6月MLF縮量平價續作，利率為何按兵不動？

6月17日，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行開展40億元公開市場逆回購操作和1820億元中期借貸便利（MLF）操作，中標利率為1.8%和2.5%。

Wind數據顯示，今日有2370億元MLF到期，實現凈回籠550億元。

利率為何按兵不動

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，6月MLF操作利率不變，自2023年8月以來已連續10個月處於這一水平，符合市場普遍預期。主要原因有兩個：

一是前期長端市場利率較大幅度下行，央行在多場合提示利率波動風險。近期長端市場利率有所回穩，但仍較大幅度向下偏離政策利率中樞，加之近期貸款利率走低，或意味著當前下調政策利率的迫切性不高。

二是一季度經濟增長超預期，二季度宏觀數據波動較大，當前整體上處於政策效果觀察期，這也是近期MLF操作利率保持不變的一個背景。考慮到未來一段時間物價水平仍將偏低，經濟增長動能有待進一步改善，三季度下調MLF操作利率仍是重要政策選項之一。

“當月縮量規模為550億元，背後是受信貸需求偏弱及金融‘擠水分’等影響，近期銀行信貸投放節奏放緩，銀行體系流動性較為充裕，商業銀行對MLF操作的需求較低。”王青判斷，當前正處於宏觀經濟回升向上過程的關鍵階段，仍需貨幣政策有效發揮逆周期調節作用，由此，近期MLF縮量不必過度解讀，並不代表政策面釋放數量收縮信號。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，價格工具，數據反映經濟、物價延續修復與回升態勢；市場利率維持低位，實體經濟綜合融資成本穩中有降，利率環境繼續為經濟復蘇提供有力支持；銀行凈息差繼續承壓，加上海外市場劇烈波動，政策需要兼顧內外平衡，價格政策謹慎。數量方面，目前市場利率維持低位，流動性偏松，同業存單利率走低、十年期國債收益率維持低位，削弱MLF資金的吸引力。

6月LPR報價將保持不變

王青指出，三季度伴隨金融“擠水分”影響逐步減弱，銀行信貸投放加快，以及政府債券發行持續處於高位，銀行對MLF的操作需求將會增加，MLF有望轉向加量續作。此外，在6月MLF操作利率保持穩定，銀行凈息差處於歷史低位，以及全國層面房貸利率與5年期以上LPR報價脫鉤的背景下，6月兩個期限品種的LPR報價都將保持不變。

周茂華也表示， 本月LPR利率將保持穩定。主要是國內商業銀行凈息差壓力依然較大，個人住房貸利率下限取消等一攬子政策出臺，有助於滿足剛需與改善型住房需求，提振樓市信心；商業銀行短期進一步調整LPR利率門檻不低。

“國內低物價環境、 常規政策空間，金融機構經營穩健，國際收支基本平衡與人民幣匯率彈性足等，國內降息空間足。但價格工具需要綜合考慮經濟、物價走勢，房地產復蘇進度，促進市場資源有效配置、高效利用，並防范潛在風險滋生。”周茂華認為，後續價格工具調整需要關註經濟、物價是否偏離復蘇軌道，房地產復蘇進度，並兼顧內外平衡。