AAA評級難擋“股債雙殺”，轉債市場怎麼瞭？

在正股市場持續震蕩走弱之際，曾被認為“下有保底、上不封頂”的可轉債也出現瞭大面積“破凈”的尷尬局面。

截至6月20日收盤，有65隻可轉債的收盤價格低於100元，占比達12.15%。與前期相比，近期“破凈”可轉債的數量進一步增多。

值得一提的是，在低價轉債持續殺跌的背景下，AAA評級轉債也被無差別拋售，隆22轉債今日盤中深跌4%，並跌破100元，引起投資者對轉債市場的擔憂。

千億光伏龍頭遭遇股債“雙殺”

今日，千億光伏龍頭遭遇股債“雙殺”。

6月20日，隆基綠能開盤後持續下跌，收盤跌近5%。這也引起投資者對隆22轉債的擔憂，隆22轉債盤中跌近4%，最低價一度跌至97.60元/張。隨後，該債券價格有所反彈，跌幅收窄，收盤跌0.89%，報101.004元/張。

值得註意的是，隆22轉債的信用評級為AAA級，不過，該評級結果為2023年6月聯合資信作出，有一定的滯後性。

據隆基綠能當時公告，聯合資信在對公司經營狀況及行業進行綜合分析與評估的基礎上，於2023年6月26日出具瞭《隆基綠能科技股份有限公司公開發行可轉換公司債券2023年跟蹤評級報告》，對公司發行的隆22轉債的信用狀況進行瞭跟蹤評級，維持公司主體長期信用等級為AAA，維持隆22轉債的信用等級為AAA，評級展望為穩定。

根據以往慣例，今年6月，信用評級機構也將對公司及公司發行的轉債進行新的跟蹤評級。

隆基綠能股價近期持續下跌，正是引起投資者對轉債擔憂的主要原因。

近期，市場傳言隆基綠能在馬來西亞的組件廠，本周開始逐步關停；隆基在越南電池片工廠的五條產線，也已全部停工。對此，公司發佈公告澄清，公司在馬來西亞佈局瞭矽棒、矽片、電池和組件產能，目前工廠均處於生產狀態。公司在越南佈局瞭電池和組件產能，其中越南組件工廠目前處於生產狀態；越南電池工廠因市場原因臨時性停產，後續將根據市場情況進行評估和決策，鑒於 2023 年公司越南電池產能占公司電池總產能比例小於 10%，且 2023 年越南基地對外收入占公司總收入比例小於 3%，因此越南電池工廠臨時性停產對公司整體經營業績影響較小。

此外，在公司賬上貨幣資金達570億元的前提下，公司發行 100億元公司債券也引起投資者關註。公司表示，截至2023年末，公司貨幣資金餘額 570.01 億元，其中募集資金 47.76億元，用於保證金的受限資金 25.79 億元，合計約 73.55 億元，其他留存資金系因公司業務規模較大，需要保持日常生產經營所需的支付各類款項的流動資金。截至 2023 年末，公司應付賬款和應付票據 410.89 億元、其他應付款 142.34 億元（主要為應付設備款及工程款），另有其他資本項目支出，因此公司保有的貨幣資金規模與日常經營所需情況相匹配，不存在大額資金長期閑置的情形。

而對於新發行的100億元債券，公司表示，近期發佈瞭 BC 新產品，受到瞭客戶的廣泛關註，市場反應良好，本次公司債券募集資金擬用於“泰睿”矽片、BC 二代電池等先進產能建設等，通過新技術加速實現 BC 等新技術的產業迭代，進一步提升公司競爭力，推動行業技術進步和高質量發展。

近70隻轉債跌破面值

事實上，隆22轉債的大幅殺跌也隻是近期可轉債市場的寫照。

今日盤中，在A股市場持續震蕩下跌的同時，部分資質較弱的轉債也遭到投資者“用腳投票”，盤中跌破面值的轉債數量超70隻。隨著投資者情緒有所修復，收盤時該數據減少為65隻，但在轉債市場歷史上仍比較罕見。

可轉債作為一種攻守兼備的品種，進攻性體現在轉股溢價率低、正股替代效應強，防守性則體現在轉債價格低、有債底“保底”。在過去的多年中，投資者根據“雙低策略”，即投資轉股溢價率低、價格低的轉債基本屢試不爽，但自2023年開始，正股退市帶來轉債退市風險增加，多隻轉債價格下限不斷刷新，投資者對轉債的信用風險關註度提升。

對於近期轉債市場大面積“破凈”現象，華安證券的研究觀點稱，2024年以來，轉債市場面臨顯著的信用風險沖擊，低價券整體回調。新“國九條”的出臺和過高的溢價率等因素影響市場情緒，進一步加劇低價券的價格下跌。自2024年初以來，價格低於100元的低價券數量大幅增加，低價券的平均價格也持續下跌。

轉債信用風險受公司自身盈利能力、現金流業績、公司面臨的信用風險、公司評級下調等原因影響。發行可轉債的上市公司退市風險越低、債性越強、財務狀況越好，轉債信用風險越低。從目前跌破面值的轉債發行主體所處行業來看，主要集中於地產、鋰電池、環保、養殖、化工等行業。

對於當前轉債市場的走勢，民生加銀基金表示，從宏觀預期上來看，當前處於新舊動能轉換階段，政策基調偏穩，權益市場有階段性、結構性機會。轉債估值的走勢通常與股市走勢一致，因此對權益市場方向的判斷是指導轉債投資決策的核心因素。

浙商證券認為，前期市場對信用風險的擔憂情緒使得低價、低評級、小盤轉債明顯調整，部分轉債價格可能超跌。

校對：王蔚