97隻可轉債跌破面值

進可攻，退可守的可轉債近期遭遇“泥石流”。

6月24日，廣匯轉債跌停，報收於57.542元，遠遠低於面值，在過去20多天裡，廣匯轉債累計跌幅已經超過50%。無獨有偶，嶺南轉債6月24日也直奔跌停，最新的收盤價為51.265元/張，相對面值也幾乎折損一半。此外三房轉債、中環轉2當日的跌幅也都超過10%。

截至6月24日，已經有97隻轉債跌破面值，約占轉債市場的18.23%，中證轉債指數連續4個交易日下跌，跌幅超過3%。

低價可轉債遇重挫

“近期低價轉債遭受急跌的壓力，這種急跌速度、程度應該是歷史級別的（甚至超過瞭2023年的1—2月）。歸因來看，主要市場是對小微盤調整、信用評級下調、回售壓力、正股退市風險、資金踩踏等的擔憂，多種因素疊加造成瞭部分資金無差別拋售低價轉債的現象。調整演繹中，已經出現瞭明顯的擴散。”興業證券固收首席分析師左大勇表示。

市場認為可轉債市場目前進入瞭“避險模式”，無論是債底還是權益價值都已經無法提供保護。

中信證券首席經濟學傢明明表示，低價轉債相較於信用債存在明顯的信用下沉特點，對於投資者而言容錯率較低，因此主流機構傾向於對弱資質轉債及時、密集出庫。疊加近期A股市場行情低迷、評級調整與問詢函發佈、個別弱資質轉債即將面臨到期兌付的問題，對投資者決策有所影響。

近兩年來，可轉債實現多個“零突破”，特別是搜特轉債、藍盾轉債、鴻達轉債等陸續跟隨正股強制退市，打破瞭可轉債維持多年的“金身”。今年5月17日，搜特公告由於流動性不足無法兌付回售本息，搜特轉債正式成為首隻實質性違約的可轉債。至此，可轉債市場三十餘年的“零違約”神話徹底破滅，進可攻退可守的傳奇也無法延續，取而代之的則是轉債可能面臨資不抵債，無法償還的情況。

截至6月24日收盤，正在交易的532隻可轉債中，有97隻可轉債跌破百元面值，占比18.23%。其中價格最低的是中裝轉2，最新的收盤價為32.74元/張，相當於面值的1/3。更讓市場擔憂的是，至今仍沒有看出該轉債止跌的跡象，幾乎日日都在創新低。

排在第二的是廣匯轉債，廣匯轉債已經連續兩個交易日大跌，自6月3日以來，已經下跌52%，最新的轉債價格僅為46.034元，遠遠偏離面值。廣匯轉債曾是明星產品，不少知名機構都曾對其青睞有加，如林園投資192號私募證券投資基金目前持有廣匯轉債442.07萬張，持有比例為1.25%。不過從目前廣匯轉債的跌幅來看，若林園投資持有成本為可轉債發行面值100元，即4420.7萬元，當前可轉債市場價格為46.034元，那麼林園投資在單隻可轉債上已虧損高達2385.68萬元。

股東展開“救債”行動

面對可轉債價格的“跌跌不休”，股東也展開積極自救。

典型如山鷹轉債的正股山鷹國際，近期股價持續下跌，6月21日更是直接跌停，股價報收1.33元每股。市場擔憂，其可能遭遇面值退市的危機。由此導致山鷹轉債暴跌20%。

面對“股債雙殺”，這傢公司緊急應對。山鷹國際發佈公告稱，2024年6月22日，公司接到控股股東福建泰盛實業有限公司(簡稱“泰盛實業”)的通知，泰盛實業擬以不高於每張面值的價格購買公司在二級市場流通的山鷹轉債持有至到期，預計使用資金總額不低於2億元人民幣。6月23日晚間，山鷹國際披露公告稱，公司擬通過上交所股票交易系統以集中競價交易方式回購公司股份，回購資金總額不低於3.5億元且不超過7億元（均含本數）。

大手筆回購和控股股東增持可轉債後，6月24日，山鷹轉債逆勢上漲，全日漲幅11.19%，最新收盤價86.514元/張，相較上一個交易日上漲8.708元/張。

從目前“破面”幅度較深的幾隻轉債來分析，市場的擔憂也不是毫無道理。從基本面來看，97隻跌破面值的低價轉債中，2隻轉債正股被實施退市風險警示，3隻轉債正股被實施其他風險警示，2隻滿足財務類退市風險警示要求。

從6月19日開始計算，中證轉債指數已經連續下跌4日，累計跌幅3.41%。6月24日，僅有29隻轉債收紅，其餘500多隻則是出現下跌，市場呈現“綠肥紅瘦”的局面。

對於目前市場狀態，業內人士的觀點也較為分化。優美利投資總經理賀金龍表示，雖然近期部分低價轉債出現明顯信用風險發酵跡象，但從整體轉債市場估值表現來看，轉債百元溢價率指標仍相對健康，這意味著排除低價轉債，絕大多數轉債尚處於常態估值水平。

排排網財富理財師姚旭升表示，近期可轉債暴跌的主要原因是新“國九條”發佈後，市場對中小企業提出瞭更高的上市要求，低資質企業被ST乃至退市的壓力增大，這一壓力通過權益市場傳導至轉債市場。部分上市企業由於盈利能力不足，面臨著較大的退市風險，其公司可轉債也會因此退市。隨著A股低價股的持續下跌，近期轉債市場也面臨信用風險沖擊，部分低價轉債連續大跌。

姚旭升認為，根據目前的市場情況來看，低價轉債整體跌幅較大。一般情況下，發行人在正股價格持續下跌後可以通過下修轉股價格促進轉股，降低還本付息壓力。然而，一旦正股觸發退市條件，發行人轉債兌付壓力和違約風險也會大大提升。低價轉債持續下跌，正是投資者擔心發行人可能出現違約風險從而進行拋售的結果。

姚旭升表示，主體信用評級下調對轉債市場的沖擊較大，未來尚有大量轉債評級有待更新，存在轉債評級下調的可能，轉債市場大概率還會發生評級下調的信用風險事件。