豪賭美債，日本銀行巨虧

美國高利率愈發持久，對全球金融環境的影響還在持續。日本第五大銀行Norinchukin Bank（日本農林中央金庫）因豪賭美債失誤，正面臨巨大的虧損。

豪賭美債引發日本銀行巨額虧損

當地時間6月18日，Norinchukin Bank宣佈，將在截至2025年3月的一年內出售規模超過10萬億日元（約合630億美元）的美國國債和歐洲主權債券，以彌補巨額未實現損失。

據彭博社報道，這傢日本最大的農業銀行將在截至2025年3月的財年內逐步處理這些外國債券。該公司預計全年凈虧損將達到1.5萬億日元，是之前預計的5000億日元的三倍。

截至2024年3月底，Norinchukin持有約23萬億日元的外國債券，占其管理資產總額56萬億日元的42%。根據日本央行的數據，截至3月底，存款類金融機構持有的未償還外國債券達到117萬億日元。Norinchukin持有的債券約占這一數字的20%。

Norinchukin主要利用農業、林業和漁業企業的養老金存款進行證券投資，是日本在國際金融市場上最大的投資者之一。此前，為瞭規避日本的負利率環境，該公司將資金投向瞭美債。

Norinchukin押註的是歐洲和美國的利率不會長時間內保持在高位。去年年底的時候，市場曾預期美聯儲大概在今年3月份開始降息，2024全年降息5至6次。但到現在，市場的預期發生瞭翻天覆地的轉變，變成瞭可能9月份開始降息，全年降息次數在1至2次之間。

這一預期反轉，降低瞭Norinchukin過去購買的高價低收益美國國債的價值，導致其票據損失不斷擴大。因此，Norinchukin選擇在仍然具有流動性和高價格的時候，清算數百億美元債券。

而選擇在當前時點進行清算，主要原因是Norinchukin認為美國和歐洲降息的時間可能比之前預計的要長，因此將在2024財年通過出售外國債券來大幅減少未實現虧損。

美債會遭遇拋售潮嗎？

此前，矽谷銀行危機事件中，因為美聯儲利率上升導致美國債券價格下跌，部分地區性銀行損失慘重。而日本央行在今年3月份進行瞭幾十年來的首次加息，雖然加息的幅度較小，但已經給日本國內的銀行帶來瞭一定損失。部分日本銀行因為持有海外債券，遭受瞭雙重打擊。

部分市場觀點猜測，Norinchukin的大規模銷售可能會對美國債券市場產生一定的影響。根據美國財政部的數據，截至今年3月份，日本投資者持有1.18萬億美元的美國政府債券，在外國債券持有者中位居第一。

當地時間6月18日，美國財政部公佈瞭2024年4月的國際資本流動報告（TIC）。報告顯示，4月份外國投資者持有的美國國債規模從3月份的創紀錄高位有所回落。

部分市場觀點擔憂的是，隨著日本銀行開始拋售美國國債，連鎖反應可能會蔓延到個人投資者。不過，美國資管公司Columbia Threadneedle Investments的利率策略師Ed Al-Hussainy表示：“這似乎隻是單個銀行風險監管的失敗。我們仍看到美國投資級債券的買傢非常激進。”

“令人驚訝的是，Norinchukin沒有對沖利率風險。”新加坡Robeco Group亞洲主權策略師Philip McNicholas表示，“可能是他們對美聯儲和歐洲央行降息信心十足，最初以為這隻是暫時的延遲。”