央行再度收緊離岸市場人民幣流動性 “穩匯率”決心迫使投機資本離場

中國央行再度收緊離岸市場人民幣流動性。

6月19日，人民銀行通過香港金融管理局債務工具中央結算系統（CMU）債券投標平臺，以利率招標方式發行200億元央行票據，期限為6個月。其中，50億元為滾動續發，150億元為新增發行。

這是2023年8月以來，央行第六次在香港增發離岸人民幣央票，累計增發規模達到600億元。

在業內人士看來，在近期人民幣創下年內低點之際，央行此舉有著較高的穩匯率意味。

央行主管媒體也撰文指出，近一年以來，央行多次增發離岸人民幣央票，釋放瞭強化離岸人民幣流動性調節、穩定人民幣匯率的重要政策信號，表明央行堅決穩匯率的決心，有利於穩定外匯市場預期。

但是，截至6月20日16時，境外離岸市場人民幣兌美元匯率徘徊在7.2856附近，盤中一度迭創年內低點7.2870，令外匯市場感到上述舉措效果尚未顯現。

一位香港銀行外匯交易員向記者分析說，6月20日離岸人民幣匯率繼續小幅回落，主要受兩大因素影響，一是A股盤中調整令北向資金離場，人民幣匯率短期內繼續承壓；二是美元指數再度回升至105上方，也會給人民幣匯率帶來新的下跌壓力。

“但是，人民幣匯率企穩的外部環境正有所改善。”他指出。受10年期美國國債收益率回落至4.25%影響，目前中美利差（10年期中美國債收益率之差）倒掛幅度收窄至200個基點，使境外量化投資資本沽空人民幣力度有所減弱。

一位香港私募基金經理指出，6月20日當天，境外離岸外匯市場投機沽空人民幣的交易量也明顯減少，因為部分境外投資機構也感受到中國央行穩匯率的決心。

在他看來，這或令未來一段時間境外投機資本對沽空人民幣“心有餘悸”，不敢大肆興風作浪。

在近日舉行的陸傢嘴論壇上，中國央行行長潘功勝指出：“今年主要發達經濟體貨幣政策轉向的時點不斷推後，中美利差（倒掛幅度）保持在相對高位。我們堅持市場在匯率形成中的決定性作用，保持匯率彈性，但同時強化預期引導，堅決防范匯率超調風險。”

在多位業內人士看來，這意味著中國央行或將采取更多措施遏制人民幣匯率異常超跌風險。

一位新興市場投資基金經理向記者透露，目前不少境外投資機構認為央行此次回籠離岸市場人民幣流動性“穩匯率”，或許是為瞭進一步調降利率創造良好環境。此前，央行主管媒體撰文指出，利率下調仍有空間，但也面臨內外部約束，內部是銀行凈息差，外部則是人民幣匯率。在這種情況下，央行此舉若能起到良好“穩匯率”效果，無形間給央行未來調降利率奠定基礎。

潘功勝指出：“我們應對外匯市場波動的經驗更加豐富。今年主要經濟體貨幣政策逐漸轉向，美元升值動能減弱，國內外的貨幣政策周期差趨於收斂。這些因素的共同作用，有利於保持人民幣匯率的基本穩定和跨境資本流動平衡，擴大我國貨幣政策的操作空間。”

沽空人民幣操作成本增加

對於央行此次收緊離岸市場人民幣流動性，外匯市場已有預期。

6月13日，中國央行已公告稱，將在6月19日通過香港金融管理局債務工具中央結算系統（CMU）債券投標平臺，招標發行2024年第六期中央銀行票據，發行量達到200億元人民幣，票據期限為6個月。

在上述香港銀行外匯交易員看來，這令外匯市場已提前“消化”離岸市場人民幣流動性收緊的預期。

“事實上，央行此舉是否令離岸市場人民幣流動性由松轉緊，外匯市場存在分歧。”他告訴記者。隨著人民幣國際化穩步推進，當前境內離岸市場人民幣流動性相對寬裕，所以部分投資機構認為此次央行回籠150億元人民幣資金，未必會對離岸市場人民幣流動性構成明顯沖擊。

這位香港銀行外匯交易員認為，這也是當前人民幣匯率“無視”央行這項穩匯率舉措，在美元強勢與A股回落的影響下繼續小幅下跌並迭創年內新低的主要原因。

前述香港私募基金經理指出，盡管央行此舉未必明顯收緊離岸市場人民幣流動性，但它對境外資本投機沽空人民幣的影響“不容忽視”。具體而言，中國央行采取收緊離岸市場人民幣流動性，將令境外投機資本感受到離岸市場人民幣拆借利率趨漲與沽空人民幣操作成本上升，不得不知難而退。

記者獲悉，目前境外投資資本主要采取按日、按周借入離岸人民幣拋售沽空的獲利模式。因此離岸人民幣融資成本走高，對他們沽空回報率的影響力相當大。

“6月20日，投機資本在外匯市場借入離岸人民幣拋售沽空的力度有所減弱，這也令人民幣匯率走勢偏離美元指數波動的幾率相應下降，有助於人民幣未來走勢更加平穩。”這位香港私募基金經理分析說。

中國穩匯率工具充足

記者多方瞭解到，越來越多境外投資機構也將中國央行收緊離岸市場人民幣流動性，視為亞洲國傢進一步采取措施穩匯率的新步驟。

受美聯儲遲遲不降息等因素影響，今年以來，日元、韓元、人民幣、印尼盾、泰銖、越南盾等亞洲國傢貨幣遭遇不同程度的下跌。尤其是日元兌美元匯率年內跌幅一度超過17%，迫使日本當局在4月底至5月初動用逾620億美元外匯儲備，兩度幹預匯市穩日元。此外，市場認為韓國央行、印尼當局、越南當局也動用部分外匯儲備幹預匯市穩定本國貨幣匯率。

展望下半年，中金公司研究部外匯研究首席分析師李劉陽表示，人民幣匯率仍然會在穩匯率政策的影響下保持偏低的波動性。在美聯儲降息交易重啟前，人民幣匯率可能會維持“對美元雙邊匯率貶值，對一籃子貨幣升值”的態勢。而在降息交易重啟後，人民幣匯率對美元雙邊匯率的壓力或會有所減輕。

前述新興市場投資基金經理指出，當前中國相關部門已通過“調高”人民幣兌美元匯率中間價，有效緩解人民幣匯率下跌價格。6月20日當天，人民幣兌美元匯率中間價報在7.1192，較前一個交易日下調33個基點，鑒於相關部門規定境內人民幣兌美元匯率交易價格在當日人民幣兌美元中間價上下2%幅度之內浮動，因此當前境內人民幣匯率受中間價影響，要跌破7.3的難度較大。

在近日舉行的陸傢嘴論壇上，國傢外匯管理局局長朱鶴新指出，今年以來美元匯率、美債收益率總體反彈回升，全球外匯市場波動加大，非美貨幣普遍承壓，其中亞洲貨幣貶值加快，近期備受市場關註。中國外匯市場運行面臨的外部挑戰增多，但再次經受住考驗，表現出相對較強的韌性。人民幣對主要貨幣匯率有升有貶，對一籃子貨幣穩中有升，匯率預期更加平穩；國際收支延續基本平衡，經常賬戶保持合理規模順差，繼續發揮穩定外匯市場的基本盤作用，境外投資者配置人民幣資產意願總體向好；外匯儲備規模穩定在3.2萬億美元以上。

他指出，未來，中國外匯市場有基礎有條件保持穩健運行，人民幣匯率將在合理均衡水平上保持基本穩定。