可轉債市場，突變

可轉債市場的風險釋放仍在持續。盡管多傢公司發佈瞭提振市場信心的方案，但並未扭轉整個市場的弱勢。24日，跌破面值的可轉債傢數逼近百傢。

數據顯示，24日東財可轉債等權重指數下跌2.17%，創近三個月最大日跌幅。

市場正在靜待轉機。多位機構人士表示，目前市場仍處於負向反饋階段，跌幅超出以往。但與此同時，機會也正在醞釀，需要投資者冷靜面對。

“破面”近百傢 創年內新高

近期的可轉債市場，有不少發行人發佈瞭利好公告，但市場整體弱勢並未得到扭轉。

山鷹國際在周一發佈公告稱，基於對公司未來發展前景的信心以及對公司內在價值的認可，為切實保護可轉債投資人和公司全體股東的利益，維護可轉債市場價值，穩定市場預期，公司控股股東泰盛實業擬以不高於每張面值的價格購買公司在二級市場流通的山鷹轉債持有至到期，預計使用資金總額不低於2億元。

受此影響，山鷹國際24日早盤一度封於漲停，其發行的山鷹轉債和鷹19轉債漲幅均一度超過10%。

不過，部分公司的利好並未形成聚集效應，提振整個市場。在退市陰影下，不少此前領跌品種繼續下行，並帶動整個市場加速下行。

數據顯示，24日東財可轉債等權重指數下跌2.17%，創近三個月最大單日跌幅。其中，廣匯轉債和嶺南轉債大跌20%。

整個可轉債市場跌破面值的品種持續攀升。截至24日收盤，共有97隻可轉債跌破瞭100元面值，其中12隻可轉債跌破70元大關。

不少投資者向記者反饋，此番可轉債市場調整幅度較大，不僅對於傳統可轉債投資者呈現出較強的殺傷力，不少機構也難以幸免。

從24日收盤數據看，面對連續大幅下行，部分機構難承其重，有機構席位選擇拋售廣匯轉債。24日，廣匯轉債成交共3.45億元，一機構席位累計賣出1032萬元。21日交易數據顯示，亦有一傢機構席位減持瞭1581萬元。而從去年末披露的數據看，共有10隻基金和資產管理產品持有廣匯轉債770萬張，占發行比例的22.86%。

嶺南轉債的持有機構損失也很大。數據顯示，截至去年末，嶺南轉債前十大持有人持有份額占發行比例的26%，其中公募基金占比大半。

市場等待轉機

“近期市場跌幅比較慘烈，‘破面’傢數升至歷史高位，需要冷靜看待本輪可轉債的調整。”一位公募基金負責人向記者表示，可轉債市場每隔數年就會有一輪大幅調整，但今年影響因素較為復雜。

從表現看，微盤股的大幅回調與1元面值退市規則為市場所關註，可轉債市場出現瞭典型的持續下行態勢，不少公司股價出現瞭加速奔向1元的磁吸現象。

但過激的回調亦會引發快速修復。多位業內人士向記者表示，市場已經開始尋覓超跌機會。

興業證券固收首席分析師左大勇表示，近期低價轉債遭受急跌的壓力，而這種急跌速度應該是較為少見的。歸因來看，小微盤調整、信用評級下調的擔憂、回售壓力的擔憂、正股退市風險的擔憂、資金踩踏的擔憂等多種因素造成瞭部分資金的無差別拋售低價轉債的現象。值得關註的是，另一方面，如果觀察並未有信用風險的一些底倉品種，例如銀行、券商品種，本輪均未有出現太多調整的拋壓，因此低價轉債的調整更偏向於結構性。

“在這個階段，低價可轉債目前的價格偏離程度是很誇張的，並且出現一大批被‘錯殺’的品種。”左大勇認為。

中金公司固收分析師楊冰的觀點更加樂觀。中金公司認為，近期多數突發調整的個券，或並不存在較大的退市、兌付風險，有的甚至可以認為風險很低。當前矛盾是左側資金的稀缺，即問題更多在於交易層面。

亦有機構認為，排除瑕疵標的後，可轉債市場仍有較高勝率。

西南證券分析師楊傑峰在報告中表示，近期低價可轉債連續下行，主要原因為部分低價可轉債發行人的償付能力已經受到質疑。盡管其價格已經足夠低廉，但由於轉股溢價率仍較高以及正股可能本身已經面臨退市壓力，難以通過轉股退出，“進可攻”“退可守”恐均落空。當前來看，在較長的時間維度內、對於存在瑕疵標的進行充分剔除之後、選取足夠數量低價可轉債構建組合，可能仍有相對較高的勝率。