基金公司改協議“忙到飛起” 降傭倒逼投研能力提升

證券時報記者 裴利瑞

7月1日，基金降傭正式落地，公募基金費率改革再下一城。

按照《關於加強公開募集證券投資基金證券交易費用管理規定》（以下簡稱“傭金新規”）要求，自7月1日起，被動股票型基金的股票交易傭金費率不得超過萬分之2.62，且不得通過交易傭金支付研究服務、流動性服務等其他費用，其他類型基金的股票交易傭金費率則不得超過萬分之5.24，且不得通過交易傭金支付研究服務之外的其他費用。

證券時報記者從業內瞭解到，今年以來，各大基金公司已經逐漸收緊派點，並在近期和券商重新簽署交易席位租用協議，按照傭金新規調整交易費率、清理交易席位，並統一歸口到券商研究所進行簽約，協議的諸多細節發生瞭變化。

在傭金新規實施後，被動型基金和主動型基金的交易傭金將分別降至“萬二”、“萬五”的水平，公募基金交易傭金成本下降整體約30%；與此同時，傭金新規對“轉移支付”的嚴令禁止，也將會倒逼基金公司提高自身投研能力建設，回歸資管業務本源。

協議改簽“忙到飛起”

“改協議、對細節、換對接人……最近真的是忙到飛起，經常熬夜加班！”近日，上海某基金公司投資運營部人士向證券時報記者描述瞭最近的工作狀態，“因為馬上就是7月1日瞭，我們最近在抓緊和券商推進協議改簽工作，確保在此之前完成協議修訂。”

近期，各大基金公司的合規部、交易部、投運部等部門普遍開啟瞭“忙碌模式”，主要原因便是按照傭金新規要求，基金公司需要與券商重新簽署《證券交易單元租用協議》，並通過補充協議等方式落實降傭，這就涉及諸多細節變化。

比如，以往，基金公司大多以基金產品為單位與券商簽署傭金協議，且簽署對象十分分散，可以是券商研究所，也可以是券商營業部，用以換取銷售資源。但按照傭金新規要求，基金傭金不再可以支付研究服務之外的其他費用，新協議的簽署需要統一歸口到券商研究所。

“這就需要我們換新的對接人，以一傢券商一個主協議的方式簽署新的協議，且統一和券商研究所進行簽署。從合同簽署方這一變化來看，以前通過交易傭金換銷售規模、市場服務等轉移支付的形式不可持續瞭，未來傭金將隻能用來購買券商研究所的研究服務。”上述基金投資運營部人士表示。

“此外，因為涉及傭金分配問題，我們還需要券商研究所提供一些往年數據，比如獲獎信息、分析師覆蓋情況、電話會議數量……很多細節都需要研究所配合，否則合同簽署就來不及瞭。” 上海某基金公司券商業務部人士向證券時報記者表示，此次傭金新規的重大變化，便是進行瞭傭金費率和分配方式的調整，因此，基金公司還會通過與券商簽署補充協議等方式配合落實傭金新規，進行合同調整。

也有券商機構銷售向證券時報記者透露，近期，各傢基金公司都在和券商重新簽署席位租用協議，並借此機會讓券商重新梳理席位，諸如取消市場條線的傭金席位、關掉沒有交易量的席位等，減少交易成本。

“同時，我們還需要做一些交易系統的更新，特別是TA（基金註冊登記）和FA（基金會計核算）需要調整相關參數，未來跟券商合作的券商結算產品，也都會按照新的費率去做成本收益測算。”另一傢基金公司的市場部人士補充道。

截至6月28日，多傢基金公司向證券時報記者表示，公司已經基本完成瞭新協議的簽訂工作，也進行瞭多次內部培訓傳達傭金新規的各項細則，嚴格執行監管要求。

基金交易成本下降約30%

傭金新規正式落地帶來的最直接效果，便是基金交易成本大幅下降。

近年來，公募基金接近“萬八”的交易傭金費率一直備受爭議。Wind數據顯示，2023年、2023年以及2023年，全市場公募基金的交易傭金費率分別約為7.863‱、7.856‱以及7.580‱，相比散戶普遍在1‱到2‱的交易傭金費率高瞭約四倍。

