高預期利率產品漸次退場，低利率時代銀行如何“換擋”？

反映出理財、保險產品的底層收益率逐漸走低。

“我長期買的一款銀行理財產品提前終止瞭。想轉投保險產品，客戶經理提醒我得抓緊上車，月底利率還將下調。”廣州投資者林易（化名）近期發現，在銀行貨架可選的中低風險產品中，預期利率3%以上的標的已經越來越稀缺。

與林易有類似感受的投資者不在少數。近期，因市場利率下行，多傢銀行提前終止旗下高收益理財產品。而與此同時，部分保險產品的利率可能即將從3%調檔至2.75%。

收益率不斷下行背後，是“資產荒”的進一步發酵，銀行理財、保險的底層收益率承壓。部分業內人士認為，低利率環境下，未來理財、保險產品的低利率趨勢大概率還會持續，金融機構需要進一步做好投資者預期管理。

理財、保險高利率產品漸次退場

6月17日，中郵理財旗下的郵銀財智·鴻運定制6號（盛鼎版）人民幣理財產品（下稱“鴻運6號”）擬提前終止。該產品2023年6月18日成立，原定產品到期日為2029年6月17日。

無獨有偶，在6月11日，民生理財玉竹固收類兩年封閉150號理財產品（下稱“玉竹150號”）也提前一年多終止運營。

第一財經記者註意到，6月以來，已有超過20款理財產品提前終止運作。根據普益標準數據統計，截至2024年5月31日，年內提前終止的凈值型理財產品共958款，同比增加117款，占比上升13.91個百分點。其中多數產品業績比較基準較高，選擇提前終止與市場利率波動有關或投資標的變化有關。

以鴻運6號為例，根據該產品資料，鴻運6號為凈值型產品，業績比較基準為4.32%（年化）。穿透後，產品100%投向債券。在提前終止公告中，中郵理財將原因歸結為“當前市場利率大幅下行，影響產品未來運作。”在該產品一季度產品投資管理報告中也提及，在目前債券市場收益率極低的情況下，市場波動性可能加大，風險有所累積，預計二季度債券市場維持震蕩走勢，配置難度加大。

鴻運6號的產品銷售資料

玉竹150號情況類似，該產品成立於2023年9月22日，產品規模5.06億元，業績比較基準最初為4.15%（年化）。民生理財稱，提前終止是因該產品所投資的資產提前終止所致。2023年三季報、2023年年報以及2024年一季報顯示，該產品主要投資於“T8715微粒貸信托投資理財項目”。

值得註意的是，部分高預期收益理財產品退場的同時，保險產品近期可能也將迎來利率“降檔”。

記者從多位銀行客戶經理處獲悉，繼去年下半年從3.5%降檔至3.0%以後，部分預定利率3.0%的保險產品也將下架，新推出的產品預定利率或僅為2.75%。

“估計有些產品月底會下架，目前建議客戶趁還沒下架，鎖定一些產品。”廣東某股份行網點業務主管告訴記者，去年沸沸揚揚說瞭幾個月才下架，但這次可能會“悄無聲息”地降。

事實上，在此次保險產品預定利率下調風聲漸起之前，多傢險企公佈的2023年現金紅利實現率也有所下降。記者據Choice數據不完全統計，在近900款分紅險產品中，有42%的產品分紅實現率低於100%，而這一數據在2023年僅為10%。

低利率的“焦慮”

高預期利率產品漸次退場，反映出理財、保險產品的底層收益率逐漸走低。

“銀行理財產品受宏觀經濟、市場波動等方面影響，業績出現波動屬於正常現象，尤其是近幾年全球經濟環境復雜，金融市場波動較大，理財產品提前終止情況並不少見。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對第一財經記者表示，部分理財產品業績表現可能偏離預期收益較遠，因此部分機構選擇提前終止相關產品，這有助於減少潛在損失，以更好保護投資者權益。

以理財、保險常投向的債市為例，今年以來債市收益率下行趨勢明顯。以利率債為例，截至17日收盤，10年期國債收益率下行至2.274%，較年初下降57個基點；30年期國債收益率為2.52%，較年初下降33個基點。

“大量資金湧入債券市場，但是卻沒有足夠多優質的債券投資品種供投資者選擇，因此低風險、高收益的‘優質’資產持續缺失，理財保險產品的配置難度加大。”一名債市分析人士對記者表示，尤其是10年期國債收益率過去一段時間出現持續下行，債券類資產收益水平下降，這使得以債券資產為主要資產配置的理財產品難以實現高收益回報。

另一方面，高息存款治理也在一定程度上影響理財、保險產品的配置難度。以理財產品為例，理財底層配置的多個類型存款均受到手工補息禁令的影響。根據開源證券測算，2024年一季度末，全市場理財中存款約占1/4，規模約7萬億元，同業存款和協議存款占比或最大。其中，涉及“手工補息”存款約占12%，規模約3.5萬億元。“手工補息”取消後，現金管理類、開放式固收產品收益率或下降13BP、9BP。

一名業內分析人士認為，高息存款治理下，部分理財、保險產品要保持預期收益率的難度進一步增加，同時由於規模不大或符合（提前終止）條件，因此選擇提前終止。

從整體上看，底層收益率持續走低背後，市場利率處於下行區間。融360數字科技研究院分析師艾亞文對第一財經記者表示，部分業績基準較高的銀行理財被終止，可能受到市場環境變化、產品實際業績表現不及預期等影響，但歸根到底還是因為利率中樞下移，銀行為瞭緩解凈息差持續收窄，壓降這些高成本負債，保險機構也為瞭防范化解利差損風險，下調或關閉預定利率較高的保險產品。

做好投資者預期管理

理財、保險產品低利率趨勢是否將持續？機構看法存在分歧。

周茂華對第一財經記者表示，近年來，受復雜宏觀經濟環境影響，實體經濟經營壓力增大，利潤增長整體放緩，市場利率下行與金融資產價格回落等，都導致部分理財產品收益水平較之前有所回落。他對國內金融資產估值修復前景保持樂觀預期，主要是因為經濟穩步修復，宏觀政策有力支持，企業盈利趨勢改善，國內金融資產估值低窪等。

艾亞文的觀點則略有不同。他對記者表示，隨著市場利率水平下行，機構為瞭降低負債成本，未來理財、保險產品低利率趨勢大概率會持續。不過，不同機構可能差異化比較明顯，在比較嚴峻的環境下，機構競爭也會更白熱化，有望在優化產品體系、提高整體運營效率和風險管理水平上做足功夫，讓投資者的投資體驗感更好。

華西證券首席經濟學傢劉鬱在研報中指出，2024年以來，銀行理財降成本逐漸從預期走向現實。3月期間，隨著債市下行動能明顯減弱，長久期產品的滾動1個月年化收益率與其業績基準下限出現倒掛現象，2.9%成為新的業績界限。4月起，存款隱性降息持續推進，進一步將收益-成本壓力拓展至短期理財產品端，從4月中旬至5月中旬新入資金的邊際成本來看，在此期間新增理財加權平均業績基準為2.65%。短期而言，做好投資者預期管理工作，仍然是理財行業的工作重心。