下調風聲再起 壽險產品預定利率“拉鋸”3.0%

證券時報記者 劉敬元 鄧雄鷹

3.0%的預定利率，壽險產品還能擁有多久？

近日，部分險企增額終身壽險預定利率將從3.0%下調至2.75%的消息，再度被保險代理人刷屏，“停售”炒作或又來。

據證券時報記者多方瞭解，確實有壽險公司計劃自7月後銷售2.75%的新產品，但目前僅限於個別險企，大部分險企並未有進一步消息。多位業界人士表示，隨著利率中樞繼續下行，導致長期收益覆蓋成本承壓，傳統壽險產品會否將預定利率進一步下調至2.75%或2.5%，已被業界著重探討。不過，與去年下調時的“眾望所歸”相比，此輪下調預期究竟何時兌現，以及兌現的幅度、頻率等，業界尚存分歧。

不少行業人士認為，結合超長期國債的中標利率來看，未來保險資金投資收益水平將承壓，下調負債端成本勢在必行，無非就是小步慢調還是一步到位的問題。部分人士則對長期利率和投資收益趨勢表示相對樂觀，認為進一步下調預定利率有可能對本就艱難的壽險新單銷售帶來更多壓力。

下調壓力再度來襲

預定利率是傳統人身保險產品定價的關鍵因子之一，向來受到市場關註。資產收益能否覆蓋預定利率成本，對壽險的經營有著重大影響。在其他因素不變的情況下，預定利率下調意味著保險產品變得更貴，保險公司負債成本下降。

2023年，保險資金的投資收益已降至3%附近，處於10餘年來的低位。由於利差損壓力增加，去年7月31日前，保險公司按監管通知停售所有預定利率高於3.0%的傳統壽險，以及預定利率高於2.5%的分紅保險、最低保證利率高於2.0%的萬能保險。這意味著，維持瞭十年的傳統險預定利率3.5%時代，就此告終。

今年以來，10年期國債利率進一步下行，壽險產品預定利率下調的風聲再起。據證券時報記者從業界瞭解，某大型公司有意於6月30日停售主打的預定利率為3.0%的增額終身壽險，並自7月起上市預定利率為2.75%的增額終身壽險。

該公司內部發佈的通知顯示，將自6月30日24時起在全系統停止銷售某款旗艦版終身壽險，要求各機構切實做好停止銷售以上產品的宣導及相關準備工作，杜絕惡意炒作及銷售誤導情況的發生。據該產品設計，這款旗艦版終身壽險有效保額每年以3.0%復利遞增。

該公司內部宣導材料還稱，“預定利率3.0%的增額壽險即將謝幕”，應公司風險管控要求，3.0%的增額壽險（旗艦版）將於6月30日正式停售，7月1日將上市預定利率2.75%的增額壽險2024，該新產品已報備成功。

在此之前，業內已有消息稱，有保險公司未能成功報備3.0%定價利率的增額終身壽險。

不過，經證券時報記者多方瞭解，截至目前，多傢險企均表示未接到監管方面下調3.0%預定利率的要求或窗口指導，公司內部也暫未考慮下調相關產品的預定利率。

“現在還沒有到需監管統發行政指令的時候，可能是針對部分公司做瞭風險提示，至少不是所有公司一起降。”北京某壽險公司高管稱。

多傢險企並未跟進

在部分險企傳出下調傳統壽險產品預定利率的舉動後，多位業內人士也立即給予瞭關註。

在一傢壽險公司的總精算師看來，如果預定利率下調到2.75%，短期之內沒有問題，但未來很難說。“在風險上，2.5%肯定比2.75%低瞭很多，但真降到底瞭，保險產品相較其他產品的吸引力在哪裡，這也是要考慮的。”

“不知道其他公司會不會跟進？”一傢壽險公司的產品經理表示，從近期的投資收益看，有跟進的基礎，具體要看各傢公司自身的情況瞭。

不少保險行業人士認為，這是相關險企出於自身風控考慮，在當前投資不樂觀的情況下，把負債成本降下來是重要的管理動作。“最先動的肯定是風險意識比較強的公司，而且也是能夠承受一定規模沖擊的公司。”某中小型壽險公司的總精算師稱，中小公司要考慮攤薄成本和養隊伍的問題，需要攬進業務，目前不太可能自發降低預定利率。

