“股弱債強”格局延續 國債期貨多品種刷新歷史紀錄

在A股市場持續震蕩下探之際，債券市場近期再次攀升走高。

國債期貨今日收盤全線上漲，30年期主力合約漲0.46%，報109.47元；10年期主力合約漲0.15%，報105.305元；5年期主力合約漲0.09%，報103.98元；2年期主力合約漲0.03%，報101.954元。

值得註意的是，國債期貨不斷攀升走高的同時，30年期主力合約、10年期主力合約等均已刷新紀錄。

利率債方面，截至發稿，國債活躍券方面，3年及5年期收益率下行2—4個基點，30年期品種下行近2個基點，10年期品種下行超2個基點。

4月以來，央行多次通過“喊話”進行長債收益率預期管理，但在基本面偏弱和資產荒邏輯支撐下，市場對此反應有所鈍化。浙商證券認為，市場對央行“喊話”的反應呈現出日漸鈍化的特征，底層邏輯在於央行並未進行實質性幹預操作使得市場對央行預期管理的敏感性有所降低。

回顧本輪債市行情，呈現出以如何理解央行操作為主要矛盾，疊加經濟基本面、供需面等其他影響因素邊際變化的行情走勢，債券市場今年以來也經歷瞭波折。

對於債市後期表現，廣發基金的研究觀點稱，市場超預期大幅回調概率或不高，短期來看，長端利率或繼續窄幅震蕩，可適當參與波段交易行情。在長期限品種面臨打壓，而短端收益率壓縮空間較窄的情況下，位於收益率曲線中段的中等久期債券更具配置性價比，超長端由於受到監管密切關註，建議等待顯著調整時再考慮介入。

廣發基金表示，經濟基本面修復以及政策多目標均衡的背景下，以穩為主或是宏觀主基調，偏寬松的貨幣環境或不會發生較大變動，疊加機構欠配壓力仍存，長期依然可以看多。不過近期央行多次提示利率風險，10年國債收益率低於2.3%，30年國債收益率向下突破2.5%，債市或進入“敏感”區間，後續需密切關註央行回應及操作情況，仍需保持謹慎。

中信證券的觀點稱，完全排除MLF以及逆回購到期的因素，預計7月存在約8000億元的流動性缺口，央行有可能通過降準投放流動性，但也不排除采取公開市場操作或者再貸款的方式提供支持。對於債市而言，政府債集中供給可能會對債市形成一定壓力，但考慮到機構欠配以及央行支持性的貨幣政策立場，長債和超長債利率維持低位運行的概率仍然較高。

華安證券認為，從基本面的角度來看，當前銀行系的“縮表”進程仍未結束，地產修復的動能也有待提升，而市場也在央行多次對長債收益率喊話後增強學習效應，債市的回調幅度邊際縮小，因此中長期來看利率的下行趨勢依然不變，從短期而言可把握跨半年資金面及理財回表下債市不同品種價格波動所帶來的配置機會。

校對：姚遠