的6年年化復合收益率超過4.4%，跑贏瞭固定收益類產品。這類公司占到上市公司數量之比為30%，市值比重超過50%。

其中，還有350隻個股在過往6年的時間裡取得瞭10%以上的年化復合收益率，數量占到同期上市公司的10.8%，市值占比為30%以上。

如果從2023年初以來持續三年多的調整來看，A股基本是一個負回報的市場。但如果將時間拉長到2023年初，盡管經歷瞭大幅波動，但持有好股票的投資者依然取得瞭不俗的成績。

正如泉果基金近期所說，有一個反直覺的是，不論是面對市場還是生活，一些短期的權宜之計，對於長期來說反而是不利的。從短期來說，投資利率為2.5%的國債可能是非常幸福的選擇，尤其是在當前A股出現一定程度恐慌之時。但長期來說，股市不僅提供瞭超越國債的利率，還附贈瞭年化6%—7%的增長率。

投資的目標是整個賽季。普通投資者的理財周期可能貫穿生命中整個收入大於支出的階段，這個階段長達二三十年。對於致力於為自己的財富增值保值的投資者來說，他們需要在這個漫長的階段取得超越通貨膨脹的收益率。A股估值已經位於歷史低位，持有好股票勝過持有國債等貨幣性資產。當然每個投資者的風險偏好也有所不同。

巴菲特曾說過，不少投資者一見股價上漲便欣喜若狂，一見股價下跌便一蹶不振，簡直不可理喻，這種反應毫無意義，就像自己某天買瞭個漢堡，第二天再來買時發現它漲瞭價就高興不已，覺得自己前一天撿瞭便宜一樣。“如果你一生都要買食物，就會對價格的起伏見怪不怪，投資也一樣。”

段永平認為，投資就像打高爾夫，高爾夫主要是看整體成績打瞭多少桿、多少洞，而不是看某一個部分，一部分人都更關註為什麼你這一桿打得這麼好，其實高爾夫是用全場來計算你的成績。

在整個賽季中，關鍵是要做到不隨波逐流。正如大衛·斯文森所說，如果沒有嚴格的投資步驟，全面的投資分析、嚴格的政策落實，組合操作就變成瞭“跟著潮流走”，在如此激烈的競爭環境下，如果研究邏輯不夠連貫，又趨向市場共識，那麼獲得高收益的可能性微乎其微。

責編：戰術恒

校對：趙燕