剛剛，央行開展操作！

中國人民銀行6月17日開展1820億元1年期中期借貸便利（MLF）操作，少於本月2370億元的到期規模，實施縮量續做；中標利率與前次持平，為2.50%。

同日，人民銀行還開展瞭40億元7天期逆回購操作，中標利率也保持不變，為1.80%。

圖片來源：中國人民銀行

對本月MLF縮量平價續做的原因，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，當前市場利率維持低位，實體經濟綜合融資成本穩中有降，利率環境繼續為經濟復蘇提供有力支持；銀行凈息差繼續承壓，疊加海外市場波動，政策需要兼顧內外平衡。從MLF操作數量看，目前市場利率維持低位，流動性偏松，同業存單利率走低、十年期國債收益率維持低位，削弱瞭MLF資金的吸引力。

目前，我國企業和個人住房貸款利率已進入“3時代”，與國際主要經濟體相比，處於較低水平，為推動經濟回升向好營造瞭良好的利率環境。

當前利率水平是否合適，中性利率也是衡量的一個角度。中性利率屬於實際利率，是評估貨幣政策立場的一個理論標準，如果扣除通脹因素後的實際政策利率低於中性利率，則表明貨幣政策支持力度較大。學術界基於不同的假設條件對我國中性利率進行估算，主流觀點認為當前中性利率水平在2%左右。

業內人士表示，今年以來，央行公開市場操作7天期逆回購利率保持在1.8%的較低水平，考慮通脹因素後的實際政策利率不到2%，仍低於中性利率，說明當前我國政策利率較低，貨幣政策對實體經濟的支持是穩固的。

權威人士表示，利率下調仍有空間，但也面臨內外部約束。今年以來，央行已多次公開發聲表示貨幣政策仍有空間，但前期政策效果還在顯現，未來也會結合形勢變化繼續做好逆周期調節。客觀來說，進一步降息面臨內外部“雙重約束”。

從內部看，業內人士認為，銀行凈息差繼續收窄。截至一季度末，我國商業銀行凈息差較上年末進一步下降15個基點至1.54%。利潤是當前銀行補充資本的重要來源，凈息差繼續收窄會影響銀行可持續服務實體經濟的能力。引導存款利率下行可適度減緩銀行凈息差收窄的速度，但又會影響居民端消費，而且還要防范出現手工補息等不規范行為。

實際上，在銀行業規范手工補息的背景下，原來“虛高”的存款利息會回歸正常，也相當於銀行存款負債成本的回落，再考慮存量定期存款到期後重新定價的因素，此前存款利率下行的效果還在持續顯現。

從外部看，市場人士認為，人民幣匯率也是需要考慮的因素。2023年以來，中美利差持續倒掛，人民幣匯率面臨貶值壓力。數據顯示，2023年1至5月，中美10年期國債利差倒掛幅度在100個基點時，人民幣對美元匯率維持在7元左右；2024年初，倒掛幅度擴大至180個基點，人民幣對美元匯率貶值至7.2元附近；目前中美利差倒掛已達220個基點，人民幣對美元匯率能繼續保持在7.2元左右，實屬不易。專傢分析，利率調整也需要考慮對匯率的影響。

周茂華表示，國內有效需求仍偏弱，物價水平偏低，宏觀政策有望繼續偏積極，貨幣政策空間充足，因此從長遠看，降準降息將在工具箱擇機而動。