日元對美元跌至38年新低，新的外匯幹預何時來？

周五（6月28日），日本財務省任命三村淳（Atsushi Mimura）為新的財務省副大臣，接替即將退休的神田真人（Masato Kanda），成為日本當局負責外匯事務的最高官員。

自2023年上任以來，神田經歷瞭疫情和日元長期趨勢性貶值等事件，以其富有魅力的政策發言人形象著稱。去年6月，日本財務省將神田真人的任期再延長一年，令神田真人成為過去30年來第四位連續三年擔任國際事務副大臣的官員。當時，市場對這一不同尋常的舉動的解讀為，重申瞭日本當局將在必要時幹預外匯的立場。

神田一直被市場認為是2023年日本政府動用650億美元幹預匯市策略“幕後的男人”。今年，神田真人再次在4月底~5月初期間推動瞭創紀錄的9.8萬億日元外匯幹預，以支撐日元。在日本央行6月利率決議宣佈將縮減購債規模，但卻同時表示具體細節將留待7月利率會議後，日元對美元開啟瞭新一輪跌勢。為此，本周一，神田真人警示，日本政府已做好在必要時24小時全天候幹預外匯市場的準備，並稱美國上周將日本列入外匯監控名單的舉動，不會影響日本的政策選擇。

對三村淳的任命將於7月31日正式生效。與神田真人鮮明的立場不同，市場目前對三村淳的貨幣立場知之甚少。

現年57歲的他目前是日本財務省國際局局長，過去35年的政府生涯中有近三分之一的時間從事銀行監管工作，在金融監管領域擁有專業知識和國際聯系。在巴塞爾國際清算銀行任職三年期間，他與德拉吉合作，在2008-2009年全球金融危機期間成立瞭金融穩定委員會，以改革金融監管。在日本財務省工作期間，他在去年參與瞭對日本國際協力銀行（Japan Bank for International Cooperation）相關法案的修訂，以擴大這傢國有銀行的業務范圍，並使日本供應鏈中的關鍵外國公司有資格獲得該銀行的貸款。三村淳同樣服務於一個政府團隊，該團隊主要負責向外國投資者簡要介紹日本在2023年對外國所有權規則的修訂，以消除外國投資者對於該法規修訂主要旨在阻止外國投資者在日本投資的憂慮。

前副財務大臣、現任國際健康福利大學教授的Tatsuo Yamasaki表示，三村淳面臨“極度疲軟的日元以及持續的地區沖突”。同時，“全球經濟面臨著歐美國貨幣政策面臨轉折點。在此背景下，財務副大臣將參與討論如何穩定全球經濟。”整體上，他認為，在發表有關經濟或貨幣的聲明時，財務省官員們“是在財務大臣的指導下作為一個組織進行的” ，因此預計三村淳將延續目前的政策。

雖然是常規的人事任命，這一任命發生的時點卻非常特殊。本周五亞太早盤，日元對美元繼續下跌，一度跌破關鍵的161關口，又刷新瞭此前的34年最低點，跌至1986年以來的38年最低點。

短期因素在於，周五亞太早盤恰逢美國前總統特朗普和現任總統拜登進行辯論之際，而辯論期間，美元對其他主要貨幣延續瞭漲勢。本季度，日元對美元下跌6%，今年迄今已下跌12%，錄得十國集團（G10）貨幣中最大的跌幅。日元對歐元匯率也跌至172.37，創下歷史最低點。

市場目前最為關註的問題，無疑是日本當局何時再次出手幹預匯市。在宣佈任命的同時，日本財務大臣鈴木俊一（Shunichi Suzuki）周五在例行新聞發佈會上表示，當局“深切關註”外匯“快速和單邊”波動對經濟的影響，將對貨幣過度波動做出適當回應，並保持對日元的信心。“政府正以高度緊迫感密切關註外匯市場的發展。”他補充稱，繼續推進財政改革的努力也至關重要。

根據荷蘭國際的一項最新分析，日本當局幹預匯市的具體點位已經上升。荷蘭國際外匯策略師帕索羅（Francesco Pesole）稱，神田真人2月曾表示，日元對美元一個月內貶值10的幅度被認為是“快速”的，這暗示瞭瞭幹預所需匯率水平的一些線索。今年4月，美元對日元在不到一個月的時間裡從低點150升至略低於160的高點，當時日本進行瞭幹預，與神田的暗示相符。帕索羅補充稱，而美元對日元最近的走勢被描述為“快速”，但不是“過度”，這可能是日本當局的新術語。在過去的30天，美元對日元的低點是154.60，按照10這一幅度來推，這將使幹預水平處於164/165。

中金外匯研究組認為，日本當局在短期內實施外匯幹預的難度或有所上升。一方面，日本近期重新被美國財政部納入匯率操縱監測名單，或與此前的外匯幹預有關；另一方面，“死守”某一點位可能反而招致更多投機性資金的參與，這並非為理性之舉。

帕索羅也稱，“很明顯，外匯幹預是遏制波動的臨時措施，而不是解決結構性超賣的辦法。歸根結底，日本官員也知道，美國宏觀經濟和美聯儲對日元的影響比其他任何因素都重要。” 基於此，他預計，日本當局可能等到周五美國5月核心PCE公佈後再決定是否幹預。如果美國數據進一步推動美元走強，那麼日本當局幹預美元對日元將幾乎不可避免，新的幹預點位可能更接近165。