印度股市，突發！

印度股市傳來大消息！

據路透社援引消息人士透露，印度市場監管機構正在考慮對其衍生品交易規則進行一系列調整，以應對期權交易爆炸式增長帶來的風險。

知情人士稱，新規可能包括提高期權合約的保證金以及更詳細的信息披露。在過去四個月與交易所、券商和基金公司舉行一系列會議後，新規正在考慮之中。

今天，印度孟買SENSEX指數再創歷史新高，一度超過77364點。而最新的數據顯示，2023—2024財經年度印度GDP總額為17382億盧比，實際同比增長8.2%。

那麼，上述傳聞中的政策是否會撲滅印度股市的多頭熱情？

火爆期權預警

過去幾年，印度的指數和股票期權交易量飆升，主要由散戶投資者推動，引發市場參與者和政府官員的警告。2023—2024財年，指數期權交易的名義價值比上一年增長瞭一倍多，達到907.09萬億美元。

路透社稱，印度聯邦財政部長上個月警告稱，期貨和期權零售交易的不受控制的激增不僅會給市場帶來挑戰，還會給投資者情緒和傢庭財務帶來挑戰。

一位監管官員稱，需要進行適當的風險披露並采取措施防止過度投機或可能的操縱。

消息人士稱，監管機構正在考慮的第一步是將期權交易與股票的標的現金量掛鉤，以控制流動性較差的股票的未平倉頭寸的積累。如果期權頭寸相對於現金量過多，那麼期權交易的保證金要求就會增加。

印度期權交易量大約是現金交易量的4倍，而全球平均水平為現金交易量的5—15倍。在美國，衍生品與現金的比例約為9倍。消息人士稱，印度證券交易委員會還將建議增加指數和股票期權合約的披露，而不僅僅是現在的期權活動和未平倉合約的披露。

根據期貨業協會的數據，2023年全球交易的1080億份期權合約中，78%在印度交易所進行。散戶投資者占該國衍生品交易的35%。4月份，印度最大的交易所國傢證券交易所78%的交易來自交易金額不足100萬盧比的投資者。

監管機構計劃要求交易所對經紀商征收固定費用，無論其營業額如何，改變對高營業額經紀商收取較低交易費用的做法。

本月初，印度證券交易委員會建議對個股衍生品制定更嚴格的規則，一旦實施，與流動性差的股票相關的衍生品將會被剔除。不過，擬議的改革措施目前處於討論階段，可能將在未來幾個月內進行公眾咨詢，之後再實施。

牛市能持續多久？

來自華福證券的數據顯示，自2000年7月底至2024年2月底，印度SENSEX30指數上漲約16倍，按本幣計價的漲幅十分顯著。但計算新興市場股市收益率的時候，匯率問題是個不可忽視的重要變量。自2000年至2024年，印度盧比兌美元貶值47.4%，印度SENSEX30指數按本幣計價的16倍漲幅將縮窄至按美元計價的8.2倍漲幅，漲幅有所收窄但仍然可觀。

然而，本月初，印度市場曾大幅波動，原因是印度大選結果遜於預期。印度大選於2024年4月19日至6月1日舉行，6月4日結果公佈。此前外界預計莫迪領導的印度人民黨將取得壓倒性勝利，而實際計票結果顯示執政黨印度人民黨主導的全國民主聯盟雖然獲勝，但印度人民黨未能獨自獲得多數席位，同時今年贏得的240個席位遠低於2023年大選時贏得的303個席位。市場擔心，這可能意味著莫迪政府未來政策實施可能面臨更多權衡，或制約政府推進經濟與社會改革的政策落地進度。

不過，根據IMF今年4月發佈的《世界經濟展望報告》，預測印度2024年實際GDP增速有望達到6.8%。這一經濟增速不僅高於全球平均和發達經濟體平均水平，也高於東盟一系列國傢的經濟增長水平。IMF預測在未來5年，印度的GDP實際增長率均有望維持在6.5%的中樞水平。

華福證券認為，從長期角度來看，印度仍然是泛東南亞地區極具活力的大型經濟體。盡管面臨一定挑戰（例如基礎設施不足、產業結構失衡、工業占比偏低、貧富差距大、長期貿易逆差等），但印度巨大的發展潛力同樣不容忽視（例如人口紅利、規模經濟、國內政治穩定、地緣政治優勢、IT服務業發達等）。未來印度經濟有望在較長時間保持中高速增長，印度股市仍然值得關註。

廣發證券戴康認為，近年來泛東南亞市場（東南亞+印度）頻頻受到市場關註，背後的交易邏輯實際也是“新投資范式”——（1）逆全球化視角下：泛東南亞承接中國制造業的外溢效應。（2）債務周期視角下：較低的杠桿率+潛在的人口紅利+較低城鎮率，泛東南亞經濟體仍有較大投資潛力支撐經濟增長。近年全球股市表現分化，印度股市占優映射新投資范式，相對確定的增長前景支撐股市的強勢表現。新投資范式下，印度股市將步入長牛階段。

校對：王蔚‍‍