而按照傭金新規和《關於通報2023年市場平均股票交易傭金費率的通知》，2023年市場平均股票交易傭金費率為2.62‱，這意味著自7月1日起，被動股票型基金的股票交易傭金費率不得超過2.62‱，其他類型基金的股票交易傭金費率則不得超過5.24‱。

“一般來說不會完全按照費率上限來簽，我們瞭解到的情況是，主動權益類基金會按照‘萬五’上下來簽，被動指數基金則統一為‘萬二’左右，部分規模很大的指數基金甚至可能會降到‘萬一’。”上述基金公司券商業務部人士透露。

也有基金公司人士表示，不同產品與不同券商之間協商費率可能略有差異，這主要取決於基金公司和券商的話語權強弱，以及產品規模、交易規模等因素，但整體仍是圍繞“萬五”、“萬二”兩個基準線。

中國證券投資基金業協會曾在5月10日就調降公募傭金費率對基金公司進行瞭內部培訓，並在培訓中表示，靜態測算後，公募交易傭金在調降後將下降約30%。

“此外，傭金新規是動態地以市場平均股票交易傭金費率為標準來劃分基金費率，這意味著如果市場整體的傭金費率持續下行，基金的傭金費率也還有進一步下降空間。”上述基金公司人士表示。

富國基金表示，隨著近年來公募基金管理規模不斷上升，資產規模效應為公募基金綜合費率下調提供瞭一定空間。傭金新規明確瞭公募基金股票交易傭金費率的上限，將交易傭金費率與市場平均股票交易傭金費率掛鉤，將有效降低基金資產的交易成本，對基民而言是實實在在的利好政策。

創金合信基金首席經濟學傢魏鳳春進一步表示，降低公募基金證券交易傭金，有助於降低投資者的交易成本，吸引更多中長期資金通過公募基金加大權益類資產配置，提高交易活躍度，也有利於推動公募基金行業形成良好的發展生態。

倒逼基金公司提高投研能力

除瞭交易成本大幅削減，長遠來看，此次傭金新規也正在重塑公募基金的行業生態，倒逼基金公司減少對外部銷售渠道和研究平臺的依賴，提高自身投研能力。

比如，傭金新規明確規定，嚴禁基金公司將證券公司選擇、交易單元租用、交易傭金分配等與基金銷售規模、保有規模掛鉤，嚴禁以任何形式向證券公司承諾基金證券交易量及傭金或利用交易傭金與證券公司進行利益交換。不少業內人士擔心，這是否會打擊券商銷售基金的積極性。

對此，有基金公司機構銷售人士向證券時報記者透露，券商與基金公司在產品銷售方面的合作還在繼續推動，但部分券商要求提高尾傭（管理費分成）。此前，基金公司給券商的尾傭分配比例一般在20%左右，但在降傭後，現在有券商要求將重點持營產品的尾傭提高到40%—50%。

“我們公司還處於商討和觀望階段，好處是券商會用新增加的尾隨收入，幫公募基金推動產品銷售，加深合作，弊端是公募基金存量產品的管理費收入會下降，所以關鍵就看公募付出的尾隨成本能否幫助產品銷售。”上述人士進一步表示。

再比如，傭金新規明確規定，基金管理人不得使用交易傭金向第三方轉移支付費用，包括但不限於使用外部專傢咨詢、金融終端、研報平臺、數據庫等產生的費用。

“在降傭的大背景下，基金公司可能面臨外部研究支持不足的挑戰。”滬上一傢頭部公募的投研人士向證券時報記者表示，這種變化會迫使基金公司加大自身的研究力度，以維持投資決策的質量和精準度。不過，他認為，那些已經擁有強大研究團隊和充足研究員儲備的基金公司，總體還是能夠較好地適應這一變化，保持其市場競爭力。

富國基金也表示，傭金新規的落地，更加要求基金管理人以優質研究服務為考量、審慎精細地進行傭金分配和交易模式選擇，將進一步指導公募基金行業從規模導向向投資者回報導向轉變，回歸資管業務本源，更加聚焦投研能力建設，努力打造成為一流投資機構。

“但就競爭格局而言，頭部基金公司具備更強的規模體量和盈利能力，能夠自行承擔外部專傢咨詢、金融終端等支出，而中小基金公司自身盈利能力相對較弱，在降費過程中或將減少對於渠道及投研等各方面的投入，相較頭部公司的競爭力可能會進一步降低，長期來看，行業分化將會加劇。”有第三方基金評價人士預測。