提升證券公司專業能力 推動債券市場高質量發展

中銀證券執行總裁 周冰

中央金融工作會議強調要“促進債券市場高質量發展”，新“國九條”指出“加大對符合國傢產業政策導向、突破關鍵核心技術企業的股債融資支持”，證監會“十六條”要求“加強債券市場對科技創新的精準支持”。推進經濟轉型升級、不斷提高對於國傢重大戰略實施的支持力度，將成為債券市場改革發展的重要方向。證券公司作為“看門人”和“服務商”，發揮投行功能，加強專業能力建設，助力債券市場高質量發展，對於加快培育和發展新質生產力，完善現代化產業體系，具有重要意義。

改革創新為債券市場保駕護航

我國已成為全球第二大債券市場，步入新發展階段。隨著企業直接融資需求不斷增加，債券市場供給日益豐富；投資者群體不斷壯大，銀行和非銀機構參與熱情持續提升，銀行間債券市場櫃臺業務加速發展；《黨和國傢機構改革方案》明確企業債券發行審核職責劃入證監會，監管規則完善統一穩步推進。

債券市場作為直接融資市場的重要組成部分，高質量發展成效顯著，特別是科創債在2023年推出以來，快速達到3000億元以上規模，極大支持瞭實體經濟發展，在降低實體經濟融資成本、優化融資結構、拓展融資渠道等方面發揮瞭重要作用。未來通過持續完善市場結構、提升投行專業能力、夯實中介機構責任等改革創新舉措，將有助於深化債市功能發揮，進一步提升服務實體經濟質效，激發市場活力。

第一，持續完善優化市場結構。募集資金用途方面，債券募集資金大力支持科技創新、鄉村振興、綠色轉型、普惠金融等領域發展，引導資金流向重點領域、重點行業和薄弱環節，支持經濟結構轉型升級。融資主體方面，持續推動民營企業債券擴容增量，強化對民營企業融資的支持，不斷拓展民營企業債券融資方式，優化民營企業債券註冊與發行流程，完善違約債券處置機制，推動民營企業債券良性發展。

第二，夯實投行專業服務能力。證券公司要以實體經濟需求為出發點和落腳點，不斷完善業務鏈和服務鏈。一是通過打造價值發現能力、估值定價能力和產品設計能力等形成差異化競爭力；二是以產業思維推動業務模式轉型，債券融資要與風險投資、股權融資、並購重組有效互動，充分實現業務鏈協同；三是增強資源協同能力，增強跨業務板塊、跨母子公司的客戶共享、業務協作和資源整合能力。

第三，強化投資者保護責任擔當。中介機構在保薦承銷、會計審計、評級評估、法律服務等方面發揮好“看門人”作用，對於保護投資者合法權益至關重要。各類中介機構應切實做到勤勉盡責，嚴格落實客戶服務和管理、投資者保護的基本職責，強化投資者適當性管理，確保債券發行階段和存續階段的信息披露及時、準確、充分，不斷夯實保護投資者合法權益的主體責任。

券商推動債券市場

高質量發展的路徑

第一，聚力“五篇大文章”優化債券市場結構，加強對實體經濟精準支持。做好“五篇大文章”是我國經濟結構優化與轉型升級的關鍵，也是金融支持現代化產業體系建設的發力點。“五篇大文章”所涵蓋的行業企業，應當是證券公司債券業務當前和今後一段時期重點服務對象。具體而言，證券公司應主動引導發行人發行債券更多用於項目建設投資，在保障存量債務有序化解的前提下，逐步降低借新還舊比例。同時，在平穩有序推進借新還舊化債和債務總量控制的前提下，擺脫路徑依賴，加強對募集資金具體投向“五篇大文章”的引導力度。例如，鼓勵符合資質的優質民營企業、“專精特新”中小企業發行科創債券；鼓勵具備產業化轉型條件的地方城投國企發行產業轉型債券，助力傳統產業轉型升級、因地制宜發展新質生產力；積極參與承銷和投資綠色公司債券、低碳轉型債券等綠色金融業務等。

第二，加強投行專業能力建設，在服務國傢戰略中實現自身高質量發展。服務客群方面，加大對民營企業發行人、中小投資者服務力度，加強資本市場助力科技創新力度。產品設計方面，加強研究定價能力，在當前低利率市場環境下，引導發行長期限科創債券，精準解決科技創新投入時間較長、資金回流較慢的痛點。服務體系打造方面，提升實體經濟產業投資和產業資源協調整合能力，依托多層次資本市場體系，廣泛通過信貸、IPO、直投等多元化方式，助力債券發行人低成本長期限綜合融資，實現產業轉型迭代升級。

第三，提高信息披露質量，保障投資者合法權益。主承銷商等中介機構應當將勤勉盡責貫穿到承銷盡調、風險識別、評估及應對程序等業務各環節。在債券發行、承銷、存續期管理、違約處置等流程中，加強內部監管機制建設，強化內部質量控制。中介機構作為債券市場穩健運行的重要組成部分，應樹牢責任意識，避免盲目追求數量而忽視業務規范，樹立正確的經營觀、業績觀和風險觀，堅持穩健審慎經營，有效發揮中介機構作用，保護投資者利益。

（本系列完）