一傢小型壽險公司的負責人表示，去年上半年沒有跟風大賣預定利率3.5%的保險產品，股東和管理層在這方面達成瞭一致，但今年還沒有明確控制產品規模。

還有一些人士表示，需要警惕部分代理人借此炒“停售”。

預定利率“拉鋸”3.0%

今年以來，關於傳統壽險產品預定利率下調的傳聞不時出現，但行業對此顯然仍存分歧。

一傢壽險公司的投資負責人分析，討論預定利率是否下調的隱含前提，是降息周期或者低利率環境會維持多久，“目前我個人認為，這是一個起碼以5年為跨度的周期，這樣看的話，現在有降的需求”。

“現在主動降定價利率，是公司穩健經營的基礎。”一位有著大中小型人身險公司任職經歷的總精算師認為，現在的3.0%肯定是太高瞭，即使降到2.75%也還是偏高，綜合考慮未來宏觀和市場利率趨勢，定價利率需要大幅調低，可以在此之上增加浮動收益。“市場利率降得太快，保險降低定價利率是趨勢，就看是小步慢調還是狠一點一步到位。”他說。

近兩年，低利率環境疊加資本市場劇烈波動，使得保險資金的投資收益率持續下滑。2023年，28萬億元險資的投資收益已降至3%附近，處於10餘年來的低位。其中，財務投資收益率為2.23%，創下2008年以來的最低水平，也是2008年之後首次降至3%以下；綜合投資收益率則為3.22%，是2011年以來的“次低”，僅好於2023年的1.83%。

基於未來利率走勢和險企投資收益趨勢的不同判斷，針對預定利率的變動也形成瞭“下調派”和“維持派”。“維持派”認為，要以長期眼光來看待。某銀行系險企的總精算師認為，當前的壽險業預定利率3.0%可以不用下調，理由也是基於對未來利率趨勢的判斷。“我們看問題不能是靜態思維，要有長期思維，現在長期國債利率這麼低，客觀判斷是不太合理的。”他表示。

近期，30年期特別國債發行的中標利率為2.57%，上市即漲停。在“下調派”看來，這意味著市場的潛在預期是長期國債收益率將低於2%，保險公司收益率即使上浮100BP，也隻有3%。這支持不住3.0%的預定利率，更何況不少公司還有費差損。

不過，央行已經多次喊話長債利率過低。5月30日，央行主管的《金融時報》引述專傢測算，中國經濟潛在增速仍在5%左右，從疫情平穩轉段後的市場運行實踐看，2.5%~3%是10年期國債收益率的合理區間。

“一方面，我們看待經濟形勢要統一到高層決策部署上；另一方面，我們本身也不認為中國經濟會步入像日本經濟那樣的情況，不會步入零利率和負利率。”有壽險公司總精算師稱，在這個基礎上，綜合考慮央行發聲，保險定價利率3%應該是可以的。

他還表示，從橫向對比來看，當前銀行理財收益率高於2.5%，如果保險作為長期產品還達不到這個水平，業務會更加困難，也很難對客戶體現什麼價值。

需要提及的一個重要問題是，近年行業新單保費持續低迷，如果預定利率下調步子太大，保險產品競爭力是否會受到較大打擊，進而影響部分公司的現金流平衡，這也是保險公司決策層需要考慮的。

目前，業界很關註監管的態度。有多傢壽險公司任職經歷的某高管表示，從過往任何一次下調動作均來自監管要求的情況來看，很少有險企主動下調產品預定利率，這等於自降競爭力。還有一位熟悉監管的人士表示，監管內部對預定利率是否下調也存在不同看法，無論是窗口指導還是行業統一要求，都需要監管部門綜合考慮行業、不同主體和消費者等多方面因素，事情看起來沒那麼簡單。