MLF利率出爐，降息預期落空？最新解讀

6月17日，央行發佈公告稱，當天開展40億元公開市場逆回購操作，以及進行1820億元中期借貸便利（MLF）操作，中標利率分別為1.80%、2.50%，均與此前持平。

同時，鑒於本月有2370億元1年期MLF到期，實現凈回籠資金550億元。整體來看，6月MLF實現“縮量平價”續作，這也意味著，備受市場期待的降息預期落空。市場該如何解讀？

MLF利率連續10個月保持不變

步入6月以來，市場對於降息的預期明顯升溫。隨著歐央行降息落地，美國通脹數據明顯緩和，國內貨幣寬松所面臨的外部約束出現一定邊際放松等因素，部分人士認為降息或在路上。

然而，隨著今日央行公佈的最新MLF利率報價保持不變，意味著降息窗口仍需後移。據悉，自2023年8月以來，MLF利率已連續10個月處於2.50%水平不變。

接受記者采訪的多位業內專傢普遍認為，本月MLF利率保持不變符合預期，當前全面降息的時機還並不成熟，仍需靜待時機。

光大銀行金融市場部宏觀組研究員周茂華指出，當前市場利率持續維持低位，實體經濟綜合融資成本穩中有降，利率環境繼續為經濟復蘇提供有力支持，但銀行凈息差持續承壓，疊加海外市場劇烈波動，政策需要兼顧內外平衡，因此對價格政策會有所謹慎。

“當前市場利率維持低位，流動性偏松，同業存單利率走低、十年期國債收益率維持低位，也一定程度上削弱瞭MLF資金的吸引力。”周茂華稱。

恒生中國首席經濟學傢王丹也認為，當前宏觀經濟數據相對強勁，尤其是工業生產和產業升級方向表現良好，這意味著暫沒有理由繼續刺激。“相較於刺激增長，防風險的重要性更為迫切，盡管降息的預期仍在，但保護匯率穩定更為重要，因此很難在當前大幅度下調利率。”

對此，民生銀行首席經濟學傢溫彬也指出，自2023年以來，中美利率持續倒掛，人民幣匯率面臨較大貶值壓力。“目前，中美利差倒掛已經達到220個基點，人民幣對美元匯率能繼續保持在7.2左右實屬不易，因此MLF利率調整也需要考慮對匯率的影響。”

此外，華寶證券首席宏觀策略分析師蔡夢苑也指出，當前仍處於政策的觀察期，規范“手工補息”降低真實存款利率以及房貸利率下調等的政策效果仍待顯現。“央行主管媒體在上周金融數據公佈後也指出，當前進一步降息面臨著內部凈息差、外部匯率壓力的‘雙重約束’。”

預計最快三季度或將有降息可能

對於後續降準、降息的窗口何時到來，市場普遍預期在下半年能夠落地。

溫彬認為，總體來看，為進一步提振內需、促進物價溫和回升、加大對實體經濟支持力度，總量型工具發力的必要性仍在，貨幣政策將延續寬松。伴隨內外部約束逐步緩解，下半年貨幣放松節奏或有所加快，降準、降息仍存落地空間。“降息的必要性仍在，有望在第三季度。”

在溫彬看來，當前降息的條件正逐步積累。“自6月以來，主要經濟體降息步伐加快，隨著加拿大央行、歐洲央行相繼宣佈降息，全球貨幣政策寬松趨勢顯現。同時，市場對美聯儲年內降息的預期也愈加明確，穩匯率壓力相對前期將相對減輕。”

蔡夢苑也認為，未來降息窗口打開，需待美聯儲降息預期的一致性提升。“目前市場普遍預期美聯儲9月將啟動第一次降息，若後續美國通脹數據再度意外反彈，則可能等到四季度。”

在降準方面，為穩固經濟運行，後續仍需財政政策更大力度發力。溫彬表示，“考慮到11~12月國債到期量較低，流動性壓力相對變大，以及四季度MLF到期量也最高，三季度末或四季度可能實施降準，以呵護流動性和緩解央行續作MLF的壓力。”

東方金誠指出，隨著金融“擠水分”影響的減弱和銀行信貸投放的加快，預計三季度銀行對MLF的需求將增加，MLF操作有望轉向加量續作。