WTI原油一度突破80美元關口 國際油價為何逆轉跌勢？

在6月初歐佩克+減產“啞火”一度引發油價大跌後，如今國際油價又“觸底反彈”。

隨著投資者對夏季需求前景更加樂觀，國際油價延續瞭上周的漲勢。6月17日，國際油價大漲逾2%，WTI原油期貨一度突破80美元/桶，佈倫特原油期貨升至84美元上方，均創下逾一個月高位。

這也和之前的市場情緒形成瞭鮮明對比。6月2日，歐佩克+同意將366萬桶/日的減產措施延長一年至2025年底，並將220萬桶/日的自願減產行動延長三個月至今年9月底。不過，歐佩克+將在今年10月至2025年9月的一年時間內逐步取消220萬桶/日的自願減產舉措。

隨著歐佩克+減產政策令供應遠憂加劇，6月4日佈倫特原油期貨一度跌至77美元/桶下方，WTI原油期貨更是一度跌破73美元/桶。

短短半個月內，市場情緒為何突然轉變？接下來油市將走向何方？

國際油價逆轉跌勢

在6月初歐佩克+公佈產量政策後，國際油價一度承壓走低，如今再度上漲。

金聯創原油分析師奚佳蕊對21世紀經濟報道記者表示，6月2日的歐佩克+會議結果整體在市場的預期之中，但部分舉措超出瞭市場預期，導致油價出現瞭波動。雖然歐佩克+集體性的減產協議被延長到瞭2025年，但8個自願減產的成員國將從今年四季度起逐步取消“額外”減產的部分，這就意味著屆時產量將會陸續增加。受此影響，國際油價一度承壓走低。

然而，進入6月之後，全球開始迎來石油消費旺季，在需求逐步回暖的同時，歐佩克+三季度依舊在履行減產政策，因此原油市場的基本面預期向好，從而推動油價再度上漲。

建信期貨能源化工高級研究員李捷對21世紀經濟報道記者分析稱，一方面近期沙特持續對市場進行預期管理，強調四季度自願減產的退出可以根據市場情況進行靈活調整，在極端情況下歐佩克+可能會再度回到減產中來。另一方面，市場對三季度需求端的表現仍有一定期待，推動油價反彈。

由於出行旺季和消暑的能源需求，高盛等機構預計今年夏天全球油價將再度高漲。高盛石油研究主管Daan Struyven預測，今年三季度佈倫特原油價格將升至每桶86美元。健康的消費群體以及對交通和制冷設備的強勁夏季需求，將推動第三季度原油市場出現相當大的供不應求。

奚佳蕊分析稱，三季度為傳統意義上的全球原油消費旺季，屆時汽油需求的回升有助於提振油市。此外，夏季容易遭遇災害性天氣，一旦局部產油地區因不可抗力而出現供應中斷的情況，將在短時間內支撐油價。供應面對油市也繼續起到支撐作用，歐佩克+現行的原油減產政策將持續到三季度末，因此三季度原油市場的基本面整體依舊向好，從而推動油價走高後保持在高位運行的態勢。

拜登政府已計劃再購買600萬桶石油補充美國的儲備，利用油價下跌的有利機會來補充已經大幅消耗的戰略庫存，這也會支撐油價。美國能源部長格蘭霍姆表示，隨著兩個站點的維護工作接近尾聲，美國有可能提高戰略石油儲備的補充速度，戰略石油儲備有關工作將在年底前完成。美國政府希望以每桶79美元及以下的價格回補石油儲備。

短期無虞中期或承壓

由於夏季的旺盛需求，國際油價短期仍有支撐。

摩根大通全球大宗商品策略主管Natasha Kaneva表示，夏季庫存的減少應該足以讓佈倫特原油保持在每桶80～90美元的高位區間。“我們預計需求會出現季節性增長，預計在4月至8月期間，成品油和原油的需求將分別增加250萬桶/日和400萬桶/日。”

與此呼應的是，美國能源情報署（EIA）在6月《短期能源展望》報告中進一步上調瞭對全球石油需求的預期，預計今年全球石油需求可能會創下紀錄。在5月的報告中，EIA已經預計全球石油需求今年將創下歷史新高，而在6月報告中，EIA預計今年全球原油和液體燃料消費量將增加110萬桶/日至1.03億桶/日，較此前預測的1.028億桶/日進一步提高。EIA還預計，明年全球石油需求可能升至1.045億桶/日，較此前預估的1.043億桶/日進一步上調。

