廣發基金馮漢傑： 立好安全底線 聚焦長期高質量資產

證券時報記者 安仲文

多元化的資管機構從業經驗，正逐漸成為基金經理在市場中長期生存的競爭優勢。

作為入行14年、管理公募組合超4年的基金經理，廣發基金馮漢傑曾先後任職於泰康資產、中歐基金、中加基金。2023年11月，他接手管理廣發主題領先和廣發均衡增長。根據基金定期報告，廣發主題領先在今年一季度出現明顯的凈申購，份額在一季度內增加瞭4.38億份，規模從去年末的4億元增長至12.14億元，增長近2倍。從2023年年報披露的信息來看，馮漢傑接管廣發主題領先後，這隻基金的機構持有比例明顯上升，從半年報時的2.62%迅速提升至20.72%，表明機構投資者對該產品的認可。

“馮漢傑是一位追求絕對收益的選手，他的持倉風格偏均衡，偏好高質量個股，回撤控制比較好。”華南地區一位機構人士認為，聚焦長期價值投資、偏好高質量資產、註重安全邊際，是機構投資者關註他的一個重要原因。Wind統計顯示，馮漢傑自2023年11月1日管理廣發主題領先以來，截至6月12日，累計回報為8.63%，超越業績比較基準收益率6.47%；其間最大回撤2.95%，同期滬深300指數最大回撤12.47%。

“作為一個權益性投資組合，收益一定是這個組合追求的第一目標。可能跟很多投資人不一樣，我自己覺得，收益雖然是第一目標，但絕對不是唯一目標，投資中還需要綜合考慮所獲得的收益和所承擔的風險。”馮漢傑說，他追求的是長期、可持續的風險調整後收益，因而更傾向於以2—3年的維度去思考投資決策，並構建自上而下和自下而上相結合的投資體系。基於此，馮漢傑會先從宏觀角度出發，對主要經濟數據進行分析，以確定市場平均回報水平。其次，鑒於近兩年市場的主流指數表現出較為明顯的結構分化，因此需要兼顧主要的權重行業，綜合考慮基本面和市場估值等因素，得出對市場整體趨勢的判斷，進而確定組合的倉位水平。

在微觀層面，馮漢傑遵循自下而上的選股原則，尋找未來可長期保持高質量發展的公司，關註公司的可持續性、可預見性。從定量的選股標準來看，他重點關註公司的盈利能力與盈利質量等財務指標，例如凈資產收益率、凈利率、現金流、資產負債率等。在選擇個股時，他註重分析相關指標能否長期維持在相對較高水平，而對實現方式並無偏好。以凈資產收益率為例，紅利股的高分紅模式和成長股的高增長模式都是可以接受的。

從歷史業績來看，馮漢傑所管基金普遍呈現出回撤小於市場及同類基金的特點。“我不希望組合出現太大回撤，因為回撤太大難以實現長期高收益。在回撤控制上，我不會進行集中度控制或設定止盈止損機制，而是通過事前的謹慎研究與出價來避免組合回撤過大。”馮漢傑介紹，在做投資決策時，他傾向於將股票的預期回報率放在首位，追求在風險可接受的情況下獲取最大化收益。

此外，馮漢傑還會通過低頻擇時、運用股指期貨等方式，以降低組合的波動風險。根據廣發主題領先的定期報告，該基金在2023年四季度及2024年一季度末均持有一定比例的中證1000股指期貨合約。從後驗的視角來看，該操作在控制回撤方面起到瞭良好的效果。