強化資本市場對硬科技支撐作用 推動產業迭代升級

申萬宏源證券黨委書記、董事長 劉健

6月7日，國務院總理李強主持召開國務院常務會議，研究促進創業投資高質量發展的政策舉措，提出要全鏈條優化對創業投資的政策支持，積極營造支持創業投資發展的良好生態，同時深化政府性基金和市場化基金協同機制，加速創業投資投早、投小、投硬科技。

資本市場作為科技、資本和產業高水平循環的重要樞紐，以高質量綜合金融服務，推動科技創新高水平發展，以高效能科技金融，助力產業迭代升級，加快構建現代化產業體系，促進新質生產力的形成，在中國式現代化進程中發揮重要作用。

推動產業迭代升級

取得積極成效

一是風險投資推進硬科技領域技術創新產業化落地。我國風險投資歷經30多年發展，已進入高速發展期，並貫徹“投早投小投科技”理念，積極佈局硬科技領域，持續推進基礎研究關鍵性技術突破。近3年我國VC/PE（風險投資/私募股權投資）共有超1.5萬億元資金投向半導體及電子設備、IT和生物醫療領域。我國“未來產業”核心競爭力持續增強，獨角獸企業傢數位列全球第二，僅次於美國，且遠超其他國傢。同時，一二級市場銜接和聯動機制逐步形成與完善。在半導體及電子設備、IT和生物醫療領域，VC/PE對上市公司的滲透率高達80%以上，超九成科創板企業上市前獲得過創投機構資金和服務支持。

二是對創新型企業融資需求的支持力度持續提升。如科創板重點支持戰略新興產業優質企業發展，根據2023年財報數據，科創板上市公司研發投入高達1402億元，研發人員占比突破30%。在科技研發帶動下，2023年科創板上市公司合計實現營業總收入1.4萬億元，同比增長4.7%。支持科技創新債券類產品不斷豐富，科創債和科創票據存量分別突破5000億元和3000億元。2023年7月正式推出的混合型科創票據，通過交易條款設定實現“股債混合”結構，大幅提升創新型企業融資靈活性。

三是加快資本集聚與產業集聚互促發展。產業龍頭、鏈主企業在長三角、珠三角和京津冀區域集聚現象顯著，廣東、浙江、江蘇、上海和北京近3年境內外首發（IPO）數量全國居前，融資總規模超1.4萬億元，協同創新生態圈逐步形成。同期，上述區域IT（信息技術）、半導體及電子設備、生物醫療、機械制造等重點領域加速發展，集聚資本亦超1.3萬億元，推動創新產業生態體系建設。

推動產業迭代升級

仍面臨挑戰

對基礎研究重點領域顛覆性技術突破的支持力度有待進一步增強。我國研發強度近30年雖增長近5倍，由0.5%提升至2.4%，但仍低於全球2.5%的平均水平，且科研機構超八成研發經費由政府支持，金融和市場化資金占比較少。

科技金融供給與科技創新需求之間的匹配度有待進一步提升。數據顯示，我國風險投資對種子期和初創期企業支持相對較少，2023年至2023年我國VC/PE（風險投資與私募股權投資）分別有3097億元、1859億元和1917億元投向種子期和初創期企業，占各年風險投資總額的比重未及三成。

科技金融資源配置效率有待進一步加強。重點領域研發投入較高，但創新成果轉化成效不夠顯著，且東西部科技金融資源分佈差異較大。有研究指出，我國僅1/3的省份實現瞭科技金融資源的有效配置。

從三方面

推動產業迭代升級

結合上述現狀和挑戰，就資本市場高質量支持科技創新，推動產業迭代升級提出以下建議：

加強風險投資機構等對技術創新產業的支持力度，激發前沿領域突破。基於當前政府、金融、產業和社會等多渠道資本持續流入前沿科技領域現狀，進一步強化各層次資本功能定位：加強國有資本對各類資本的引導作用和“杠桿效應”，持續激發關鍵核心技術和“卡脖子”領域科技創新源動力；加強金融資本和產業資本對科技創新的資源整合作用，以優勢資源促進科技創新成果轉化和產業落地；同時，以社會資本的加大流入擴大科技金融體系的整體規模。打造多層次基金集群，滿足科技創新從成果化、產業化到生態化的全周期金融需求。

優化科技金融供給，打造立體式科技金融產品和服務體系。一是在前沿科技領域重點賽道，加快服務模式從支持單個技術、項目、企業發展，向促進科技創新全產業鏈高質量發展轉變。二是聚焦產權“科創性”，結合相關特征及發展趨勢，完善並優化產權評估體系，針對前沿領域技術專利、創新項目、科技產品，提升研判、估值、投資和管理能力。三是不斷豐富科技金融產品供給，圍繞知識產權推出靈活債項、科技保險等產品，發展科技創新指數類產品，穩慎探索創新金融衍生產品，幫助自主創新企業規避市場風險，助力創新企業度過成長關鍵期。

提升資源配置效率，加快新質生產力形成。一方面要加強一、二級市場有效聯動。一是加速科技創新資產證券化，為創新型企業上市提供“綠色通道”，不斷強化資本市場的科創屬性。二是通過發展科創接棒基金、完善S基金市場交易機制等，暢通股權投資退出渠道，促使退出資金再次投入科技前沿領域，助力實體產業轉型升級。三是在投資理念、估值定價、交易效率、優勝劣汰等方面，提高一、二級市場的協同性，不斷優化並完善“投資科技創新→創新創業→投資退出→下一輪科技創新投資”的正向循環機制。

另一方面也要推進產業升級金融服務平臺建設。發揮多層次資本市場樞紐功能，匯聚政府、金融、產業、社會等多元化主體優勢資源，共建產業轉型升級金融服務平臺。一是強化信息共享，加快科技創新需求及發展趨勢分析的大模型建設；二是強化科技金融信用評估和擔保機制，完善法律、財務等服務配套；三是提升科技創新孵化效能，為不同生命周期階段的創新型企業提供全方位、專業化的綜合金融服務，幫助科技創新企業高效完成資質申請、產權確立、專利轉移等事宜，推動產業高端化、促進現代化產業體系發展。