美國，突發警告！

美聯儲在“玩火”？

當地時間周二，多位美聯儲官員集中表態，敦促市場對降息保持耐心，他們強調，在降息之前需要更多通脹降溫的證據。

同日，前美聯儲經濟學傢薩姆發出警告稱，美聯儲不降息就是在“玩火”，或將美國經濟推入衰退。安聯集團首席經濟顧問穆罕默德·埃爾-埃利安也警告稱，若美聯儲遲遲不降息，美國將被推入衰退深淵。

美聯儲官員不急著降息

周二，美國商務部公佈的數據顯示，素有美國“恐怖數據”之稱的美國零售銷售數據在5月僅環比增長0.1%，大幅低於市場此前預期的0.3%，而此前一個月零售銷售月率則由0%下修至-0.2%。上述數據表明，消費者當前面臨的財務壓力更大。

上述數據公佈後，美國國債收益率下降，因為該報告暗示經濟疲軟可能促使美聯儲開始降息。然而，當天多位美聯儲官員卻相繼表態，敦促市場對降息保持耐心，並強調稱，在降低利率之前，需要更多證據來冷卻通脹。

聖路易斯聯儲行長Musalem表示，可能需要觀察幾個季度才能獲得支持降息的數據。Musalem稱，“一段時間內，需要保持持續的通脹降溫、需求放緩以及供應增長，這樣我才能對降息變得有信心，這些情況可能要幾個月，甚至幾個季度才能顯現出來”。

美聯儲理事庫格勒（Adriana Kugler）表示，如果經濟發展如她預期所料，“今年晚些時候”降息可能是合適之舉。

紐約聯儲行長威廉姆斯表示，美國經濟正朝著正確的方向前進，但他拒絕透露贊成何時降息。他說，有些非常好的跡象顯示供需正趨平衡，他預計美國今年的通脹率將繼續下降。裡士滿聯邦儲備銀行行長巴爾金表示，在看到通脹持續降至美聯儲2%的年度目標之前，他不會考慮改變利率。他還說，未來降息一次後按兵不動可能是合理的。

在2023年下半年物價壓力迅速降溫後，今年第一季度通脹率突然回升令美聯儲感到意外。雖然最近的數據令人鼓舞，但決策者仍然保持謹慎心態。這種謹慎態度在上周發佈的點陣圖預測中顯而易見，當時四位官員預測2024年不會降息。

波士頓聯儲行長Susan Collins周二重申，不應該對一兩個月的樂觀消息反應過度。她補充道，“在我展望未來的時候，隨著我對數據的觀察，我對今年寬松程度的看法有所減少”。

最近的一系列經濟報告顯示，美國經濟喜憂參半，盡管就業增長強勁，但消費者仍在減少支出，通貨膨脹在第一季度意外加速後降溫。周二公佈的數據顯示，美國5月零售額幾乎沒有增長，前幾個月修正為較低水平。

美聯儲理事庫格勒說：“我認為，目前的貨幣政策立場具有足夠的限制性，有助於為經濟降溫，並在經濟活動不急劇收縮或勞動力市場不顯著惡化的情況下將通脹率帶回2%。”

經濟學傢發出警告

近幾個月來，隨著失業率的上升，“塞姆規則”在華爾街引發瞭越來越多的討論，認為一直強勁的勞動力市場正在出現裂痕，並指出未來可能會出現麻煩。這反過來又引發瞭人們對美聯儲最終何時開始降息的猜測。

“塞姆規則”是前美聯儲經濟學傢薩姆提出的一種經濟衰退預測指標。這一規則基於失業率的變化來判斷經濟是否進入衰退。具體來說，薩姆規則的核心條件是：當失業率的三個月平均值比其12個月低點高出0.5個百分點時，表明經濟處於衰退狀態。

據CNBC消息，當地時間周二，“薩姆規則”的創建者、前美聯儲經濟學傢薩姆表示，美聯儲如果現在不降息，可能會將經濟推入衰退。薩姆表示，美聯儲現在不采取漸進式的削減措施，這是在冒很大的風險：如果不采取行動，美聯儲將面臨“薩姆規則”生效的風險，隨之而來的是經濟衰退，可能迫使決策者采取更激烈的行動。

