50年期信用債來瞭 機構稱市場接受度有待觀察

繼超長期特別國債發行後，超長期信用債也來瞭。近日，無錫產業發展集團有限公司擬發行50年期中票，成為市場熱議的焦點，不過據21世紀經濟報道記者瞭解，目前該債券還在研究探討以及與投資者溝通的階段。

今年3月份以來市場已經發行多期30年期限超長期信用債，但50年期的信用債並不多見，這也是非央企首次發行50年期超長信用債。截至6月20日，今年以來債市發行瞭13隻30年期的超長期信用債，認購倍數在1.01~4倍之間。

多位機構人士均對記者表示對這隻債券很關註。有分析認為，如果該隻超長期城投債順利發行，可能後續會有更多省份發行超長期城投債。在當前“資產荒”加劇的環境下，險資被認為是可能對此類超長期信用債感興趣的資金類型。

50年期中票來瞭

據瞭解，此前發行的中票期限大多在10年期以下，市場鮮見如此長期限的信用債，也正因為如此，“24錫產業MTN007”受到市場的廣泛關註和討論。發行該期超長期信用債的主體為城投公司無錫產業發展集團有限公司，今年以來數據顯示，此前城投公司僅重慶渝富控股集團有限公司發行過一期30年期公司債，票面利率3.27%，認購倍數3.16倍。

截至6月20日，今年3月以來，已有13隻30年期信用債發行，發行主體包括中國國傢鐵路集團、中國誠通控股集團、長江三峽集團、中國中化股份有限公司等央企國企，以及重慶渝富控股集團、無錫產業發展集團等城投公司。無錫產業發展集團此前6月5日已發行一期30年期中期票據。

“無錫產業發展集團試水發行50年期超長期信用債可能是地方優質國企在‘資產荒’行情下的大膽嘗試，不僅可以減輕企業短期償債壓力、優化債務結構，也可借助當下“資產荒”行情下鎖定長期融資成本，避免後續利率波動、債券供需等因素產生的發債成本抬升風險。若發行成功，預計將有更多地方的優質國企發行超長期信用債。”DM債券分析師董璐分析認為。

近兩年來隨著“資產荒”持續演繹，信用債發行利率大幅下行。在目前低利率環境下發債償還此前的高成本融資也有助於降低融資成本。重慶渝富控股集團有限公司此前發行的30年期公司債“24渝富02”的募集說明書顯示，發行人重慶渝富控股集團有限公司擬使用不超過15億元（含）本期債券募集資金用於償還部分銀行貸款、信托貸款等有息債務，這些銀行貸款、信托貸款的到期日在今年8月~12月。

此前50年期超長期特別國債已成功發行並於6月19日上市，發行總額350億元，票面利率2.53%。部分20年期、30年期特別國債受到追捧。險資機構成為搶配超長期特別國債的“主力軍”。

誰會買？

超長期信用債發行近幾個月明顯增多，據華泰證券研報統計數據，截至2024年6月11日，今年5年期以上的超長信用債發行額共計4883億元，凈融資額2985億元，發行額已超去年全年發行總量。由於超長期信用債流動性較弱、需求相對較少，往往期限越長發行難度越大，發行主體以信用評級較高的央企國企為主。據上述研報統計數據，從發行主體性質來看，央企發行占比40.5%，地方國企發行占比59.5%。從行業類型來看，城投債共發行1550.21億元，產業債共發行3332.70億元，產業債發行主體所在行業前五大為綜合、交通運輸、電力、建築工程和化工。城投債中，江蘇、廣東、四川發行總量位列前三。

“以前通常是交通、軌道企業發30年、50年期限這麼長期的信用債，城投公司發行這麼長期限債券並不常見，市場接受度還有待觀察。”某基金公司債券基金經理對21世紀經濟報道記者表示。

此前超長期限信用債因收益率相對較高而發行熱度不低。天風證券研報數據顯示，2023年第三季度以來，超長信用債一級投標熱情快速提升，2024年4~6月，超長信用債一級市場平均有效投標倍數分別為1.67、1.61、2.11，達到2023年以來的最高點。

在債市收益率持續下行以及“資產荒”加劇之下，目前收益率相對較高的資產已經越來越少，簡單的信用下沉和中短久期品種已經無法獲取足夠的收益，不少機構選擇適當拉長久期提高收益率。招商證券研報顯示，上周五（6月14日）基金久期均值為2.01年（不含貨基），較前一周五回升0.06年；保險久期為4.50年，較前一周五回升0.04年。而隨著超長信用債關註度越來越高，其流動性也有明顯改善。

接受采訪的多傢機構表示會關註該債券，也有理財機構認為該債券期限太長瞭。“還是會有機構沖著收益相對較高去買，尤其險資現在也缺資產，35號文出臺後，他們保債計劃就少瞭很多。”一位評級公司人士認為。

從銀行間現券交易情況來看，2024年前23周保險公司是超長債的買入主力，理財、證券公司和銀行業金融機構則表現為凈賣出。“保險機構的負債端較為穩定，因此通常具有較高的超長債配置需求。除此之外，基金公司及產品也是超長期信用債的重要購買力量。2023年基金公司及產品配置瞭863.52億元的超長信用債。”天風證券上述研報稱。

“基金的久期確實在適當拉長，主要還是大傢覺得利率下行的概率還是比較大，至少短期還不具備反轉的條件。”上述基金公司債券基金經理認為。

債券期限越長通常價格波動風險越大，若不能持有到期，則中途交易可能要承受流動性風險和利率波動帶來的價格波動風險。“這個券適合放在持有至到期科目，如果後面利率漲上來瞭，這個券的風險就會比較大。”上述評級公司人士稱。

記者瞭解到，目前該期債券仍處於研究探討階段，承銷商招行仍在與投資者溝通當中。招商銀行此前曾擔任“24三峽GN001（碳中和債）”“24誠通控股MTN010B”等多隻30年期信用債主承銷商。