供給端也存在一些利好，除非鉆機數量增加，否則到2025年下半年，美國石油日產量可能將下降約100萬桶。總部位於休斯頓的投資管理公司Vaughan Nelson副首席投資官Adam Rich表示，將需要更多的鉆機來抵消現有油井生產率的下降。我們可能還能維持每天1200萬至1300萬桶的水平六到九個月，但如果我們看不到鉆井數量真正開始出現上升，那將是一個大問題，油價需要接近每桶90美元才能推動鉆井數量回升。

近年來，頁巖油熱潮推動瞭美國石油產量節節攀升，但預計接下來增長將放緩，油氣資源最富饒的區域已經被鉆探，許多美國生產商如今也在承諾適度增長，並優先考慮股東回報，活躍的鉆井平臺數量已降至2023年1月以來的最低水平。

油價短期無虞，但中期壓力仍存。李捷分析稱，需求端進入傳統旺季，但現階段旺季特征尚不明顯。美國煉廠開工率開始季節性上行，更多是把原油庫存向成品油端轉移，成品油庫存去化慢於往年同期，汽柴油裂解價差也尚未看到明顯反彈。市場對美國出行旺季的預期仍較為樂觀，後期需求端需要以時間換空間。預計三季度油價仍有上行動力，但目前煉油利潤偏低，可能制約油價反彈的高度。目前來看四季度有較大累庫壓力，若歐佩克+如期增加供應，不排除油價大幅下探的可能性。

Kaneva也預計，隨著新冠疫情後的需求反彈動力減弱，加上能源效率的提高和電動汽車的普及，全球石油需求增長可能會從今年的140萬桶/日降至2025年的100萬桶/日。由於歐佩克+以外的石油供應增加，加上需求放緩，國際油價明年可能會下跌。2025年佈倫特原油的平均價格將為每桶75美元，較2024年的每桶83美元大幅下降，並且將在2025年年底達到每桶64美元。

長期需求前景分歧重重

短期內油市需求可期並無太大懸念，但長期需求前景卻充滿瞭變數。

國際能源署（IEA）6月12日公佈的報告顯示，到2030年，全球石油產量會激增，預計將超過需求增長，並將閑置產能推至前所未有的水平，甚至可能顛覆目前歐佩克+對國際原油市場的管理。

隨著各國尋求擺脫化石燃料，清潔和節能技術的發展勢頭正在增強，IEA表示，全球石油需求增長將放緩，最終在2030年達到每日近1.06億桶的峰值，這一數字略高於2023年的1.02億桶/日。與此同時，IEA預計，2030年石油總產量將激增至每天近1.14億桶，比全球預期需求高出800萬桶。

歐佩克對此並不認同。6月13日，歐佩克秘書長Haitham Al Ghais發佈聲明，駁斥瞭IEA“石油供應將嚴重過剩”的預測，為瞭防止能源短缺，世界仍將需要在未來幾十年投資化石燃料。

蓋斯預計，到2045年，發展中國傢的石油需求將每天增加2500萬桶，因為數十億人需要獲得電力、燃氣、交通等基本服務，“否認這一事實的人正為未來的能源短缺和波動埋下禍根，也為擴大‘能源富國’和‘能源負國’之間的差距打開瞭大門。”

對此，奚佳蕊分析稱，國際主要能源機構對於未來全球石油的供需基本面產生瞭分歧，歐佩克認為全球原油供不應求的局面還會繼續，其背後的支持觀點是原油需求仍有巨大潛力。IEA則與其持相反的觀點，認為未來十年內全球原油需求將見頂。

近期關於長期石油需求的爭論愈發激烈，未來供需關系將走向何方？奚佳蕊表示，隨著全球削減排放，新能源或在一定程度上替代傳統化石能源，但由於其體量有限，暫時不足以撼動石油的地位，而且為瞭維持高油價，歐佩克+也不會放棄原油產量的調控，因此石油供應側處於可控的狀態。從需求側來看，新冠疫情後各國都以發展經濟為主要目標，在排除瞭不可抗力後，全球經濟循序漸進地恢復，有助於石油需求的回暖，石油需求仍存在提升潛力。

在可再生能源能夠獨自挑起大梁之前，全球對傳統能源仍有巨大需求。奚佳蕊預計油市仍會出現供不應求的局面，石油需求見頂至少要十年後甚至二十年後。