“我的底線不是衰退，”Sahm說道，“但這是一個真正的風險，我不明白為什麼美聯儲要去承擔這個風險。我不確定他們在等待什麼。”她補充道，目前最糟糕的可能結果是美聯儲造成不必要的衰退。

作為一個數字指標，根據勞工統計局5月的就業報告，薩姆規則的數值為0.37，顯示失業率首次自2023年1月以來上升至4%。這是自新冠疫情早期以來，薩姆規則數值上升的最高點。這個數值實際上表示瞭三個月失業率平均值與其12個月低點3.5%之間的百分點差異。如果達到0.5的數值，將會觸發這一規則；再過幾個月如果失業率維持在4%或更高，就可能發生這種情況。

這個規則自1948年以來每次經濟衰退都適用，因此在數值開始上升時，它作為一個有效的預警信號起作用。

盡管失業水平上升，但美聯儲官員對勞動市場表現表現出很少關註。在上周會議結束後，設定利率的聯邦公開市場委員會將就業市場標記為“強勁”，而美聯儲主席鮑威爾在其新聞發佈會上表示，條件“已經回到瞭疫情前夕的水平，相對緊張但沒有過熱”。事實上，官員們將他們對今年降息的預期大幅下調，從3次降息的預期（在3月會議上）降至最新會議上的1次。

這一舉動使市場感到驚訝，盡管根據芝加哥商品交易所集團的“FedWatch”指標顯示，市場仍在預期今年會有兩次降息。薩姆稱，“這裡的壞結果可能會很糟糕，從風險管理的角度來看，我很難理解美聯儲不願意降息，以及他們在通脹方面的無休止的強硬言論”。

根據美聯儲首選的通脹指標，4月份的通脹率為2.7%，或者核心指標（排除食品和能源價格）為2.8%。美聯儲的通脹目標為2%。“通脹已經大幅下降。它還沒有達到你希望的水平，但它正朝著正確的方向前進。失業率卻朝著錯誤的方向前進”，薩姆說道：“在平衡這兩者時，你越來越接近勞動市場的危險區域，而在通脹方面則離危險區域更遠。美聯儲應該做什麼，這顯而易見。”

同樣對美聯儲發出警告的，還有安聯集團首席經濟顧問穆罕默德·埃爾-埃利安(MohamedEl-Erian)。埃爾-埃利安周二在其專欄文章中寫道，美聯儲目前在降息方面遲遲拖延，可能會導致美聯儲3年前犯下的錯誤重演，這將令美國經濟處於危險之中，最終迫使美聯儲不得不更激進地降息。

埃爾-埃利安表示，“越來越多的數據表明經濟正在走弱，包括前瞻性指標不斷惡化。與此同時，小企業和低收入傢庭持有的資產負債表緩沖也大幅減少。隨著2023—2023年大規模加息周期的滯後效應逐漸顯現，這些脆弱性可能會加劇，而與此同時，經濟和政治將出現重大周期性波動，技術、可持續能源、供應鏈管理和貿易等領域也將出現轉型。”

埃爾-埃利安表示，如果美聯儲想要將衰退風險降至最低，就有必要盡早進行首次降息。但現實情況卻正相反：美聯儲一直堅持推遲加息，美聯儲官員近日的講話也持續強調“不急於加息”，這加大瞭它今後不得不采取更為激進的降息周期的可能性。

埃爾-埃利安警告稱：“如果這一個周期，由於美聯儲推遲開始降息而導致美聯儲加速出現經濟和金融疲軟，那麼美聯儲將被迫進入一個大規模的降息周期，而且根據長期情況，美聯儲最終的降息幅度也將不得不超過必要水平。”這與美聯儲在2023年的政策錯誤類似：當時美聯儲官員們在美國疫情後通脹飆升的情況下沒有及時加息。然而，他們當時關於通脹是“暫時的”的論點被證明是錯誤的，最終美聯儲不得不快速大幅加息，包括連續4次加息75個基點，這也給美國經濟帶來額外的痛苦。

按照埃爾-埃利安的說法，美聯儲這樣的政策過度將暴露一些地區的金融脆弱性，並在國際上給許多其他國傢帶來更多政策挑戰。

校對：彭其華