"壞消息"來臨，該怎麼辦？

投資小紅書-第199期

消費股的兩大龍頭——貴州茅臺和青島啤酒最近都遭遇瞭“壞消息”的襲擊。

牛市中“壞消息”容易消化，熊市中“壞消息”卻是不能承受之重，突然而至的“壞消息”會令本來就疲弱的股價更是節節敗退。隻要待在市場的時間足夠久，投資者一定都會碰到此類情況，“壞消息”來臨時該怎麼辦？

事實上，“壞消息”真真假假，投資者需要仔細分辨，且不說有的“壞消息”本身就是假的，更何況即使是真的，“壞消息”對於某些投資者來說，也是能夠轉變成好事。

從歷史上看，巴菲特最善於利用股市中的“壞消息”獲取額外收益，伯克希爾所有的重倉股幾乎都是在某個上市公司遇到重大危機的背景下由巴菲特抄底買入的，如美國運通公司、政府雇員保險公司、《華盛頓郵報》公司、可口可樂公司、蘋果公司等。

但如果“壞消息”宣告著公司基本面被損害，則無論股價多低，投資者都應當止損，及時認錯。歸根結底，對“壞消息”影響的判定來自於投資者對公司的理解力。

就當寄丟瞭一張“紅利”支票

“壞消息”往往帶來好價格。如果優秀的公司遇到瞭暫時性的困難，資本市場往往會用誇大的方式過度反映其困難，股價被打至地板，而此時往往形成良好的買入“窗口期”，因為公司的基本面並無變化。

2008年9月，由於三聚氰胺事件的惡劣影響，伊利股份在兩個月的時間內一度大跌60%，次年伊利股份被ST，但如果投資者在伊利股份風雨飄搖之際出手買入並持有至今，最高獲利約有60倍。

伊利股份在2008年年報中計提瞭所有損失，生產上此後采用瞭嚴格的標準，控制瞭多個優質奶源基地，再無查出三聚氰胺的添加，把壞事轉變成好事。

巴菲特和芒格所采用的思維方式值得借鑒：如果“壞消息”帶來的是一次性損失，無損於基本面，股市的過度反應則給理性投資者帶來足夠的安全邊際，伊利股份和運通公司便屬於這一類。

1963年11月，美國運通發現倉庫因為別人的商業欺詐蒙受重大損失，這傢倉庫屬於美國運通一傢子公司，估計總損失額為1.5億美元。雪上加霜的是，此後不久，美國總統約翰·肯尼迪在達拉斯遭到刺殺。

幾乎所有人都處於恐慌之中，投資者唯恐避之不及，美國運通的股價被攔腰砍瞭一大半。美國運通的首席執行官克拉克打算補償倉庫的債權人6000萬美元。這6000萬美元的賠償甚至讓美國運通處於資不抵債的邊緣，美國運通能否幸存下來尚不清晰。

但巴菲特調查認為，美國運通的旅行支票及信用卡的使用量並不會下降，客戶們仍然信任美國運通公司，華爾街的污點沒有傳播到大街上。

巴菲特說：“在我看來，那6000萬美元就像本來應該發給股東的紅利，但不小心在郵寄途中丟瞭，我的意思是，如果公司宣佈丟失瞭6000萬美元紅利的話，大傢並不會感到大難臨頭。”巴菲特在不推動股價的情況下，以亢奮的沖刺速度買入盡可能多的美國運通股票。1964年4月，巴菲特在這隻股票上已經投資瞭300萬元，是其合夥公司的最大投資。

在三聚氰胺毒牛奶事件爆發後，伊利股份在2008年年報中計提存貨報廢損失8.85億元，存貨跌價損失2.35億元，導致伊利股份當年虧損16.87億元。這種一次性損失盡管當時看來非常嚴重，但依然無損於公司來年的盈利能力。2009年伊利股份就扭虧為盈，當年歸母凈利潤恢復為6.4億元，2010年歸母凈利潤為7.8億元，2011年歸母凈利潤為18億元。

當“壞消息”來臨之際，股價暴跌對投資者來說很可能會形成巨大的安全邊際，這時候可以低價買入股票，實在是一種入市良機。當一傢質地優秀的上市公司遇到暫時困難而出現股價下跌時，就更是如此。雖然這時候它的股價在跌，可是從根本上看，這傢公司的長期盈利能力並沒有絲毫受到影響，一旦市場認識到這點，其股價就會大幅上升，投資者就可以從中大賺一筆。

在巴菲特看來，一傢上市公司如果內在價值不變，隻是遇到瞭暫時的困難，投資者就棄之不用，這完全是一種幼兒邏輯。

癌癥手術法

如果能夠通過手術的方式砍掉企業不健康的部分，也可以無損於企業的基本面，股價遲早會回歸，巴菲特買入的政府雇員保險公司便是此類。

1976年年初，政府雇員保險公司宣佈上一年度虧損額高達1.26億美元，1974年該公司的股票還曾創下每股42美元的紀錄，而如今已經慘跌到每股4.875美元，深陷水深火熱之中。這是保險業的“泰坦尼克號事件”。

這一重大虧損的局面是因為政府雇員保險公司錯誤地放寬瞭隻為最低風險駕駛員承保的一貫做法，而保費和過去一樣低，高風險駕駛員因為屢屢發生交通意外使得公司負擔的醫療費和汽車維修費大大上漲。

和20世紀60年代的美國運通一樣，政府雇員保險公司也是“一個正在經歷暴風雨洗禮的偉大企業”。但即便是在陰霾密佈的時候，巴菲特也能預見暴風雨後的艷陽高照。伯克希爾投資瞭2500萬美元買下瞭25%的股份。

在分析政府雇員保險公司的投資時，芒格曾說過，“我們有許多終生都在挽救瀕臨倒閉企業的朋友，他們不約而同地使用下面的方法——我稱之為‘癌癥手術法’。政府雇員保險公司的主業非常好——雖被其他的一片混亂所埋沒，但仍然能夠運轉。由於被成功沖昏瞭頭腦，政府職員保險公司做瞭一些蠢事。他們錯誤地認為，因為他們賺瞭很多錢，所以什麼都懂，結果蒙受瞭慘重的損失”。

事實上，在政府雇員保險公司回歸到過去低成本運營方式之後，它的優勢並沒有改變，它的盈利能力重新煥發生機。

“在對上市公司分析的過程中，有些人即便在分析瞭幾周或幾個月之後，都沒有得出什麼有見地的觀點。但本傑明·格雷厄姆的分析方法總是奏效——在經歷一場金融風暴後，上市公司的價值往往會增加，而且能夠更好地為人理解。”巴菲特說。

每當優秀公司股價暴跌時，投資者更容易發現過去曾經錯失的投資良機再次呈現在自己面前，優秀公司也隻有在這個時期才會出現難以置信的低價。

巴菲特認為，這些擁有悠久歷史的企業之所以能走到今天，本身就說明瞭它們經受住瞭歷史的考驗，它們的業務和業績表現相對穩定，最多隻遇到一時困難發生嚴重危機，隻要它們依然占據著消費者的心智，總有一天能夠東山再起，從而給投資者帶來巨大的回報。